2025年12月22日，招商证券(香港)发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，港股受人民币升值及流动性改善推动，有望企稳并走出跨年行情。

报告摘要如下：
　　随着南向资金压力减缓、IPO与解禁节奏放缓，叠加海外流动性边际改善，港股有望企稳并走出“跨年行情”
　　近期人民币汇率显著升值主要受中国贸易顺差、结汇意愿增强、美联储降息和政策减少干预影响，预计未来将呈现温和升值态势
　　人民币升值有利于外资回流港股在内的中国资产，利好航空、造纸及有色等资源加工业、金融和红利H股等
　　港股观点更新：随着南向资金压力减缓、IPO与解禁节奏放缓，叠加海外流动性边际改善，港股有望企稳并走出“跨年行情”。
　　近期人民币兑美元汇率显著升值，突破7.05，创14个月新高。升值主要由以下因素推动：前11个月中国贸易顺差首次突破1万亿美元，形成人民币升值基础；企业在关键心理关口结汇意愿增强，年底至春节前季节性结汇需求集中释放；美联储降息预期下美元走弱，带动非美货币被动升值；政策层面减少汇率干预，因出口结构向高附加值转型，对出口企业补贴减少升值带来的压力，且防止资本外流循环。人民币预计呈温和升值态势。贸易顺差与美联储降息构成支撑，有助于吸引外资并提升信用环境；但过快升值也会影响出口与就业，因此央行将通过中间价释放稳定信号，引导汇率有序波动。
　　人民币稳步升值有望吸引全球资本逐步增配中国资产（A/H股）。行业影响方面，可关注以下受益板块：航空：美元负债缩水与航油成本对冲直接提振利润；造纸及有色等资源加工：降低海外原材料成本；金融：人民币资产吸引力提升，利好银行保险等大盘股；高股息H股：折算后股息率上升。人民币升值不利于出口型及海外收入占比高的企业，可能带来汇兑损失，需加强对该类公司汇率风险的监测与评估。
　　行业与指数推荐：恒生科技（HSTECH.HK）、恒生资讯科技（HSCIIT.HK）、恒生互联网科技（HSIII.HK）、中国互联网30（930604.CSI）；港股人形机器人、港股自动驾驶；可控核聚变主题、港股电力设备、港股电力运营、恒生公用事业（HSCIMT.HK）；港股有色金属、恒生原材料（HSCIMT.HK）；港股保险股；恒生必需消费（HSCICS.HK）；恒生高股息（HSHDYI.HK）、MSCI中国高股息、MSCI香港南向高股息。
　　港股上周市场表现：上周港股市场涨少跌多，主要指数中恒生指数下跌1.10%、恒生科技下跌2.82%，AH溢价维持在121.6。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，其中必需消费、金融上涨，非必需消费与电讯领跌。
　　微观资金面：南向资金、港资和外资被动资金同时净流入。1）南向资金合计净流入163亿港元，主要流向非必需性消费方向；2）外资净流入0.78亿美元，年初至今合计净流入3.47亿美元；3）香港本地ETF净流入3亿港元，年初至今合计净流入465亿港元。
　　流动性变化：香港市场利率小幅下行，隔夜Hibor为2.55%，3个月Hibor利率3.09%，美元兑港币汇率为7.78，逐渐逼近强方兑换保证。美国2年期国债利率3.48%（下行4bps），10年期国债利率4.16%（下行3bps）。整体流动性偏紧局面缓解。
　　风险提示：经济数据不及预期，政策风险，流动性收紧。


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