黑色早评 | 2025年12月17日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，上周全球铁矿发运继续回升，澳洲及巴西发运均有不同程度增长，但非主流发运有所回落。同期，国内港口铁矿到货量也有明显增长，但因压港较多，周一港口铁矿库存仍略有下降。国内矿方面，随着北方供应进入淡季，近期国内铁精粉产量变化不大。

　　需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续增加，预计铁水依然趋减。上周钢联高炉开工率继续减少，日均铁水降幅再度扩大3.1万吨至229.2万吨，同期钢厂盈利率也略有下降至35.93%。此外，上周钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有减量，钢厂进口矿库销比仍有小幅走弱。随着年末钢厂检修持续增多，对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有不同程度增长，目前PB粉落地亏损继续小幅走扩，显示国外需求仍强于国内。

　　综合而言，当前铁矿市场延续供增需弱格局，尽管铁水降幅继续扩大，但因钢厂库存水平较低，近期铁矿成交有所改善，短期矿价走势震荡略偏强运行。

　　1. Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量16092.66万吨，较上周一增加68.68万吨。周期内铁矿石到港增多，且六成以上的量集中在后半周，导致港口压港有所趋严。具体来看，本周沿江和东北两区域港库增幅相对明显，华南港库基本持稳运行，而华北和华东库存环比均有减量。

　　2.12月8日-12月14日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1172.0万吨，环比下降23.6万吨，呈小幅回落态势。当前库存水平略低于今年四季度以来的平均值。

　　3.12月15日，根据力拓官网公告，力拓（50%）联手其合资伙伴三井物产（40%）以及AMB Holdings（10%）已启动Rhodes Ridge合资项目（Rhodes Ridge Joint Venture）的可行性研究，涉及总金额达1.91亿美元，以推进位于西澳大利亚皮尔巴拉地区的Rhodes Ridge项目一期开发，该项目被认为是全球最优质、尚未开发的铁矿资源之一。其中力拓（Rio Tinto）出资约9600万美元。本次可行性研究将评估建设一座初始年产能为4000万至5000万吨铁矿石的矿山运营方案。合资各方还计划在2026年至2028年期间额外投资1.46亿美元用于勘探工作，作为后续研究阶段的一部分。该可行性研究预计将于2029年完成。

　　4.近期，澳大利亚铁矿石生产商Fenix Resources Limited在最新公告中披露，公司已制定一项三年生产规划，根据规划，Fenix已将2026财年（自然年2025年7月1日—2026年6月30日）铁矿生产指导目标上调至420–480万吨，此前为400万吨-440万吨。在此基础上，公司计划逐步提升产量，2027财年铁矿石预计产量约470–530万吨，并在2028财年实现540–600万吨的年化产量水平。

　　5.16日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交101.4万吨，环比上涨18.18%；本周平均每日成交93.6万吨，环比下跌3.31%；本月平均每日成交102.0万吨，环比下跌1.26%。远期现货：远期现货累计成交174.5万吨（14笔），环比上涨76.77%(其中矿山成交量为147.47万吨)；本周平均每日成交136.6万吨，环比上涨15.86%；本月平均每日成交133.5万吨，环比上涨24.65%。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格继续回落，仍未到边界。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，价格在边界，近日政府再提反内卷，后续可能有相关政策，利好煤炭预期，并且双焦有一定冬储预期，拐点或临近，建议逢低买入。

　　1.【中国煤炭资源网】 焦炭简评：受近日重污染天气影响，河南平顶山、安阳区域焦化从昨日开始再次执行减产20-30%不等，另外陕西韩城区域于明日开始同样再次执行环保管控，不过区域内部分焦化本身开工未达产，整体影响相对有限，其余焦化执行减产20-30%不等，整体看焦化区域供应再度收紧，目前看环保预警区域焦化场内除检修期间的水焦外，暂无明显累库压力，整体看焦炭基本面矛盾相对有限，后期关注焦煤的表现。

　　2.中国煤炭资源网冶金部12月16日重点关注：焦炭部分，焦炭落实两轮降价后暂稳运行，近日煤价跌幅收窄，焦企入炉煤成本下移速度放缓，但焦企利润尚可，生产状况相对稳定，前期因环保减产的企业正在陆续提产，焦炭供应量边际修复。需求方面，高炉集中检修，钢厂整体日耗偏低，并且考虑到煤价仍在下跌，焦炭随之走跌预期较强，部分钢厂出于买涨不买跌的心态主动控制到货节奏，影响焦企累库，部分焦企库存压力渐增，后期需重点关注铁水产量以及原料煤价格变化。焦煤方面，临近年底，产地完成年度任务开始检修或减产的煤矿继续增多，供应端持续收缩。目前焦炭再降预期较强，焦企原料补库意愿不高，多数维持按需为主，中间环节仍谨慎采购，部分高价资源签单乏力，价格继续回落，另外部分优质骨架煤种近两周报价偏稳运行，且部分资源持续降价后成交有所好转，价格或逐步趋稳，短期煤价窄幅震荡。进口蒙煤方面，甘其毛都昨日通关1593车，再次突破单日新高，高通关下口岸库存继续增长。随着期货盘面反弹，部分前期低报价小幅回涨，下游刚需少量采购为主，口岸整体成交仍一般，蒙5原煤成交在940-970元/吨左右。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，上周机构数据均显示钢材产量下降，尽管富宝电炉日耗增长3.6%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。

　　需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，除冷镀库存微增，其它钢材库存均有不同减量。上周钢联数据显示钢材厂库小增，社库延续下降，总库存降幅略有收窄；找钢数据显示钢材厂库、社库均延续下降，总库存降幅扩大。不过，上周机构数据均显示钢材表需有所回落，主要是建材表需降幅较大，板材表需有部分回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量298.3万吨，环比上升0.4%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为157.26万方，环比减少3.69%；样本建筑工地资金到位率59.74%，周环比上升0.25个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，昨日美11月失业率和非农数据均高于预期，降息预期略有抬升，外盘商品依然偏强。国内方面，发改委在《求是》发表《坚定实施扩大内需战略》文章，中央财办负责同志也强调扩大内需是明年排在首位的重点任务，国内宏观政策预期依然稳中向好。进出口方面，昨日中东钢价小幅上涨，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差有所走扩，国内钢材仍有一定出口空间。

　　综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，且总库存延续下降，基本面矛盾不突出，受益内需预期向好，叠加近日原料价格有所回升，短期钢价走势震荡运行。

　　1.国家发改委在《求是》杂志发表《坚定实施扩大内需战略》文章指出，加快健全扩大内需体制机制。推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法。

　　2.离岸人民币对美元汇率16日盘中一度升至7.04，创2024年10月4日以来新高；在岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.04，创下2024年10月8日以来新高。

　　3.近日，位于阿拉木图州卡兹别克·贝克工业区的亚洲联合钢铁公司（Asia United Steel）钢厂已正式开工建设，该项目由中国投资者投资。

　　4.据SMM统计，本周(12月13日至12月19日)，高炉检修带来的铁水影响量为187.35万吨， 环比上周检修影响量增加13.46万吨。下周(12月20日至12月26日)高炉检修带来的铁水影响量为192.42万吨，环比本周将增加5.07万吨。建材方面，本周建材检修影响量为168.44万吨，环比上周减少1.65万吨，下周建材检修影响为169.2万吨，环比本周增加0.76万吨热轧方面，本周热轧检修影响量为43.82万吨，环比上周增加11.28万吨，下周热轧检修影响为43.27吨，环比本周减少0.55万吨。

　　5.中国内燃机工业协会：2025年11月，内燃机销量485.25万台，环比增长7.06%；1-11月，累计销量4908.77万台，同比增长14.10%。

　　6.16日全国建材成交略偏弱，市场交投氛围一般，低价成交尚可，期现继续出货，刚需、投机有部分采购，全天整体成交量较前一日略有下降。

　　玻璃：今日浮法玻璃现货价格1090，环比上一交易日持平。沙河市场成交灵活，部分小板规格执行优惠，促进部分企业出货，整体出货尚可，中下游刚需采购。东北市场稳定为主，个别企业价格略有松动，整体出货一般。华东市场区域窄幅整理操作，原片企业多稳价出货为主，个别促销品价格略有下移，加工厂入市积极性偏弱，刚需为主。华中市场今日变化不大，原片企业价格暂稳，中下游刚需拿货，逢低采买。西北市场变化不大，稳价出货，但受当地部分加工厂陆续放假影响下，企业出货受限，现货成交气氛偏淡。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，目前两地主流商谈仍在1010-1100之间，云南1000-1040，贵州货源省内出厂价集中在1040-1080。广东区域当前凑量优惠比例增加，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1120-1200，普通级价格1020-1060。福建区域浮法玻璃价格重心变动有限，局部有凑车优惠，本地5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1060-1180。

　　纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别阴跌调整。装置运行波动，个别企业减量，整体供应窄幅下降。下游需求一般，成交减弱。近期，期货价格窄幅上调，期现成交下降，下游观望情绪重。

　　玻璃：

　　当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家开始冷修，但市场情绪持续悲观，玻璃盘面新低。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，政府再提反内卷，可能加速落后产能淘汰，将利好远期，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。

　　纯碱：

　　当前矛盾：动力煤价格有所回落，纯碱成本略有下降，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。