国内：中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。海南省政府发布通告，自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关。封关后，加工增值免关税政策迎来优化调整；进口“零关税”商品税目由1900多个扩大到6600多个，占全部商品税目比例由21%扩大至74%。

　　国际：美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%增长，主要是受汽车销售下降1.6%拖累。核心零售销售环比增长0.5%，略超出预期的增长0.4%。美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。

　　资产：A股单边下行，截至收盘上证指数跌1.11%报3824.81点，香港恒生指数收盘跌1.54%报25235.41点；美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.62%报48114.26点，标普500指数跌0.24%报6800.26点，纳指涨0.23%报23111.46点。债券方面，中国债市情绪稍有回暖，银行间主要利率债收益率多数小幅回落不足1bp；.美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.12个基点报4.143%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价维持震荡，COMEX黄金期货跌0.07%报4332.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.32%报63.80美元/盎司。昨日公布的非农数据偏弱，市场降息预期小幅回升，金银获得一定支撑，维持震荡。此前联储议息会议偏鸽，美债利率和美元走弱，对金银构成利好，白银因现货短缺问题表现强于黄金。中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【60，65】美元/盎司，沪银运行区间【14000，15000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

　　铜

　　上一交易日LME铜收于11619.0美元/吨，跌0.57%。上海升水-125，广东升水115。宏观方面，美国11月非农增6.4万人，失业率4.6%。市场维持1月将暂停降息的预期。基本面上，虽然CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识，但目前冶炼利润尚有硫酸支撑，且临近年底冶炼或仍回升。进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现仍走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡无过剩压力的主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，紧张预期提前反映。展望后市，宏观边际上驱动放缓，基本面非美紧张预期持续存在，短期宏微观驱动分化，价格或回归宽幅震荡。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2882.5，较上一交易日涨7.5或0.26%，沪铝夜盘整体在2.18w上方维持偏强。基本面来看，实际消费边际走弱但幅度有限，昨日主流三地铝锭再转小去库，元旦前预计整体仍呈小去库；现货方面，铝价与基差双跌刺激部分保值盘释放库存，下游补货积极性较好但贸易商仍无意入市；铝棒加工费小幅下跌但仍较高。成本端支撑继续走弱，其中国内煤价跌幅仍较大，氧化铝小幅下跌，炭块持稳；海外欧洲天然气价和电价小幅走弱。综合来看，短期铝价跟随宏观波动，部分多头继续离场带动盘面下跌，但相对看2.16w附近继续下行阻力较大，关注日本加息预期兑现情况，预计核心区间在【2.15w，2.23w】。

　　投资策略：中期仍关注2.15w以下保值性多头的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：宏观流动性风险。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.23%至1942美元/吨，沪铅下跌0.41%至16830元/吨。现货市场因铅价下跌成交有改善。本周铅价调整，主因受到海外伦铅集中交仓1.7万吨的拖累。近期国内相对平稳，原生铅可交割品牌集中检修，再生铅缓慢增长，12月供需持稳，库存整体维持偏低水平，年末消费韧性仍在，铅价回调后现货有较好支撑，支撑关注16800-17000价格区间。

　　风险提示：再生铅增产及进口铅冲击。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡走低，午后LME锌交仓3万余吨，隐形库存显性体量较大，伴随着升水结构的消退，伦锌日内大幅走低，最终收报3035美元，跌幅1.94%。现货市场，上海市场对12月升水240-200元，广东市场对12月贴水5-贴水15。隔夜公布数据，美国11月非农增6.4万人，失业率4.6%。市场维持1月将暂停降息的预期。近期LME大幅交仓，不仅有此前中国出口的量级，还有海外自身的隐形库存交出，令LME锌库存脱离极度低库存的境地。短期情绪释放后存在回调需求，短期或令锌价承压，关注3050美元附近支撑的有效性，建议短期观望。

　　投资策略：建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期。

　　镍

　　上一交易日LME镍收于14255美元/吨，跌0.2%；沪镍主力收于111890元/吨，跌0.7%。周内印尼华友KNI湿法MHP项目第一台高压釜成功安装，湿法项目投产预期再进一步，加深过剩预期。12月印尼镍矿升水持稳，湿法矿最新成交价环比下跌2美元/吨。不锈钢盘面暂稳，镍铁成交价止跌，不过淡季行情上方空间受限，关注后续排产情况，注意印尼矿端潜在扰动风险。短期沪镍主力核心区间【11.0，11.8】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于40955，较上一交易日跌0.34%，沪锡主力夜盘收于323220元/吨，涨0.07%。前期宏观与供应扰动情绪逐步消退，叠加下游消费疲软，锡价短期回调。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比增量有限；印尼截至12月12日，JFX与ICDX成交量为1515吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；而半导体、AI服务器等新兴领域的结构性需求，对价格形成一定支撑。展望后市，锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　焦炭

　　12月16日周二夜盘，焦炭J2601收涨1.03%至1517元/吨，领涨黑色；港口准一冶金焦仓单1688元/吨，J2601贴水10.3%。上涨驱动：（1）宏观乐观预期支撑。12月11日中央经济工作会议结束后，国家发展改革委、财政部、商务部、央行、国务院国资委等多个部门密集开展部署，围绕提振消费、推动投资止跌回稳、培育壮大新动能等，释放积极信号。（2）期现回归逻辑。焦炭现货经过两轮提降后，目前钢厂利润改善，焦炭负反馈压力减缓，推动交割月合约J2601向现货靠拢，修复贴水。但是，现阶段钢需弱现实和钢材高库消比的压力仍存，上周焦炭供需两弱、需求更弱，库存转增。我们认为，短期基本面钢厂主动减产去库或仍将占主导，焦炭存在进一步被动垒库的风险，抑制贴水修复空间。

　　投资策略：暂时观望。

　　风险提示：供需超预期变化，宏观风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨1.48%至58600元/吨，持仓14.80万手，日增仓5174手。盘面价格自平台成立以来强势运行，近日传协议目标价远高于当前价格，市场情绪继续走强，昨日盘面开盘突破6万后重心小幅回落。平台公司成立，若对未来产能、产量、价格实现有效调控，将给予市场较强信心，在供给端政策调控预期下，多晶硅方向维持走强。由于目前真假消息较多，投资者切勿过度依赖消息传闻交易，谨慎操作。

　　投资策略：逢低多。

　　风险提示：调控不及预期，需求持续走弱。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨1.27至100600元/吨，持仓66.6万手，日增仓3842手。 12月16日，广期所碳酸锂期货仓单录得15286手，较上一交易日增长26手。昨日江特电机公告，公司狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权拟注销，但该矿因资源枯竭，早已停产，对当前供应基本无影响。由于枧下窝矿证问题导致复产时间难预料，消息传闻较多，库存持续去化支撑市场情绪，短期价格受供需双旺支撑较强。复产落地或对价格存在小幅冲击，考虑1月需求存在韧性，预计周度碳酸锂价格震荡走势，主力价格区间【95000,103000】元/吨。

　　投资策略：上游择机套保。

　　风险提示：需求超预期、复产节奏。