本文首发于2025年12月12日

　　本周原油整体呈现窄幅波动走势，周均价环比反弹，但反弹空间较为有限。原油对产业链内中游产品价格影响增强，产业链上下游产品中，价格多小涨。

　　一、船用油产业链价格、利润传导图

　　本周船用油产业链价格延续分化走势，涨跌均有出现。不过从波动数量来看，全产业链上涨产品为4个，下跌产品为2个。原油价格对市场氛围形成一定支撑，叠加市场刚需支撑，本周产业链产品价格偏强为主。

　　二、产业链上下游产品周均价涨多跌少

　　美联储降息符合市场预期，地缘局势风险溢价增加，对原油形成支撑；然而季节性需求淡季拖累油价表现，本周原油涨幅受限。不过，因上游原油小涨，对产业链内市场氛围形成一定托底作用，下游刚需支撑下，本周产品价格均价多录得小涨。

　　渣油在产业链中涨幅最大。供应端呈现分化格局，低硫渣油资源供应略有增加，中硫渣油供应局部收紧。需求端维持平稳运行，未对价格形成明显拉动。山东地区低硫渣油均价4050元/吨，较上期上涨20元/吨或0.5%。

　　柴油是下游唯一下跌产品。周一成品油零售价格压线下调确认，国际原油连续下行导致原油变化率负值拉宽，新一轮成品油零售价格或开启下调窗口，消息面利空指引下，下游终端刚需入市小单采购，投机性需求较为冷清，业者入市参与信心走弱。柴油工矿基建以及物流需求下滑，加上柴油价格下跌业者多持谨慎观望心态，柴油刚需入市采购量持续偏低，终端用油单位消化库存为主，新单成交疲软。柴油价格重心回落，跌至年内低位。

　　三、主力下游利润涨跌互现

　　本周产业链利润来看，焦化利润及船燃调和利润涨跌互现。

　　焦化利润：据卓创资讯测算，截至12月10日，本周焦化装置利润均值为380.19元/吨，较上期均价下跌20.71%。从焦化装置产品与上期均价对比来看，焦化柴油价格跌106元/吨，焦化石脑油价格涨29元/吨，石油焦价格涨50元/吨，液化气价格涨2元/吨，焦化蜡油价格跌130元/吨。本周主要焦化产品价格涨跌互现，而原料渣油价格涨76元/吨，综合影响下本周焦化利润小幅下滑。

　　船燃调和利润：本周调油混兑原料价格稳为主。页岩油标底环比持平，市场反馈成交价格下跌，本轮成交不佳流标；低硫渣油/沥青原料价格均保持稳定。煤柴及水上油价格回落。本周原料价格波动不大，厂家生产成本持稳，东北批发出库价格保持稳定，参考价格4750-4800元/吨。综合来看，本周船用180CST理论调油利润为200元/吨，环比小涨9元/吨或4.45%；如果以水上油替代页岩油，调油商理论调油亏损89元/吨，环比减亏36元/吨。

　　四、刚需支撑市场 船用油周均价或仍有望小涨

　　国际原油方面，市场继续关注南美问题，地缘局势调整或对市场形成持续影响，此外季节性需求淡季影响下，石油累库压力较大，或限制原油反弹空间。综合分析下，预计下周美原油均价59美元/桶，波动区间58-60美元/桶。

　　原料方面，主要页岩油生产厂家开工负荷稳定，页岩油供应量充足；国内主要低硫沥青/渣油生产厂家开工负荷稳定，资源外放量平稳；水上油及煤柴需求偏弱，供应量充足。混兑调油业者方面，各地区受原料资源到港、政策以及下游需求因素影响，厂家或合理调整原料采购量以及接单量，库存维持偏低位运转，供需紧平衡局面延续。

　　需求方面：近期运价指数窄幅波动，下游船东出航利润区间相对稳定。不过，因当前政策性原因，厂家成本维持高位，下游供船商出于采购成本，让利空间有限，一定程度上利空下游刚需备货。船东询价仍集中刚需小单，大单入市意向不足。综合来看，预计下周船东观望心态仍存，成交氛围依旧僵持，购销两淡局面延续。

　　综合分析，预计下周全国内贸船用180CST均价或在4980元/吨附近，小幅试探性上移。