2025 年以来，国内宏观经济运行呈现 “稳中有压、结构分化” 的特征。生产端保持韧性，消费市场温和复苏，物价逐步企稳，但投资、房地产领域的拖累效应仍在显现，外需波动对出口形成一定压力。随着三季度以来增量政策的逐步落地，以及后续政策加码的预期增强，宏观经济有望逐步摆脱短期压力，走上稳健复苏之路。本文基于 10 月宏观经济数据，结合当前经济运行态势，对 2025 年中期及 2026 年经济走势进行展望，分析政策发力方向与潜在风险，为投资决策提供参考。
一、宏观经济运行现状：稳中有压，结构分化
（一）经济增长：短期承压，长期向好基础稳固
2025 年以来，经济增长呈现 “前高后低” 的态势，一季度受政策刺激与消费复苏带动，经济增速较快；二季度以来，受投资低迷、房地产拖累、外需减弱等因素影响，经济增速逐步放缓。10 月宏观经济数据显示，工业生产保持韧性，消费温和复苏，但投资与出口承压，整体经济增长面临一定下行压力。
不过，我国经济长期向好的基础依然稳固。从供给端看，产业升级与技术革新持续推进，制造业竞争力不断提升，高新技术产业、新能源产业等新兴产业快速发展，为经济增长提供了强劲动力；从需求端看，我国拥有超大规模市场优势，消费升级趋势不可逆转，投资潜力巨大，出口结构持续优化，内外需的长期增长动力充足。同时，宏观政策调控空间充足，能够有效应对经济运行中的各类风险挑战，为经济稳定增长提供有力保障。
（二）物价水平：逐步企稳，通缩风险缓解
物价水平逐步摆脱通缩压力，呈现企稳回升态势。10 月 CPI 同比增长 0.2%，结束了此前的负增长态势，核心 CPI 稳步回升，显示居民消费价格逐步企稳，内需复苏对物价的支撑作用开始显现；PPI 同比下降 2.1%，累计下降 2.7%，降幅较前期有所收窄，主要受工业生产需求温和回升、大宗商品价格波动影响。
后续来看，物价有望继续稳步回升。随着内需持续复苏，居民消费需求逐步释放，将推动 CPI 进一步回升至合理区间；工业生产保持韧性，制造业投资稳步增长，将带动工业原材料需求增加，推动 PPI 降幅持续收窄，预计 2025 年底 PPI 有望由负转正。物价的企稳回升，将为货币政策调控提供更大空间，也反映出经济复苏的内生动力在逐步增强。
（三）就业与收入：就业压力犹存，收入预期逐步改善
就业市场面临一定压力，尤其是青年就业问题较为突出。受经济下行压力、企业经营困难等因素影响，部分企业的招聘需求有所减少，就业市场的竞争加剧，青年失业率仍处于较高水平。不过，随着经济逐步复苏、政策对中小企业的支持力度加大，就业市场将逐步改善，青年失业率有望稳步下降。
居民收入预期逐步改善。随着就业市场的好转、经济的稳定增长，居民人均可支配收入有望保持稳定增长，收入分配结构将进一步优化。居民收入的增长将为消费市场的复苏提供有力支撑，推动消费对经济增长的基础性作用进一步增强。
二、政策发力方向：协同发力，稳增长、调结构、防风险
当前，经济运行面临的核心矛盾是内需不足与预期转弱，后续政策需围绕 “稳增长、调结构、防风险” 三大目标，协同发力、精准施策，推动经济逐步企稳回升。
（一）财政政策：加力提效，扩大有效投资
财政政策将继续加力提效，发挥好 “逆周期调节” 的作用。一是扩大专项债发行规模，优化专项债资金使用方向，重点支持新型基础设施、交通水利、保障性住房等重大项目建设，加快项目落地节奏，尽早形成实物工作量，拉动基建投资增长；二是加大减税降费力度，重点支持中小企业、高新技术企业、制造业等领域，减轻企业经营压力，激发企业活力；三是优化财政支出结构，提高财政资金使用效率，加大对民生领域的投入，提高居民消费能力与消费意愿。
（二）货币政策：精准发力，提振内需与融资需求
货币政策将保持流动性合理充裕，精准支持实体经济。一是适当下调贷款市场报价利率（LPR）、存款准备金率等政策利率，降低企业融资成本，激发企业投资与生产意愿；二是引导金融机构加大对实体经济的支持力度，尤其是对制造业、小微企业、科技创新、绿色发展等领域的信贷投放，优化信贷结构，缓解企业融资难、融资贵问题；三是发挥结构性货币政策工具的作用，如再贷款、再贴现等，定向支持重点领域与薄弱环节，推动内需复苏与经济结构优化。
（三）房地产政策：持续加码，推动市场平稳健康发展
房地产政策将进一步放松，以应对市场低迷态势，防范房地产风险。一是优化限购限贷政策，降低购房首付比例与房贷利率，支持刚性与改善性住房需求释放；二是加大对房企的融资支持，如拓宽融资渠道、延长贷款期限等，缓解房企资金压力，保障房地产项目顺利交付；三是加快保障性住房建设，推进城市更新行动，满足居民多元化住房需求，推动房地产市场从 “高增长” 向 “高质量发展” 转型。
（四）产业政策：聚焦升级，培育新增长动能
产业政策将聚焦产业升级与科技创新，培育经济新增长动能。一是加大对高新技术产业、新能源、高端装备、人工智能等新兴产业的支持力度，推动技术创新与产业融合，提高产业竞争力；二是加快传统产业转型升级，支持企业进行技术改造、绿色转型，提升传统产业的质量与效益；三是优化产业生态，促进大中小企业协同发展，完善产业链供应链，保障产业链供应链安全稳定。
三、经济展望：短期企稳，长期向好
（一）2025 年四季度展望：政策发力推动经济企稳
2025 年四季度，随着财政、货币、房地产等政策的持续加码，经济有望逐步企稳回升。消费市场将延续温和复苏态势，政策对消费的支持与居民收入预期的改善，将推动消费增速逐步回升；基建投资增速有望加快，专项债资金的落地与项目的推进，将有效对冲房地产投资的拖累，带动整体投资企稳；出口市场虽仍面临外需减弱压力，但出口结构的优化与新兴市场的拓展，将保障累计出口保持正增长。预计四季度 GDP 增速将较三季度有所回升，全年实现 5% 的增长目标压力有限。
（二）2026 年展望：经济稳健复苏，结构持续优化
2026 年，国内宏观经济将进入稳健复苏通道，经济增速有望稳步提升。消费对经济增长的基础性作用将进一步增强，可选消费与新兴消费将成为消费增长的核心动力；投资结构持续优化，制造业升级与新型基建投资将成为投资增长的主要拉动力，房地产投资逐步企稳；出口市场将受益于全球经济复苏与出口结构优化，增速有望回升至合理区间。同时，物价水平将保持稳定，就业市场持续改善，居民收入稳步增长，经济发展的质量与效益将进一步提升。
从产业层面看，高新技术产业、新能源、人工智能、高端装备等新兴产业将保持快速发展，成为经济增长的新引擎；传统产业转型升级步伐加快，绿色低碳、数字化转型成为主流趋势；服务业将持续扩容提质，生产性服务业与生活性服务业协同发展，为经济增长提供有力支撑。
四、风险提示与应对建议
（一）主要风险提示
房地产调整超预期。若房地产市场持续低迷，可能引发房企债务风险、上下游产业链风险等连锁反应，对经济稳定运行构成较大压力。
外需减弱超预期。全球经济复苏放缓，欧美等主要贸易伙伴进口需求持续疲软，可能导致出口增速进一步下滑，对经济增长形成压制。
政策落实不及预期。若财政、货币、房地产等政策的落实节奏慢于预期，或政策效果不及预期，可能无法有效提振内需与投资，经济下行压力可能进一步加大。
地缘政治风险。全球地缘政治冲突加剧，可能导致大宗商品价格波动、贸易摩擦升级等，对我国经济的外部环境造成不利影响。
（二）应对建议
强化政策协同配合。财政、货币、房地产、产业等政策要形成合力，明确政策目标与实施节奏，确保政策落实到位，充分发挥政策的协同效应。
密切关注市场动态。加强对宏观经济运行的监测与分析，及时掌握房地产市场、出口市场、物价水平等核心指标的变化情况，根据市场动态灵活调整政策力度与方向。
防范化解重点领域风险。重点防范房地产领域风险、地方政府债务风险、金融风险等，建立健全风险预警与处置机制，确保经济金融稳定运行。
持续扩大对外开放。坚持扩大高水平对外开放，积极参与全球经济治理，拓展新兴市场，应对贸易保护主义，保障产业链供应链稳定，为经济发展营造良好的外部环境。
总之，2025 年以来国内宏观经济虽面临一定下行压力，但经济基本面依然稳固，政策工具箱充足。随着各项稳增长政策的持续发力与落地见效，经济有望逐步企稳回升，2026 年将进入稳健复苏通道。在这一过程中，需密切关注各类风险因素，通过政策协同与精准施策，推动经济高质量发展。