2025年11月30日，国金证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，尽管情绪悲观，但美联储降息预期推动加密市场乐观反弹。

报告摘要如下：
　　行业动态
　　本周，美联储12月降息预期回暖，芝商所FedWatch预计12月美联储降息25pb的概率上升至86.4%，Polymarket预计12月美联储降息25bp的概率上升至87%。受此影响，本周加密货币总市值达到3.11万亿美元，环比上周增长6.1%。比特币收盘价为90,919美元/枚，环比上周上涨6.8%；以太坊收盘价为3,032美元/枚，环比上周上涨9.6%。目前加密货币恐惧贪婪指数为20，较上周有所回暖，但仍处于极度恐惧区间。根据Glassnode，当前BTC持仓均价约为56,452美元/枚，当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。Solana均价当前已跌破链上持仓均价。根据CoinGlass，Binance未来1个月的比特币期权最大痛点呈上升趋势。未来7天若BTC币价下跌，则累计多单清算强度更大；未来30天若上涨，则累计空单清算强度更大。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.95万亿美元，环比上周下滑35.7%，随着情绪缓和，抄底资金流速趋弱。本周Coinbase现货累计成交212亿美元，环比上周下滑16.8%，交投情绪偏淡。结合情绪指标与期权市场，我们认为当前情绪过于悲观，因而我们未来1个月反弹的判断相对乐观。
　　全球政策与产业新闻方面：美国德克萨斯州成为美国首个购入比特币的州，本次初步投资通过贝莱德的IBITETF完成，未来德州将自行托管比特币。美国证券交易委员会将于2025年12月4日举行公开会议，重点讨论公司治理监管变化及股权证券代币化等议题；此外，美国证券交易委员会还发布了新的指导方针，以加快对加密ETF的审批。中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，强调虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。中国香港正在致力于构建安全可靠的数字资产平台，正在敲定对数字资产交易及托管服务的监管制度，目前代币化产品在香港的市场规模约为30亿美元。越南胡志明市财政局与币安交易所签署合作谅解备忘录。泰国对国家级交易所交易的比特币实行0%资本利得税。瑞士银行AMINA与CryptoFinanceGroup合作实现法币实时结算。巴西圣保罗启动区块链小额贷款试点项目助力农民。
　　公司新闻方面：美国商品期货交易委员会向Polymarket发放许可，允许其在美国展业；洲际交易所正考虑向该Polymarket投资20亿美元。标普将Tether资产评级下调至最低等级，质疑其与美元挂钩的能力。Robinhood取得加密货币衍生品期货交易所MIAXdx90%的股份，持续进军预测市场。微众银行与富融银行合作利用区块链技术发放无抵押贷款；通过深港跨境数据验证平台，企业在内地的经营数据可转化为不可篡改的信用报告，中国香港银行可基于此报告批出无抵押贷款。TeraWulf宣布部分可转换优先股将于12月9日自动转化为121.5万股普通股，目前公司共有约4.19亿股普通股。CipherMining以7.125%的利率发行3.33亿美元5年期高级担保票据，公司将使用该笔融资建设位于BarberLakeFacility的数字中心。
　　投资建议
　　我们认为当前情绪虽然有所回暖，但仍相对悲观，随着12月降息临近，我们对这段时间的市场表现持乐观态度；但目前市场预测2026年1月和3月大概率不降息，2026年1月之后我们对加密市场的预期表现相对谨慎。公司方面，随着加密矿场持续转型AI数据中心，我们建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司，以及有较多电力储备的公司。
　　风险提示
　　全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。