作为一名从业十三年的基金经理，我深刻感受到资本市场始终处于动态演进之中，特别是在最近一年，高科技与金融深度碰撞，红利与低波策略从边缘走向主流，与之伴生的投资机遇值得期待——这要求我们的认知必须紧跟市场发展大势，保持持续迭代。

2022年以来，中证红利与低波红利指数屡创新高，成为震荡市中少有的兼具追求绝对收益与相对收益的资产类别。然而进入2025年，以人工智能为代表的高科技板块异军突起，创业板与科创板强势上行，相较之下红利指数阶段性跑输宽基基准。当光芒暂时褪去，市场开始质疑红利策略的有效性，投资者信心出现松动。

面对这些疑虑，我们坚持认为红利资产可能正处于新一轮价值重估的前夜，其投资逻辑在长短周期均具备坚实支撑。

一、制度变革夯实公司分红基石

中国工业化进程已步入成熟阶段，固定资产投资对经济的拉动作用逐步让位于消费升级与科技创新。这一结构性转变使得传统行业的大规模资本开支必要性降低，企业盈利模式转向技术赋能与精细化管理，由此积累的充沛现金流为持续分红创造了物质条件。政策层面，监管机构对上市公司分红要求持续强化，叠加央国企市值管理考核的制度红利，股东回报体系正从依赖资本利得向稳定分红进行巨大转变。

二、经济周期孕育估值重估机遇

短期内实体融资成本下行或直接利好红利资产估值修复，但长期定价核心取决于企业盈利水平。红利资产集中分布于周期性行业，在经济复苏进程中，其盈利弹性与分红能力或将形成双击效应。更重要的是，高质量发展战略将通过技术壁垒构建、经营效率提升，持续增强企业护城河，这在欧美成熟市场已有充分验证。

三、风险偏好扰动创造配置窗口

当前市场风险偏好快速抬升对红利资产形成的压制可能具有暂时性。经过近一年的估值消化，部分周期行业已逐步出清不利因素，那些真正具备可持续现金流与稳定分红意愿的优质企业，或正显现出难得的配置价值。尽管部分标的因短期主题炒作出现估值透支，但真正优质的红利资产仍被系统性低估。

作为新兴的投资范式，当前红利投资领域可能仍存在策略趋同、工具单一等问题，这可能导致资产价格对流动性过度反应。但正如科技投资曾经历的认知周期，红利投资的市场认知可能也才刚刚开启，监管导向、价值重估与配置需求的三角共振正在形成。我们认为，这不仅是市场风格的短期轮动，大概率更是资本市场高质量发展的必然趋势——红利投资的大时代，可能才刚刚拉开帷幕。

周健  权益投资部 基金经理

• 南开大学金融学硕士、信息与计算科学本科，19年证券从业经验，13年基金管理经验

• 曾就职于海通证券研究所金融工程部，历任高级分析师、部门副经理，三次荣获新财富最佳分析师；2011年加入东吴基金，2012年担任基金经理，代表产品（东吴安鑫量化混合、东吴国企改革混合）

• 投资风格：专注低波动策略、红利资产

量化投资经验丰富。擅长大类资产和择时，尤其注重组合风险控制和回撤控制

行业配置能力强。经历三轮完整市场周期，致力根据经济和市场环境变化，寻找投资方向穿越周期

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