金银市场近日上演“过山车”式行情，黄金四连阳后突然回落，白银波动更为剧烈。急涨急跌之间，短期交易风险飙升。

　　11月18日，伦敦现货黄金（下称“伦敦金”）现“V”形走势，盘中一度失守4000美元/盎司重要关口；伦敦现货白银（下称“伦敦银”）回升至50美元/盎司上方。

　　这种急速“变脸”行情来自美联储“放鹰”、美元流动性紧缩等因素的冲击。在此市场环境下，投资者需要秉持“风物长宜放眼量”的长期视角，也要对短期波动风险保持清醒认识。

　　波动加剧警示交易风险

　　近期，金银走势先扬后抑。伦敦金大幅反弹至4200美元/盎司上方后急转直下，连续4个交易日累计下跌超3.6%；伦敦银从高位一度回撤至50美元/盎司下方，仅11月14日单日振幅就近7%。

　　市场认为，金银价格波动的主要驱动因素出现在金融属性层面。

　　东证期货宏观策略首席分析师徐颖在其研报中表示，市场预期美联储结束缩表后不久便会开启扩表，向市场注入流动性，因此资金在4000美元/盎司附近抄底黄金，抢跑宽松预期推动金价上涨，内盘表现强于外盘。

　　同时，黄金、白银商品期权波动率指数（VIX）有所抬升。行情切换之快，也让交易员提高了警惕。一位在香港的黄金交易员告诉上海证券报记者，此次金银急挫，主要是由于美联储表态偏“鹰”，加上市场头寸较拥挤，导致近期黄金、美股、比特币等资产均走弱。

　　上周四起，多名美联储官员表态对通胀的担忧，鹰派言论打压降息预期。对于美联储12月是否再度降息，其内部已有分歧。

　　不过，在兴业研究外汇商品部总经理助理张峻滔看来，流动性紧缩是牵制黄金继续回升的更为关键的原因。“前期快速下跌后短线技术性超跌，吸引买盘入场，推动金价反弹。但由于基本面并无更多利好，同时近期美元流动性偏紧，买盘枯竭后金价迅速回落。”

　　“10月末美元流动性出现季节性紧张，11月首周好转，本周又比较紧张。”张峻滔进一步向记者解释道，美国政府“开门”后流动性尚未释放，仍需要一个过程。

　　短期面临三重压力

　　历史上，黄金与美元指数、美国实际利率负相关。中信建投研究表明，近期美元指数、实际利率均有所抬升。随着市场情绪转弱，金价等待更多指引，而银价中枢跟随黄金，短期内，二者仍面临三重压力。

　　一是美国核心经济数据回归。11月20日美国将公布9月非农就业报告，但由于前期调查工作暂停，10月数据或永久性缺失，美国政府“停摆”对经济的拖累也将体现在后续数据中。信达期货研究报告显示，黄金定价将重回基本面与政策预期本身，这意味着金价短期易受数据扰动。

　　“若通胀和就业数据明显降温，金价仍有修复空间，反之或进一步承压。”信达期货观点显示。

　　二是美联储12月降息前景“摇摆”。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率为57.1%。徐颖认为，美联储此前连续两次降息是出于对就业市场疲软的顾虑，但当前焦点已转向通胀压力。美联储内部分歧增加，鹰派表态占多数，导致12月降息预期降温。

　　三是地缘政治的不稳定性。从避险属性来看，中东停火协议达成、俄乌停火谈判进行中，前述交易员表示，短期内地缘政治的不确定性较高，需警惕消息面造成的金价波动。

　　技术面上，南华期货认为，短期波动放大且日线偏弱，预示短期调整或将延续，建议关注200日均线回踩情况。伦敦金阻力位为4250美元/盎司，支撑位4050美元/盎司，强支撑3900美元/盎司区域。

　　放眼长远：波动中仍需理性

　　投资要小心脚下路滑，也需抬头看路。回顾10月下旬，金银市场就曾经历过一轮快速回调，当市场调整频繁、振幅扩大，理性与耐心尤为重要。

　　黄金的本质，是非信用资产的“压舱石”。与股票、债券不同，黄金不以产生现金流为首要功能，其核心价值在于抵御信用风险与通货膨胀。

　　也正因如此，当“黄金牛”显现，大量投机资金涌入，极端买盘往往伴随集中获利了结，进一步放大了波幅。普通投资者若以“赚快钱”的心态盲目“押注”，极易在市场的洗礼中遭受损失。

　　“历史表明黄金短期波动无序性强，即使是专业投资者也难以常保胜率。因此，在长期看涨的趋势中，稳定持有者通常能获得比短线频繁交易者更优的回报。”张峻滔说。

　　从投资策略来看，一德期货宏观分析师张晨在其研报中表示，由美联储降息预期放缓引发的金价回调，应视为低吸的机会。鉴于年内现货异常紧俏且高价催生交割热潮，贵金属回调的空间有限。

　　中金公司建议，尽管牛市逻辑明确，但当前黄金估值偏高可能增大波动。建议维持超配，但策略上避免追涨杀跌，转而采取逢低增配与定投，以把握其长期配置价值。

　　黄金的长期投资价值还在于其作为全球储备资产的特殊地位。对于全球央行来说，黄金是重要的美元替代资产。中金公司认为，美元信誉长期下降、国际货币体系加速重构，支持黄金估值中枢的结构性抬升。此外，地缘政治风险与全球安全格局的不确定性，进一步强化了黄金的战略配置价值。

　　世界黄金协会在市场评论中提到，技术回调难以避免，但长期技术信号显示黄金尚未进入卖出区间。支撑因素来自多方面，包括全球黄金ETF或更多资金流入，全球央行购金持续扩大且对价格不敏感、实物需求坚挺等。

　　北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫向上证报记者表示，美国政府超38万亿美元债务规模及其增长趋势，迫使美联储在未来一年开启宽松周期，从而把金银价格推至历史新高。