近期央妈时隔9个月重启公开市场国债买卖。10月净买入200亿元，信号意义明确。在2024年“疯牛”行情之后，许多投资者关心：央妈下场，债市是否会再涨一波？

结论很明确：不会大涨。央行的核心诉求是“稳预期”与“防波动”，而非“拉涨”。

要理解债市未来，必须先看懂央行的意图。此次央行买债，是多重目标下的精准操作，本质上是“防患于未然”。

首先，是为了对冲财政压力，配合发债。 四季度乃至明年，利率债、地方债的净发行量依然巨大。据测算，四季度有约2.56万亿国债、地方债净发行，明年还有化债额度。如果供给端（债券）放量，而承接端（银行、基金）资金不足，势必导致债券利率飙升（即债券价格下跌），抬高融资成本。央行此时小额购债，是在“财政大踏步”时，“货币跟半步”，为市场注入流动性，减轻机构持仓压力，确保债券平稳发行。

其次，这也是央行在丰富工具箱，替代降准。 当前银行的法定存款准备金率已处于6.2%的低位，接近5%的“红线”。虽有空间，但已不大。相比之下，公开市场买卖国债是一种更灵活、更精准的流动性调节工具，可以替代降准的部分功能，做到“灵活放水”。

最后，也是最核心的意图，在于稳定市场预期，防止“大起大落”。 回顾2025年，1-9月央行暂停操作，是因为年初债市过热，长债利率下行过快；10月重启，是因为市场在新规和股市分流下有所担忧。央行的操作脉络清晰：市场过热时，暂停；市场担忧时，出手。 村里近期也强调“坚决防止市场大起大落、急涨急跌”。央行此举，是在给市场吃“定心丸”，平抑波动。

对等关税落地后，债市持续受伤

理解了央行的意图，就能明白为什么债市不会大涨。关键在于“克制”。

此次重启，央行打法明显“克制”。与2024年8-12月累计净买入1万亿的“大放水”不同，此次10月仅净买入200亿。这个量级，对比万亿级的国债、地方债发行，象征意义大于实际的资金冲击。这表明央行不希望债市重演“急涨急跌”的老路，既要呵护流动性，又不要让市场过度亢奋。因此，未来债市大概率是“平稳运行、区间震荡”的格局。中短债基会很稳，但仅靠债券获取超额收益的难度在加大。

央行去年净买入国债1万亿，今年10月重启

在当下的市场格局中：债市有央行“托底”防波动，但缺乏大涨动力，收益趋于“稳”；而股市当前震荡整理，板块快速轮动，防御板块走强，市场波动性依然很高。

对于咱们投资者而言，尤其是那些“输不起”的钱（如养老金、教育金），正面临两难：要“稳”，但收益太低；要“收益”，但波幅加剧。

而这正是“固收+”策略的价值所在。它不是简单的“股债混合”，而是通过专业的动态管理，寻求“稳”与“收益”的最佳平衡点。

我们管理的“安盈组合”是“固收+”策略的典型实践，它的目标非常纯粹：守护本金安全，力争在此基础上跑赢通胀，实现资产的稳健增值。

从近期的持仓和业绩表现，可以清晰地看到安盈组合的四大特性。

一是结构稳健，目前组合持仓约74.85% 配置于固定收益类资产。这是组合的“压舱石”，提供了坚实的防御底座和基础票息收益，确保组合在市场风浪中“站得稳”。

叩富安盈组合大类资产成分比例

二是风控极致，组合以“最大回撤控制在6%以内”为目标，但实际表现远超预期。自组合成立以来，最大回撤仅为-0.81%，年化波动率仅4.52%，下行波动率2.30%。这意味着在市场剧烈波动时，组合的净值曲线几乎“波澜不惊”，也力争为投资者提供较佳的持有体验。

叩富安盈组合收益率走势 组合策略的历史业绩不预示其未来表现

三是收益进取，“安盈”的“+”部分（约19.19%的权益仓位）配置得较为克制。避开了高波动的热门板块，主要配置港股通央企红利、电池ETF等，并通过择时进行“动态再平衡”，及时止盈（在黄金、电池等高弹性赛道获利后），并布局洼地（将利润转而配置到估值尚处低位、具备较好票息的港股通央企红利、中资美元债、美短债等资产上）。择时操作带来了显著的超额收益。目前组合累计收益+7.64%，大幅跑赢基准。

四是性价比高，衡量组合性价比的核心指标是夏普比率（Sharpe），即每承受一单位风险，能换来多少超额回报。安盈组合的夏普比率高达6.22，这在同类策略中是极高的水平。

在债市“稳”而不“涨”的宏观环境下，“安盈组合”通过专业的“固收+”策略，以极低的回撤和波动，实现了稳健的超额收益，是我们安放“输不起的钱”的理想选择。