一、人形机器人：股东大会催化，量产浪潮箭在弦

特斯拉即将于 11 月 6 日召开的股东大会，成为引爆人形机器人赛道的关键节点。此次会议核心议题之一 —— 马斯克新薪酬计划的投票表决，与机器人产业发展深度绑定：该计划明确包含 100 万台人形机器人的交付目标，若顺利通过，将为特斯拉持续推进机器人技术研发与产能建设注入强劲动力。

从产业节奏来看，量产落地路径已清晰显现。根据特斯拉第三季度财报电话会披露，人形机器人 V3 原型机预计在 2026 年 2-3 月正式落地，2026 年计划生产 5 万台，至 2030 年产能将大幅提升至 100 万台。作为特斯拉核心掌舵人，马斯克的战略布局对企业发展具有决定性影响，市场普遍预期本次薪酬计划投票通过概率较高，而这也将为人形机器人量产浪潮的开启奠定坚实基础。值得关注的是，行业商用化进程已率先提速，“人形机器人第一股” 优必选近期密集斩获大额订单，截至 2025 年 10 月，其 Walker 系列累计合同金额已近 5 亿元，其中包括与某国内知名企业签订的 2.5 亿元全球最大单笔人形机器人订单，以及与天奇股份达成的 3000 万元工业机器人采购协议，产品已进入比亚迪、富士康、顺丰等企业的工厂实训场景。

产业链端的积极信号进一步印证了量产预期。通过梳理 A 股代表性产业链公司的财报数据，两大维度凸显行业备战姿态：在技术研发层面，2025 年单季度研发费用率中位数较 2024 年显著提升，反映出产业链企业正持续加大机器人技术迭代投入；在产能储备层面，企业构建固定资产、无形资产及其他长期资产的现金流始终维持高位，彰显出产业链提前布局以适配未来量产需求的战略考量。从订单落地情况来看，2025 年下半年以来，智元机器人与龙旗科技达成数亿元框架订单，宇树科技中标中移信息技术 1.24 亿元代工服务项目，惠科股份更是计划三年内部署超 1000 台具身智能机器人覆盖半导体显示全生产流程，这些案例充分验证了行业需求的真实落地。

产能释放的关键拐点有望在 2026 年如期而至。马斯克在财报电话会中明确规划，2026 年底将启动年产 100 万台擎天柱（Optimus）机器人生产线的建设。从产业链跟踪数据来看，代表性企业固定资产规模稳步增长，在建工程持续处于高位，例如拓普集团已针对人形机器人关节模块启动专项产线建设，三花智控的机器人热管理系统已完成样品交付验证，随着在建项目逐步转固投产，行业产能将在 2026 年实现实质性提升。站在量产前夜，具备核心配套能力的产业链企业将率先受益，建议重点关注相关投资机会。

二、AI 软件：持仓低配叠加业绩改善，拐点趋势日益明晰

（一）板块估值与持仓：低配特征显著，估值修复空间可期

截至 2025 年 9 月 30 日，基金对计算机行业的持仓比例仅为 2.92%，环比基本持平，仍处于历史低位区间。从市值匹配度来看，截至 2025 年 10 月 31 日，计算机全行业市值占 A 股全市场市值的 4.61%，持仓比例与市值占比的显著差距凸显板块低配格局。从市场表现来看，2025 年初至今计算机板块累计涨幅为 25.12%，显著低于 TMT 板块内通信（61.88%）、电子（48.10%）及传媒（27.50%）的涨幅，板块估值修复潜力值得关注。

（二）业绩表现：收入利润回暖，软件龙头拐点向上

2025 年前三季度，计算机板块经营状况呈现改善态势。以中位数法统计，板块营业收入同比增长 3.10%，归母净利润同比增长 3.93%，扣非归母净利润增长 0.42%。双重积极信号尤为值得重视：一方面，板块收入增速逐步回暖，行业需求端呈现复苏迹象；另一方面，多数企业推行降本增效战略，费用控制成效显著，有效推动利润端修复。其中，金山办公、达梦数据、合合信息、深信服、福昕软件等软件龙头企业 2025 年第三季度业绩表现亮眼，明确呈现拐点向上趋势。以金山办公为例，其 7 月发布的 WPS AI 3.0（WPS 灵犀）作为原生 Office 智能体，已实现装修合同生成、条款风险提示、PPT 智能创作等核心功能，用户通过自然语言对话即可完成全流程办公操作，使文档创作效率提升 80% 以上，该产品获评 2025 世界人工智能大会 “镇馆之宝”，成为 AI 赋能办公场景的标杆案例。随着人工智能技术拉动效应持续显现及国产化进程不断深入，计算机行业有望逐步走出低谷。

（三）核心驱动：模型性价比提升，赋能应用端繁荣

2025 年以来，全球人工智能模型发展进入有序高质阶段，在能力持续迭代的同时，成本控制取得重大突破，为应用端规模化落地奠定基础。例如，GPT-5 在智能表现全面升级的同时，输入价格仅为 GPT-4 的一半，较 GPT-4.1 下降 37.5%，且推出重复内容 Token 缓存 90% 优惠的政策；阿里通义实验室发布的 Qwen3-Next-80B-A3B-FP8 模型更实现技术突破，通过混合注意力架构与 FP8 量化技术，在保持 800 亿参数规模能力的前提下，将显存占用降低 60%，推理速度提升 1.8 倍，单机 4 卡即可支持 256K 上下文的高并发服务，某智能客服企业采用该模型后，服务器成本降低 68%，并发量提升至原来的 2.5 倍。

在行业应用层面，大模型已实现从通用智能到专业领域的深度渗透：金融领域，Qwen3-Next 可处理 10 万 token 级信贷文档，风险识别准确率提升至 91.3%；智能制造领域，设备日志分析延迟从 8 秒降至 1.1 秒，故障预警提前量增加 4 小时；法律领域，支持百万 token 级合同比对，条款冲突检测效率提升 8 倍。大模型 “性价比” 的持续提升，正推动人工智能应用从试点走向普及，行业有望进入繁荣发展期。

【银泰视角】当前市场正迎来两大核心赛道的共振机遇：人形机器人领域，特斯拉股东大会即将召开，薪酬计划与量产目标的绑定有望激活产业动能，优必选等企业近 5 亿元订单落地验证行业需求，产业链研发与产能储备已进入冲刺阶段，2026 年产能拐点值得期待，具备优秀制造与管理能力的零部件企业将持续受益；AI 软件领域，板块低配特征显著，业绩端呈现明确改善拐点，金山办公 WPS 灵犀、阿里 Qwen3-Next 等产品的技术突破与场景落地，印证大模型性价比提升推动应用繁荣，行业有望实现估值与业绩的双重修复。建议把握两条主线的结构性投资机会，重点关注细分领域龙头企业。（仅供参考）

研报来源:
1、东方证券，杨震 S0860520060002，机器人产业跟踪：特斯拉股东大会即将召开，有望开启量产浪潮，2025年11月3日。
2、开源证券，陈宝健 S0790520080001，周观点：AI软件的拐点逐渐临近，2025年11月2日。

【免责声明】本报告所载信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告内容仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，不保证投资者获得盈利或本金不受损失。