铜 -0.13% “操作上，短期沪铜受金银价格下跌以及下游采购趋于谨慎的影响，上行速度放缓，但基本面逐步转向供弱需强。当前国内库存总量的绝对值依旧偏低，随着美联储降息周期开启，沪铜下一阶段价格中枢有望震荡上移，可尝试逢低做多。沪铜短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在84000-85000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。”

【行情复盘】沪铜上周五夜盘维持稳定，主力合约下跌0.09%至87130元/吨。

【重要资讯】1、美国矿业巨头Freeport McMoRan其印尼子公司Grasberg矿山发生泥石流事故，已造成两名工人死亡，另有五名工人下落不明。目前这座全球第二大的铜矿因事故已暂停生产，公司已启动不可抗力条款。Freeport预计，该铜矿最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量预计将下降35%。2、SMM根据各家排产情况，预计10月国内电解铜产量环比下降3.85万吨降幅为3.43%，同比增加8.68万吨升幅为8.72%。1-10月累计产量预计同比增加118.23万吨升幅为11.87%。3、美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至3.75%-4%。12月有望结束缩表。4、鲍威尔表态偏鸽，市场预期美联储10月降息概率达到97.3%，同时鲍威尔表示将结束美联储自2022年以来的QT。5、受季节性因素影响，制造业采购经理指数有所波动，但新动能和消费品制造业保持稳中有增，市场价格仍有积极变化。10月份中国制造业采购经理指数为49%，较上月下降0.8个百分点。2025年1-9月份，全国固定资产投资(不含农户)371535亿元，同比下降0.5%。美国8月Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8。

【市场逻辑】LME表示计划制定永久性规则限制近月大额持仓，防范市场失序，外盘伦铜下跌明显，沪铜创新高后开启调整。美联储10月如期降息25BP，且12月有望结束缩表，但鲍威尔对12月降息表态谨慎，在缺乏经济数据的参考下，美联储内部分歧加大，美元指数反弹。近期期铜涨幅大于现货，下游对高铜价的接受度趋于谨慎，或将抑制铜价未来上涨速度。10月份中国制造业采购经理指数为49%，较上月下降0.8个百分点，短期利空铜价。中长期来看，美国市场的虹吸效应当前犹在，造成全球铜库存的结构性矛盾难解。今年前三季度国内固定资产增速转负，外部压力不确定性增加，四季度宏观层面有望进一步发力，提振铜需求。最为关键的是，铜供给端的压力仍无法缓解。美国矿业巨头Freeport McMoRan其印尼子公司Grasberg矿山发生泥石流事故，已暂停生产，公司启动不可抗力条款。Freeport预计，该铜矿最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量预计将下降35%。这将使得本就处于紧张状态的全球铜供需结构进一步趋紧。废铜和废产阳极的供应同样趋紧，国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，环比下降明显。随着原料端供给约束的增强，预计四季度国内电解铜产量将持续下降。国内铜需求将进入季节性旺季，铜杆，铜箔和铜板带用铜量有望增加，铜材企业整体开工率有望提升，国内铜库存持续去化。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移。

【交易策略】操作上，短期沪铜受金银价格下跌以及下游采购趋于谨慎的影响，上行速度放缓，但基本面逐步转向供弱需强。当前国内库存总量的绝对值依旧偏低，随着美联储降息周期开启，沪铜下一阶段价格中枢有望震荡上移，可尝试逢低做多。沪铜短期上方压力区间在89000-90000元/吨附近，下方支撑区间在84000-85000元/吨附近。期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金。

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