2025年10月28日

　　逻辑：宏观情绪转好，中美达成 “非常实质性的框架协议”，美方不再考虑对中国加征 100% 关税，叠加央行单日净投放 1483 亿元，市场乐观预期升温。

　　数据：股指全线上行，主力合约贴水明显，IC2512 贴水 124.99 点，IM2512 贴水 172.78 点。

　　观点：短期市场存在潜在反弹机会，可关注反弹节奏择机操作。

　　逻辑：宽货币预期增强，但央行 10 月 24 日开展 1680 亿元 7 天期逆回购，单日净投放 32 亿元，资金面均衡平稳，市场对流动性稳定性乐观。

　　数据：主力合约全线下跌，30 年期跌 0.25%、10 年期跌 0.06%；10 年期国债收益率上行 1bp 至 1.8430%，30 年期上行 1.9bp 至 2.2115%。

　　观点：短期受税期与跨月因素扰动，流动性或阶段性收敛，期债短期震荡，长期看宽货币支撑仍在。

　　逻辑：中美贸易磋商达成共识，避险情绪消退，市场等待美联储决议，风险偏好上升；但美国经济受冲击，美联储宽松预期仍存。

　　数据：国际金价收 3981.35 美元 / 盎司，跌 3.15%，失守 4000 美元关口；投资者增仓金银 ETF，伦敦白银拆借利率回落。

　　观点：长期或重现 1970 年代牛市，短期波动大，回调至 4000 美元下方可择机低位买入。

　　逻辑：美联储宽松预期升温，海外实物需求与 ETF 资金流入支撑价格，但国内工业需求偏弱，呈现外强内弱格局。

　　数据：国际银价收 46.939 美元 / 盎司，跌 3.3%，一度跌至 46 美元；现货流动性紧张缓和。

　　观点：短期或在 47 美元附近震荡整理，若黄金下跌将同步承压。

　　逻辑：G7 集团相关动态影响市场情绪，短期基本面偏强，但投资者对中期多头热情持谨慎态度。

　　数据：EC 主力盘面震荡下行，相关报价录得 100.49，运价较此前涨 2 美元 / TEU。

　　观点：短期偏强震荡，建议逢低做多 12 合约。

　　【铜】

　　逻辑：中美达成初步共识提振预期，铜矿供应紧缺，冶炼厂或因硫酸价格回落面临亏损，下游需求有韧性但存在畏高情绪。

　　数据：SMM 电解铜均价 88215 元 / 吨，涨 1795 元 / 吨；LME 铜库存 13.60 万吨，国内社会库存 18.45 万吨，周环比降 0.49 万吨。

　　观点：短期震荡偏强，主力关注 86000 元 / 吨附近支撑，后续看需求边际变化与关税情况。

　　逻辑：供应过剩，国内运行产能高位，进口窗口开启，电解铝厂采购意愿低，库存累库，但高成本企业或减产缓解压力。

　　数据：山东氧化铝均价 2795 元 / 吨，跌 20 元 / 吨；港口库存增 1.7 万吨至 3.5 万吨，总库存周增 6.4 万吨。

　　观点：短期承压，主力区间 2750-2950 元 / 吨，下行空间收窄，关注成本与库存变化。

　　【铝】

　　逻辑：盘面强势，供应端日均产量小幅增长，下游进入旺季但加工品开工率分化，高库存制约价格。

　　数据：现货均价 21160 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；国内主流消费地库存 5.5 万吨，LME 库存降 0.63 万吨。

　　观点：主力参考 20800-21400 元 / 吨运行，关注海外货币政策与地缘风险。

　　逻辑：成本支撑强，废铝供应紧，供需紧平衡，社会库存开启去库，但高库存与政策不确定性有制约。

　　数据：ADC12 现货均价 21200 元 / 吨，持平；9 月产量 66.1 万吨，增 4.6 万吨，社会库存 5.47 万吨，降 0.01 万吨。

　　观点：短期偏强震荡，主力区间 20300-20900 元 / 吨，可参与多 AD01 空 AL01 套利。

　　【锌】

　　逻辑：中美共识提振宏观氛围，锌矿供应宽松传导至精炼锌，但冶炼利润压缩，海外库存低有挤仓风险，国内需求稳健。

　　数据：0# 锌锭均价 22210 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；SMM 七地库存 16.35 万吨，降 0.18 万吨，LME 库存 3.71 万吨，降 0.06 万吨。

　　观点：短期震荡，主力区间 21800-22800 元 / 吨，突破需看需求或降息预期改善。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼加工费低，但下游消费电子需求疲软，AI 等新兴领域提供长期预期，库存去化。

　　数据：1# 锡均价 283500 元 / 吨，涨 1600 元 / 吨；LME 库存 2725 吨，降 25 吨，国内社会库存 6828 吨，降 189 吨。

　　观点：宽幅震荡，短期观望，关注新兴领域需求兑现情况。

　　【镍】

　　逻辑：美联储降息预期与国内政策窗口期提振情绪，但精炼镍产量高，不锈钢需求弱，内外盘持续累库。

　　数据：1# 电解镍均价 122250 元 / 吨，涨 200 元 / 吨；LME 库存 251238 吨，周增 762 吨，国内社会库存增。

　　观点：区间震荡，主力参考 120000-128000 元 / 吨，关注宏观与印尼政策。

　　逻辑：镍矿价坚挺但镍铁亏损，不锈钢供应增，需求疲软，库存去化慢，宏观预期偏暖但政策维稳。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13000 元 / 吨，跌 50 元 / 吨；9 月粗钢产量 344.72 万吨，增 4.32%，期货库存降 723 吨。

　　观点：短期偏弱震荡，主力区间 12500-13000 元 / 吨，关注钢厂供应。

　　逻辑：旺季供需缺口，下游订单饱满，铁锂与三元排产增，锂矿库存去化快，新投产能有限，产业去库。

　　数据：电池级碳酸锂均价 7.43 万元 / 吨，涨 500 元 / 吨；9 月需求量 116901 吨，增 12778 吨，全环节库存去库。

　　观点：短期偏强，上方看 8.2-8.3 万元压力，8.5 万元附近或有波动。

　　逻辑：表需修复，出口高位支撑需求，唐山高炉限产影响铁水，钢材利润下滑抑制产量，但板材库存高。

　　数据：上海螺纹价 3070 元 / 吨，涨 30 元 / 吨，基差 - 41 元 / 吨；五大材库存 1554.8 万吨，降 27 万吨，表需 892 万吨，增 17 万吨。

　　观点：钢价偏强，1 月合约有望修复前高，多单关注螺纹 3200、热卷 3400 元 / 吨压力。

　　逻辑：中美谈判利好提振情绪，下游需求逐步恢复但低于预期，港口库存累库，钢厂补库需求弱。

　　数据：日照港 PB 粉 792 元 / 吨，涨 14 元 / 吨；45 港库存 14423.59 万吨，增 96.47 万吨，日均铁水 239.90 万吨，降 1.05 万吨。

　　观点：单边逢低做多 2601 合约，区间 770-830 元 / 吨，套利推荐 1-5 正套。

　　逻辑：产地减产，蒙煤通关下滑、口岸库存低，价格偏强；下游钢厂铁水降但有补库需求，整体库存中位略增。

　　数据：主力 2601 合约涨 1.20% 至 1263.5；汾渭 88 家煤矿精煤库存 90.29 万吨，降 9.86 万吨，三大口岸库存增 32.9 万吨。

　　观点：短线逢低做多 2601 合约，区间 1150-1350 元 / 吨，套利多焦煤空焦炭。

　　逻辑：焦煤涨价提供成本支撑，主流焦企第二轮提涨落地，钢厂铁水高位回落，需求旺季不旺，库存分化。

　　数据：主力 2601 合约涨 1.25% 至 1779.5；全国吨焦盈利 - 41 元 / 吨，总库存 952.6 万吨，增 3.2 万吨，钢厂库存降 6.3 万吨。

　　观点：短期受成本支撑，关注提涨落地情况与钢厂需求变化。

　　逻辑：中美关系趋暖，中国拟大量采购美豆，美豆供需支撑强，巴西旧作供应紧，国内大豆及豆粕库存高但成本支撑增强。

　　数据：菜粕成交 0 吨，全国 19 家菜籽压榨厂开工率 4%；欧盟 27 国大豆进口同比降 9%，豆粕进口降 1%。

　　观点：国内豆粕趋势偏强，近月受成本支撑，11-12 月船期存在缺口，往下空间有限。

　　逻辑：二次育肥抢占猪源，屠企采购难度增加，提振猪价；但养殖户仍亏损，后续需看供需变化。

　　数据：全国均价 12.20 元 / 公斤，涨 0.29 元 / 公斤；自繁自养 50 头以下规模利润 - 118.95 元 / 头，环比回升 61.62 元 / 头。

　　观点：短期猪价稳中偏强，关注二次育肥出栏节奏与终端消费情况。

　　逻辑：东北地区供应足，华北农户售粮积极性随价跌下滑，全国收粮进度超 8 成，供应压力仍存，需求以刚需为主。

　　数据：局部地区价格跌幅放缓，辽宁等地跌幅明显；深加工和饲料企业采购积极性略增，库存同比增加 40.79%。

　　观点：盘面偏弱震荡，关注农户售粮节奏与政策收储力度。

　　逻辑：巴西制糖比预期落空，供应宽松，原糖震荡偏弱；国内糖价接近成本，进口高峰过，甜菜新糖上市冲击小。

　　数据：巴西中南部 9 月下半月产糖 313.7 万吨，同比增 10.76%；印度预计 2025/26 榨季产量 3490 万吨，增 18%。

　　观点：维持偏空思路，短期底部震荡偏弱，关注北半球榨季产量。

　　逻辑：美棉震荡走弱，国内新花开始上市，市场逐步承接新棉，但需求端暂无明显亮点，整体供需偏宽松。

　　数据：USDA 相关数据显示棉花供应充足，国内新棉检验量逐步增加，下游采购以刚需为主。

　　观点：短期跟随美棉震荡，关注新棉上市后价格与需求变化。

　　逻辑：小码鸡蛋供应紧俏，下游走货速度转好，贸易商采购意向提升，需求好转拉动蛋价，但整体供应压力仍存。

　　数据：蛋价小幅反弹，部分市场消化速度略好转，暂无具体价格涨幅数据。

　　观点：短期蛋价或稳中偏强，关注供应端是否进一步收缩。

　　逻辑：中美谈判预期提振 CBOT 大豆与豆油，国内豆油供应足、需求淡，棕榈油受马棕下跌拖累，短期近弱远强。

　　数据：江苏豆油现货 8460 元 / 吨，涨 50 元 / 吨；广东 24 度棕榈油 9120 元 / 吨，跌 20 元 / 吨；马棕鲜果串单产环比增 1.63%。

　　观点：豆油涨幅有限，若中美协议未达成或走弱；棕榈油短期探 9000 元支撑，后期或震荡回升。

　　逻辑：新疆主产区红枣下树加快，新季供应增加，旧季库存高，需求一般，市场情绪偏弱，盘面承压。

　　数据：阿克苏通货 6.50-7.00 元 / 公斤，和田 8.00-8.50 元 / 公斤；河北崔尔庄到货价小幅松动。

　　观点：短期现货稳，盘面震荡走跌，关注 10000-10300 元 / 吨支撑。

　　逻辑：栖霞好货难寻，优质果价上涨，沂源、洛川质量一般，入库为主，市场呈现好货紧、一般货松的分化。

　　数据：栖霞 80# 一二级条纹 4.00 元 / 斤，洛川 70# 以上半商品 4.00-4.30 元 / 斤；沂源好统货 2.20-2.50 元 / 斤。

　　观点：好货价格稳中有涨，一般货价格混乱，关注入库进度与后期消费。

　　逻辑：中美贸易协议框架提振需求预期，美国制裁俄油或限制供应，但 OPEC 拟增产，供需博弈下油价震荡。

　　数据：NYMEX 原油 12 合约收 61.69 美元 / 桶，涨 0.31%；布油收 65.28 美元 / 桶，涨 0.12%；印度 9 月原油进口同比增 6.1%。

　　观点：短期在乐观预期与需求担忧间平衡，OPEC 增产压制远期升水，下行空间有限。

　　逻辑：供应预期增加，11 月上旬日产或达 20 万吨，农业需求转淡，工业需求低，库存压力大，但出口预期提供支撑。

　　数据：企业库存 163.02 万吨，增 1.48 万吨；印度 RCF 招标西海岸最低 CFR402 美元 / 吨，东海岸 395 美元 / 吨。

　　观点：盘面短期改善有限，阻力 1650-1670 元 / 吨，建议观望，期权逢高做缩。

　　逻辑：成本抬升，PTA 反内卷带动 PX 价格上涨，但新装置投产，供需偏宽松，弱预期下反弹空间受限。

　　数据：10 月 27 日亚洲 PX 价格午后上涨，原料走势僵持；相关装置开工率 78.5%，环比增 0.5%。

　　观点：短期受 PTA 带动，但长期供需压力大，反弹高度有限。

　　逻辑：PTA 反内卷消息提振盘面，加工费压缩，聚酯负荷稳，但新装置投产，现货基差弱，原油供需偏弱制约反弹。

　　数据：聚酯负荷 91.4%，涤丝库存低位；现货基差偏弱，主力合约受消息刺激上涨，但无实质政策支撑。

　　观点：多单关注 4600 元 / 吨以上压力，可逢高减仓，TA1-5 滚动反套。

　　逻辑：PTA 反内卷带动短纤期货上涨，现货稳中有涨，工厂成交尚可，库存压力不大，短期支撑偏强。

　　数据：福建短纤报价上调 50 元 / 吨，平均产销 80%；加工费 961 元 / 吨，供需相对平衡。

　　观点：短期偏强，关注 PTA 走势与下游需求跟进情况。

　　逻辑：四季度需求淡季，软饮料需求下滑，供应端无减产消息，预计进入累库通道，价格跟随成本波动。

　　数据：现货加工费 454 元 / 吨，PR2512 盘面加工费 439 元 / 吨；开工率 72.4%，增 4.6%，库存可用天数 17.82 天，降 0.21 天。

　　观点：短期受成本带动，长期累库压力大，加工费预计 350-500 元 / 吨波动。

　　逻辑：短期供应略降，综合开工率降 3.87%，港口库存去化，但远月供需弱，下游需求与 PTA 一致，上方空间有限。

　　数据：现货成交 4225 元 / 吨，外盘商谈 495-496 美元 / 吨；华东主港库存 52.3 万吨，降 5.6 万吨。

　　观点：短期偏强，长期承压，EG1-5 逢高反套。

　　逻辑：氯碱装置检修与提负荷并存，开工略升，低价货源成交好，库存降；但氧化铝需求弱，中线看下游补库支撑。

　　数据：30% 离子膜碱 760-855 元 / 吨，50% 离子膜碱 1220-1260 元 / 吨；氧化铝价格走弱，行业亏损加大。

　　观点：短期支撑不足，前期空单止盈，关注非铝补库与氧化铝投产。

　　逻辑：本周检修多导致开工降，下周复产预期强，供应将回升；下游开工低、订单少，成本有支撑但需求弱。

　　数据：开工率 73.74%，降 1.4 个百分点；企业库存可产天数 5.6 天，降 11.11%；华东 5 型电石料 4600-4690 元 / 吨。

　　观点：旺季不旺延续，盘面承压，绝对价格低，反弹空短线操作。

　　逻辑：港口库存降但未来到货多，供应充足，下游苯乙烯装置计划停车，需求降预期，价格先跌后反弹。

　　数据：10 月 27 日市场先跌后反弹，指数环比仍跌；相关芳烃装置开工率变化不大，暂无具体库存数据。

　　观点：短期驱动弱，跟随油价和苯乙烯波动，BZ2603 观望为主。

　　逻辑：装置检修增加但新装置投料，供应压力仍存；下游亏损、成品库存高，需求弱，港口库存高位。

　　数据：现货 6460-6510 元 / 吨，非一体化装置利润 - 230 元 / 吨；产量 32.7 万吨，降 1.24 万吨，港口库存 19.30 万吨，降 0.95 万吨。

　　观点：供需弱，反弹承压，EB12 价格反弹偏空对待。

　　逻辑：丁二烯价格降，成本支撑走弱，但顺丁橡胶供应趋紧，下游轮胎开工分化，预计跟随天胶波动。

　　数据：丁二烯山东 8175 元 / 吨，降 215 元 / 吨；顺丁橡胶 11050 元 / 吨，降 50 元 / 吨；半钢胎开工率 72.8%，增 2.5%。

　　观点：短期受成本与供应影响，跟随天胶走势，建议观望。

　　逻辑：成本走强带动价格上涨，成交好转；但检修高点过，供应回升，10 月累库压力大，下游需求无亮点。

　　数据：产能利用率 81.07%，增 0.2%；下游开工 44.36%，增 0.23%；两油去库 3.3 万吨，港口累库 0.5 万吨。

　　观点：短期受成本支撑，长期累库压力大，建议观望。

　　逻辑：近期检修多，新产能投放顺利，远端压力缓解；原油、丙烷涨价压缩利润，宏观扰动大，供需平衡。

　　数据：产能利用率 75.9%，降 0.3%；下游开工 51.76%，增 0.05%；上游煤制去库 1.41 万吨，两油累库 1.96 万吨。

　　观点：估值中性，短期宏观扰动大，单边观望。

　　逻辑：MTO 开工降，青海盐湖停车，需求略减；内地与港口均累库，供应相对稳定，成交尚可。

　　数据：MTO 开工率 88.48%，降 0.84%；内地库存增 0.05 万吨，港口库存增 1.2 万吨，暂无具体价格数据。

　　观点：供需无明显亮点，建议观望。

　　逻辑：产区雨水多，原料价涨，成本支撑强；半钢胎因雪地胎订单排产积极，全钢胎库存略升，短期宏观与基本面改善。

　　数据：杯胶 53.15 泰铢 / 千克，涨 0.75；半钢胎开工率 72.84%，增 1.77%，库存周转 45.26 天，增 0.09 天。

　　观点：短期延续反弹，关注原料上量，若不畅则 15000-15500 元 / 吨运行，建议观望。

　　逻辑：供应增，9 月产量 42 万吨，10 月预计超 45 万吨，需求端多晶硅增但有机硅降，库存回升，价格承压但有成本支撑。

　　数据：Si4210 均价 9650 元 / 吨，持平；期货仓单 25.06 万吨，降 0.08 万吨，社会库存 56.2 万吨，增 1.7 万吨。

　　观点：低位震荡，区间 8500-9500 元 / 吨，8300-8500 元 / 吨可逢低试多。

　　逻辑：大厂降负扰动盘面偏强，但供应仍足，重碱产量降 0.56 万吨，库存继增，供需偏空，无产能退出则压力大。

　　数据：重碱成交价 1250 元 / 吨；库存增 0.16 万吨，折库存天数 28.3 天，增 1 天。

　　观点：暂观望，等待反弹短空机会，关注碱厂负荷调控。

　　逻辑：消息面带动盘面反弹，基本面无改善，厂家出库一般、持续降价，中游库存高，深加工订单弱，长期需产能出清。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；库存增，暂无具体数值，lowe 开工率持续偏低。

　　观点：前期空单止盈，关注现货跟进与走货情况，若无好转仍承压。