宏观：今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。9月当月，进出口4.04万亿元，同比增长8%，好于市场预期。特朗普威胁对中国加征100%关税，新关税或于11月1日起实施。在此之前仍有谈判余地。

　　双焦：国内原煤产量及蒙煤通关量在国庆期间有所减产，目前蒙煤通关量节后陆续恢复发运，国内焦煤供应也缓慢恢复。但目前产地安全监察依旧偏严，预计供应增幅有限。

　　成材：国庆假期钢材成交不预期，五大品种库存明显累库，库存压力加大。钢厂利润走缩，按需采购为主。市场对关税的忧虑再度燃起，悲观情绪蔓延。由于美国多年来持续实施高关税壁垒，我国对美钢材直接出口占比已极低，出口重心早已转向越南、韩国等东南亚市场。因此，美国新一轮关税对钢价的直接冲击有限，但需高度警惕转口路径受阻后，可能引发中国与转口国之间的贸易摩擦升级。

　　操作建议：终端需求偏弱，但供应恢复空间有限。焦煤2601合约关注1000-1100底部支撑。

　　1、行情回顾

　　近期双焦价格震荡走弱。特朗普威胁对中国加征100%关税，新关税或于11月1日起实施。市场对关税的忧虑再度燃起，悲观情绪蔓延。成材需求不及预期，带动双焦价格走弱。

　　2、原煤精煤产量环比下降

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为81.89%，周环比下降4.61个百分点；原煤日均产量为183.86万吨/天，周环比下降5.29%；精煤日均产量为75.23万吨/天，周环比下降2.79%。

　　上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为52.86万吨/天，周环比下降0.06%；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为66.12万吨/天，周环比增加0.06%；247家钢厂焦化厂日均产量46.38万吨/天，周环比下降0.34%。独立焦化厂吨焦利润为9.0元/吨，周环比增加45.0元/吨。

　　国内原煤产量及蒙煤通关量在国庆期间有所减产，目前正逐步恢复。

　　3、竞拍成交好转

　　上周，焦煤挂牌量为137.2万吨，周环比增加44.80%；竞拍成交率为93.73%，周环比增加22.65个百分点。

　　上周，247家钢厂焦煤库存为781.13万吨，周环比下降0.88%；270家独立焦化厂焦煤库存为959.06万吨，周环比下降7.58%；港口焦煤库存为294.99万吨，周环比增加0.00%；矿山精煤库存为195.86万吨，周环比增加2.26%；矿山原煤库存为446.35万吨，周环比增加0.56%。

　　上周，247家钢厂焦炭库存为650.82万吨，周环比下降1.90%；270家独立焦化厂焦炭库存为63.84万吨，周环比增加2.46%；港口焦炭库存为195.09万吨，周环比增加0.52%。

　　4、成材累库明显

　　上周，五大品种钢材当周产量863.31万吨，周环比下降0.43%；五大品种钢材表观消费751.43万吨，周环比下降16.95%；五大品种钢材库存为1600.72万吨，周环比增加8.68%。

　　5、观点小结

　　宏观:今年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%;进口13.66万亿元，同比下降0.2%。9月当月，进出口4.04万亿元，同比增长8%，好于市场预期。特朗普威胁对中国加征100%关税，新关税或于11月1日起实施。在此之前仍有谈判余地。

　　双焦：国内原煤产量及蒙煤通关量在国庆期间有所减产，目前蒙煤通关量节后陆续恢复发运，国内焦煤供应也缓慢恢复。但目前产地安全监察依旧偏严，预计供应增幅有限。

　　成材：国庆假期钢材成交不预期，五大品种库存明显累库，库存压力加大。钢厂利润走缩，按需采购为主。市场对关税的忧虑再度燃起，悲观情绪蔓延。由于美国多年来持续实施高关税壁垒，我国对美钢材直接出口占比已极低，出口重心早已转向越南、韩国等东南亚市场。因此，美国新一轮关税对钢价的直接冲击有限，但需高度警惕转口路径受阻后，可能引发中国与转口国之间的贸易摩擦升级。

　　操作建议：终端需求偏弱，但供应恢复空间有限。焦煤2601合约关注1000-1100底部支撑。

　　写作日期：2025年10月14日

　　分析师