［市场可能更倾向于特朗普的言论是一种谈判技巧。因此短期来看，投资者需要警惕金价出现冲高回落的风险。一是因为此次关税冲击的边际效应有所减弱，避险情绪对金价的推动力可能不及预期。二是若特朗普的关税威胁后续被证实更多是谈判策略而非实质性政策，市场情绪快速逆转可能引发多头获利了结。因此，笔者谨慎看多短期的黄金价格。］

　　上周（10月6日至10日）国际金价开盘报于3887.26美元/盎司，上周中最高触及4059.31美元/盎司，最低价为3883.25美元/盎司，国际金价最终报收于4017.84美元/盎司。美国白宫停摆，中美贸易摩擦再次升温是影响金价的主要因素。

　　近日，国际金价震荡走高并突破4000美元/盎司的整数关口。从宏观事件来看，美国两党博弈不断导致白宫停摆时长超市场预期，日本和法国政坛出现动荡，投资者对各国财政可持续性的担忧，推动资金持续转向避险资产。此外，国庆假期后中美贸易摩擦再次升温，驱动国际金价重新走高。

　　由于美国联邦政府未能如期通过临时支出法案，美国政府自10月1日起陷入“停摆”，且“停摆”时长已超出市场预期，引发市场忧虑。鉴于美联储在9月议息会议上重启降息，投资者原本希望根据后续数据来研判未来的政策路径，美政府“停摆”导致多项备受瞩目的关键经济数据暂停发布，进一步放大了市场的不确定性。

　　此外，美国两党在多轮谈判中仍未就临时拨款法案达成共识，“停摆”因而被不断延长，投资者对美政策延续性的担忧也随之升温。值得注意的是，若临时拨款法案中关于美国现行的医保补贴若被延续，则将导致美国财政赤字的进一步攀升，并引发市场对于美国债务可持续性的担忧。

　　美联储9月份议息会议纪要显示，当前经济前景变化不大，但劳动力市场下行风险有所加大。多数与会者认为通胀面临上行压力，即便关税影响消退，高通胀可能比预期更加持久，原因主要包括通胀惯性导致回归2％政策目标的进程可能陷入停滞、长期通胀预期可能脱锚推高未来通胀路径，以及生产力不确定性、移民情况和企业成本上涨等因素。

　　在货币政策方面，大多数与会者预计美联储在10月后的议息会议上仍将继续降息，但会通过政策确保长期通胀预期保持稳定。结合近期数据来看，密歇根大学通胀预期显示市场对短期通胀仍较悲观（1年预期4.7％），而市场对中长期通胀较为乐观（十年期国债隐含通胀预期2.3％），这限制了美联储采取连续大幅降息的空间。

　　经济数据方面，美国不同部门景气程度差异明显：传统工业承压，高端制造业和科技公司受益于AI（人工智能）发展表现稳健，服务业温和放缓；劳动力市场上，职位空缺数量有所回升，但私营就业数据（ADP）大幅回落，加之9月份美国供应管理协会（ISM）服务业采购经理指数（PMI）维持收缩，再叠加政府停摆对短期劳动力市场的压力，显示就业市场存在下行风险。因此，综合来看，短期经济形势仍将令美联储在10月份维持降息。

　　展望后市，在金价维持牛市的大背景下，虽然中美贸易摩擦升温再次推动国际金价站上4000美元/盎司的整数关口，但随着金价波动率的再次放大，笔者认为国际金价短期依然面临较大风险。由于短期价格出现超买迹象，10月9日国际金价在4000点关口就已经展开回调。

　　不过，10月10日特朗普宣布对中国加征关税，国际金价短期伴随着波动率的持续回升而再次受到提振。比较今年4月特朗普宣布“对等关税”后的市场表现，本次特朗普宣布从11月1日起对中国加征100％的关税所带来的影响相对较为有限——尽管美股录得了大跌，但跌幅不及对等关税宣布日。

　　市场可能更倾向于特朗普的言论是一种谈判技巧。因此短期来看，投资者需要警惕金价出现冲高回落的风险。一是因为此次关税冲击的边际效应有所减弱，避险情绪对金价的推动力可能不及预期。二是若特朗普的关税威胁后续被证实更多是谈判策略而非实质性政策，市场情绪快速逆转可能引发多头获利了结。因此，笔者谨慎看多短期的黄金价格。