摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股呈震荡分化走势，全市场日均成交额为2.52万亿元，较上周增加1914亿元，市场交投活跃度有所上升。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周上升，期指端的交投情绪有所回温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差变动不一，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为1.05%、-3.23%、-10.50%、-13.84%，分别较上周变动0.11%、-3.39%、-3.54%、1.29%。

　　估值角度，各指数PB变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.25倍、1.44倍、2.27倍、2.50倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.85%，较上周末下行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.39%，较上周末下行1BP。国债长短期利差与上周末持平。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.40万亿，周一到周四融资净买入额为508亿，资金参与情绪向好。

　　经济基本面，2025年8月，金融数据方面，M1同比边际提速，资金活化程度进一步上行；社融增量同比下滑，实体信贷需求仍相对较弱。经济数据方面，生产端及需求端同比数据边际均有所下滑，经济基本面有所放缓。生产端，规模以上工业增加值边际回落0.5%，服务业生产指数边际回落0.2%。三大需求方面：1)、投资端累计同比边际放缓，地产端销售持续走弱；2)、社零增速边际延续回落态势，消费提振政策效应放缓；3)、出口当月同比4.4%，增速较前值下滑2.8%。

　　总体来看，本周权益市场先扬后抑，整体延续前期震荡态势。行业分化显著，整体跌多涨少：科技类板块走势较强，红利类板块回调幅度较大，资金内部切换特征突出。从最新披露的月度经济数据来看，经济基本面呈现出边际放缓的特征。与此同时，美联储已正式启动降息进程，在此背景下，国内宏观政策后续有望进一步加码。展望后市，在10月二十届四中全会召开前，国内暂处于政策空窗期，叠加外部干扰因素有限，短期行情维持震荡走势的概率较高，结构化交易或仍将是市场主线。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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