核心逻辑：供应收紧博弈需求韧性，矿价高位震荡等待方向  

巴西发运骤降叠加国内节前补库预期，支撑矿价偏强运行，但终端需求复苏缓慢及宏观不确定性限制上方空间，主力合约围绕790元震荡，市场聚焦“金九”需求成色与海外政策风险。

一、供需动态：供应短期收缩，需求韧性延续  

1. 供应端：发运量骤降，到港压力缓解  

全球发运环比大幅减少：Mysteel全球铁矿石发运总量2756.2万吨（环比-800.6万吨），澳洲巴西发运总量2329.6万吨（环比-572.5万吨），巴西发运量仅507.2万吨（环比-500.3万吨），主因三大港口例行维修及前期发运节奏调整。  

到港量同步走低：45港到港量环比下降，供应压力边际缓解，港口库存企稳回升，但整体累库压力有限。  

2. 需求端：铁水产量回升，节前补库启动  

铁水产量快速恢复：247家钢厂日均铁水产量回升至228.84万吨以上（周环比+11.29万吨），限产影响减弱后需求韧性显现。  

钢厂补库预期增强：国庆长假临近，9月中下旬钢厂存在节前补库诉求，对矿价形成支撑。  

3. 库存与基差：港口库存小幅累积  

港口库存环比增加：全国47港进口铁矿库存14425.72万吨（环比+37.7万吨），疏港量回落，但钢厂库存略有去化。  

基差维持中性：青岛港PB粉现货价格持稳785元/吨，期货贴水收窄至20元以内，期现联动性增强。  

4. 政策与宏观扰动  

美联储降息预期升温：市场押注9月美联储降息25个基点，流动性宽松预期支撑大宗商品情绪。  

关税风险暂缓：本周未新增中美关税措施，但特朗普此前对日本征收15%基准关税的阴影仍在，全球贸易紧张局势持续。  

二、多空博弈：供应收缩VS需求弱复苏  

多头支撑  

供应端突发收缩：巴西发运腰斩（环比-50%），港口维修导致短期供应缺口，支撑矿价偏强运行。  

节前补库需求：钢厂铁水产量快速回升，国庆长假前备货需求启动，采购意愿边际改善。  

空头压制  

终端需求复苏缓慢：制造业用钢环比走弱，房地产低迷拖累成材消费，限制原料上行空间。  

港口库存累积：疏港量回落，港口库存环比增加，反映现货供需宽松格局未彻底扭转。  

资金动向  

持仓量先增后减：i2601合约周初资金流入，后多空离场观望，前二十名净持仓维持净空2.5万手左右，空头占优但多头仍在抵抗。  

三、价格路径与操作策略  

震荡区间锚定  

| 方向       | 价格（元/吨） | 核心驱动                     |  

| 上方压力   | 820-830          | 库存压力+终端需求疲软            |  

| 下方支撑   | 780-790          | 成本支撑+供应收缩                |  

主力i2601合约核心波动区间：780-830元，突破需观察补库力度及发运恢复情况。  

策略建议  

波段操作：  

激进者：780元附近轻仓试多，止损770元（博弈供应收缩及补库需求）。  

保守者：830元附近布局空单，止损840元（押注高库存及需求证伪）。  

对冲建议：  

多铁矿空螺纹：做多原料/成材利润差修复逻辑。  

四、风险提示  

上行催化：  

① 发运持续中断：巴西港口维修延长或澳洲天气扰动发运；  

② 补库超预期：钢厂节前备货力度大幅增加；  

③ 宏观政策加码：国内地产政策放松刺激成材需求复苏。  

下行风险：  

① 终端需求证伪：铁水产量再度下滑至220万吨/日以下；  

② 关税冲突升级：美国对华钢铁产品加征关税；  

③ 美联储鹰派信号：9月议息会议推迟降息或释放紧缩言论。  

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】