2025年9月11日

　　【股指期货】

　　逻辑：A 股高开后震荡，午后反弹，科技主线活跃，TMT 板块上涨，化工板块回调，股交易额缩量。

　　数据：上证指数涨 0.13% 报 3812.22，深证成指涨 0.38%，沪深 300 涨 0.21%；四大期指主力合约涨跌不一，IF2509 贴水 12.96 点，IH2509 贴水 1.79 点，IC2509 贴水 79.17 点；全日成交额 3040 亿元。

　　观点：股积累较大涨幅后可能进入高位震荡，等待波动率收敛再确认入场位置，9 月货币政策对权益市场影响关键。

　　【国债期货】

　　逻辑：资金继续收敛，债市情绪弱，央行逆回购净投放但规模有限，流动性仍显收敛。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.86% 报 114.760 元，10 年期主力合约跌 0.27% 报 107.490 元，均创 3 月 19 日以来新低；10 年期国开活跃券收益率上行近 4bp。

　　观点：期债延续下行，需关注央行后续态度及权益市场和基本面变化。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国非农数据差，美联储降息概率高，同时欧美政治局势动荡增加避险需求，但降息预期消化后趋势或缓和。

　　数据：金价上行至 3600 美元以上，金银 ETF 持仓维持高位，部分机构止盈离场。

　　观点：短期单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益。

　　【白银】

　　逻辑：美联储宽松预期升温，海外实物需求增加，ETF 资金流入，但国内工业需求偏弱，白银或被纳入关键矿产清单影响波动。

　　数据：银价短期在 40-42 美元区间，资金流向需关注。

　　观点：以波段操作为主，可卖出虚值期权。

　　【集运欧线】

　　逻辑：EC 主力偏弱震荡，现货报价及相关指数表现不佳，考虑月差套利。

　　数据：上海至欧洲航线相关价格有波动，指数 51.4，8 月 OECD 领先指数 G7 集团 100.45。

　　观点：预计偏弱震荡，可单边做空 10 合约或进行 12-10 月差套利。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美国 PPI 数据不及预期，降息预期升温，但企业畏高情绪未消，旺季消费回暖慢，供需呈 “弱现实 + 稳预期”。

　　数据：SMM 电解铜平均价 79715 元 / 吨，较上一工作日降 145 元 / 吨；LME 铜库存 15.51 万吨，周环比降 0.20 万吨；沪铜主力合约上行至 80190 元 / 吨。

　　观点：短期震荡，中长期供需矛盾提供底部支撑，需关注降息路径及宏观驱动。

　　【氧化铝】

　　逻辑：期价接近主流成本带，供应高、库存高、需求弱，宏观情绪回归基本面。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3010 元 / 吨，环比降 20 元 / 吨；港口库存 6.3 万吨，环比持平；主力合约收跌 0.37% 至 2933 元 / 吨。

　　观点：短期在 2900-3200 元 / 吨区间震荡，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：加工品开工恢复，美国降息预期强化，国内电力规划利好铝供给侧，需求边际回暖。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20750 元 / 吨，环比降 20 元 / 吨；国内三地铝锭社会库存 47.5 万吨；主力合约收涨 0.19% 至 20790 元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20400-21000 元 / 吨。

　　【铝合金】

　　逻辑：美联储降息预期提振，废铝供应紧支撑价格，需求有回暖迹象，库存累库。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 20850 元 / 吨；社会库存 4.02 万吨，环比增 0.27 万吨；主力合约收涨 0.15% 至 20350 元 / 吨。

　　观点：震荡偏强，主力参考 20000-20600 元 / 吨，可考虑相关套利。

　　【锌】

　　逻辑：降息预期改善提振锌价，但现货成交一般，供应端宽松预期，需求旺季未达预期。

　　数据：SMM 0# 锌锭平均价 22090 元 / 吨，环比降 100 元 / 吨；七地锌锭周度库存 15.21 万吨，周环比增 0.58 万吨；主力合约小幅上行。

　　观点：短期震荡，向上需需求超预期，向下需 TC 超预期走强等。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低，进口减少，需求端旺季复苏可能延后。

　　数据：SMM 1# 锡 270010 元 / 吨，环比跌 300 元 / 吨；现货升水 250 元 / 吨；LME 库存 2410 吨，环比增 55 吨。

　　观点：宽幅震荡，运行区间参考 265000-285000 元 / 吨。

　　【镍】

　　逻辑：宏观预期积极但市场担忧降息后承压，供应高位，需求分化，库存有增有减。

　　数据：SMM 1# 电解镍均价 121550 元 / 吨，日环比跌 350 元 / 吨；LME 镍库存 221094 吨，周环比增 6864 吨；主力合约偏弱震荡。

　　观点：短期区间震荡，参考 118000-126000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本支撑与弱需求博弈，原料价格坚挺，库存去化慢，终端需求疲软。

　　数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 13150 元 / 吨，日环比持平；基差 405 元 / 吨；社会库存 48.83 万吨，周环比减 1.07 万吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 12600-13400 元 / 吨。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：1-8 月铁元素产量增，限产影响铁水产量，目前需求处淡季，表需环比降，后期有回暖预期，库存累库。

　　数据：五大材产量 860.6 万吨，螺纹钢产量 218.7 万吨；五大材库存 1500 万吨，环比增 33 万吨。

　　观点：维持弱势，1 月合约螺纹关注 3100 元 / 吨支撑，热卷关注 3300 元 / 吨支撑。

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运、到港下降，疏港略降，铁矿价格偏强，铁水产量降，高炉开工率降。

　　数据：日照港 PB 粉 796.0 元 / 吨，环比降 3.0 元 / 吨；铁矿主力 2601 合约收于 805.0 元 / 吨；港库存 13825.32 万吨，环比增 7.32 万吨。

　　观点：价格偏强运行，建议多铁矿空焦煤减仓。

　　【焦煤】

　　逻辑：煤矿复产去库，供应增加，需求端铁水产量降，政策整治无序竞争。

　　数据：焦煤主力 2601 合约收于 1117.0 元 / 吨；精煤库存 254.5 万吨，周环比减 13.6 万吨；产能利用率 82.7%，周环比增 6.9%。

　　观点：现货震荡偏弱，单边建议空单止盈，区间参考 1070-1170 元 / 吨。

　　【焦炭】

　　逻辑：首轮提降落地，焦化利润压缩，后期仍有提降空间，供应恢复，需求端铁水将回升，库存有增有减。

　　数据：焦炭主力 2601 合约涨 0.34% 至 1603 元 / 吨；全国平均吨焦盈利 64 元 / 吨；总库存 951.0 万吨，周环比增 6.9 万吨。

　　观点：价格波动剧烈，供应将逐步宽松，关注回落幅度和筑底反弹驱动。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆丰产预期压制价格，中美无实质进展，巴西升贴水支撑国内成本，国内供应担忧缓解，库存高。

　　数据：美国大豆产量预计 42.71 亿蒲式耳，优良率 63%；巴西豆粕 9 月出口预计 211 万吨；国内油厂开机率 66.94%。

　　观点：国内两粕下跌空间不大，成本支撑预期强。

　　【生猪】

　　逻辑：市场供需矛盾有限，现货价格震荡偏弱，能繁母猪存栏增幅收窄。

　　数据：全国均价 13.31 元 / 公斤，较前一日降 0.06 元 / 公斤；样本 1 能繁母猪存栏 989 万头，环比增 0.02%。

　　观点：关注后续出栏节奏。

　　【玉米】

　　逻辑：现货价格下跌，成交一般，北方四港下海量增，供应相对充足。

　　数据：部分地区平仓价 2300-2320 元 / 吨，较昨日降 10 元 / 吨；北方四港下海量 33.7 万吨，周环比增 9.70 万吨。

　　观点：中期维持偏弱格局，谨慎做空。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖供应压力大，价格超跌反弹，国内新糖上市，陈糖销售时间少，情绪偏弱。

　　数据：巴西中南部 8 月上半月产糖 361.5 万吨，同比增 15.96%；国内现货价格有波动，期货同步走弱。

　　观点：维持震荡走势。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，优良率高于均值，国内需求无明显增量，纺企利润下滑。

　　数据：美棉优良率 51%；国内 3128 皮棉到厂均价 15220 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；郑棉注册仓单 5322 张，减 137 张。

　　观点：需求无明显增量，维持震荡。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：蛋价小幅反弹，供应充足，需求受 “买涨不买跌” 影响短期转好，后期或转淡。

　　数据：主产区均价 3.45 元 / 斤，微涨；在产蛋鸡存栏高，冷库蛋陆续入市。

　　观点：9 月上旬或有反弹，整体高度有限，维持偏空思路。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：中东地缘政治风险溢价回归，市场担忧供应，但若冲突不升级，上方受宽松基本面限制。

　　数据：EIA 预计 2025 年 WTI 原油 64.16 美元 / 桶，布伦特 67.80 美元 / 桶；中国 8 月原油加工量 6420.90 万吨，环比增 0.47%；港口商业原油库存指数 110.14。

　　观点：宽幅震荡，关注地缘等风险。

　　【尿素】

　　逻辑：供应充裕，需求疲软，印度招标中国供货量不明，库存增加。

　　数据：日产量 18.34 万吨，开工率 77.7%；企业总库存 113.27 万吨，环比增 3.44%；主流价 1650 元 / 吨，降 20 元 / 吨。

　　观点：盘面不宜过分看空，关注支撑位 1640-1650 元 / 吨。

　　【PX】

　　逻辑：9 月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡。

　　数据：现货商谈 837-843 美元 / 吨，无成交；负荷 72.2%，增 1.8%。

　　观点：短期在 6600-6900 元 / 吨区间震荡。

　　【PTA】

　　逻辑：9 月供需预期偏紧，中期偏弱，下游补货使基差企稳，需求回升有限。

　　数据：现货基差 01-63；负荷 72.2%，增 1.8%；聚酯负荷 91.3%，增 1%。

　　观点：短期在 4600-4800 元 / 吨区间震荡，TA1-5 滚动反套为主。

　　【瓶片】

　　逻辑：9 月供需双减，库存预计增加，加工费空间有限，跟随成本波动。

　　数据：内盘 9-11 月订单 5780-5920 元 / 吨；开工率 72.9%，增 0.7%；厂内库存可用天数 16.52 天，增 0.09 天。

　　观点：加工费在 350-500 元 / 吨区间波动。

　　【乙二醇】

　　逻辑：供需格局近强远弱，港口库存低，短期有支撑。

　　数据：现货商谈在 01 合约升水 115-120 元 / 吨；外盘 520-524 美元 / 吨；港口库存 45.9 万吨，增 1 万吨。

　　观点：下方仍有支撑。

　　【烧碱】

　　逻辑：氧化铝厂库存足，非铝接货积极性不高，部分地区价格稳中有涨，开工提升。

　　数据：山东 32% 离子膜碱 850-945 元 / 吨；开工率 86.69%，增 1.26%；华东库存减 7.82%，山东增 5.25%。

　　观点：现货短期或坚挺，盘面回落空间有限。

　　【PVC】

　　逻辑：现货价稳，期货略涨，供需压力增，需求低迷，成本有支撑。

　　数据：5 型电石料华东 4620-4760 元 / 吨；开工率 76.18%，增 2.85%；厂库库存可产天数 5.25 天。

　　观点：延续弱势震荡。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期转弱，供应略降，需求支撑减弱，受油价支撑。

　　数据：产量 45.33 万吨，增 0.14 万吨；开工率 79.43%，增 0.25%；港口库存 14.4 万吨，减 0.5 万吨。

　　观点：价格驱动有限，短期受油价支撑。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需预期好转，成本支撑有限，库存降但供应仍充裕，下游亏损。

　　数据：现货 7100-7130 元 / 吨；利润 - 142 元 / 吨；产量 37.65 万吨，增 0.79 万吨；库存 17.65 万吨，减 2 万吨。

　　观点：短期低位震荡，关注 7200 元 / 吨附近压力。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：BR 成本支撑有限，供需宽松，跟随天胶与商品波动。

　　数据：顺丁橡胶山东 11850 元 / 吨，降 50 元 / 吨；丁二烯山东 9550 元 / 吨，增 20 元 / 吨；全钢胎产量增 1%。

　　观点：在 11400-12500 元 / 吨区间波动。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货稳，成交弱，高检修持续，需求季节性回升，库存去化。

　　数据：华北 7150 元 / 吨；产能利用率 81.09%，增 0.07%；下游开工 40.3%，增 0.29%。

　　观点：好转预期增强，可逢低做多 7200-7450 元 / 吨。

　　【PP】

　　逻辑：现货平淡，成交一般，检修见顶，需求改善，库存去化，新产能有压力。

　　数据：拉丝浙江 6780 元 / 吨；产能利用率 80.02%，降 0.4%；下游开工 49.74%，增 0.21%。

　　观点：需关注新产能及需求变化。

　　【甲醇】

　　逻辑：成交尚可，基差略走强，库存大幅累库。

　　数据：库存内地持平，港口累库 12 万吨；各周期换货活跃。

　　观点：区间操作 2250-2550 元 / 吨。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：基本面变动不大，成本支撑存，海外船货少库存降，需求端复工但出货一般。

　　数据：云南胶水 14500 元 / 吨；半钢胎库存周转 45.85 天，减 0.29 天；主力合约区间 15000-16500 元 / 吨。

　　观点：关注主产区原料产出及拉尼娜现象。

　　【多晶硅】

　　逻辑：消息面扰动，盘面下跌，现货涨价被下游接受，交易政策预期。

　　数据：价格 4.79 万元 / 吨，周环比持平；广期所仓单 7370 手，增 500 手。

　　观点：短期警惕价格异动，暂观望。

　　【工业硅】

　　逻辑：成本端上行，产量增但有产能出清消息，供需紧平衡，库存压力显现。

　　数据：华东 Si5530 9100 元 / 吨；8 月产量 38.6 万吨，环比增 14%；库存 53.7 万吨，减 0.4 万吨。

　　观点：逢低试多，区间 8000-9500 元 / 吨。

　　【玻璃】

　　逻辑：供需格局偏空，产量持平，库存增加。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；浮法玻璃产量 111.7 万吨，环比持平；库存天数 26.9 天，增 0.2 天。

　　观点：可择机反弹逢高短空，暂观望。

　　【纯碱】

　　逻辑：重碱价格稳定，产量增加。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；产量 41.12 万吨，环比增 2.80 万吨。

　　观点：供需格局偏空。

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