国庆节后货币政策对国债逆回购的影响及中信证券宏观分析

一、货币政策基调：适度宽松延续，流动性合理充裕

2025年货币政策已明确转向“适度宽松”，这是自2010年以来的首次重大调整。根据中信证券预测，国庆节后货币政策将延续以下特征：

降准降息预期：预计逆回购利率降幅达40-50个基点(bps)，LPR和贷款利率降幅可能更大，进一步降低市场融资成本。

流动性供给：通过公开市场操作(如逆回购、MLF)、降准等工具，保持银行间市场流动性充裕，为国债逆回购提供稳定资金环境。

结构性工具支持：加大对消费、科技创新、绿色金融等领域的定向支持，可能通过再贷款等工具释放长期资金，间接影响逆回购市场供需。

二、对国债逆回购的具体影响

收益率中枢下移，但节假日效应仍存

长期趋势：货币政策宽松将压低市场利率水平，国债逆回购收益率可能维持低位。例如，若逆回购利率下调50bps，1天期逆回购年化收益率可能从当前的2%-3%降至1.5%-2.5%。

短期波动：节假日前资金需求激增仍会推高收益率。以国庆节为例，9月28日操作1天期逆回购，可享受9天利息(9月29日—10月7日)，收益率可能突破5%，远高于日常水平。

资金面宽松与收益率分化的平衡

资金供给充足：降准和公开市场操作将增加市场资金供给，降低金融机构融资成本，可能抑制逆回购收益率上行空间。

季节性紧张仍存：月末、季末、节假日前，银行体系资金需求集中，逆回购收益率可能短期冲高。例如，2025年春节前，1天期逆回购收益率曾飙升至15%。

政策协同效应增强

财政与货币配合：2025年财政政策更加积极，赤字率和专项债规模扩大，国债发行量增加。若市场资金被国债发行分流，逆回购收益率可能受支撑;反之，若货币政策充分对冲，收益率波动将减小。

风险偏好提升：宽松政策提振市场信心，资金可能从货币市场流向权益市场，减少逆回购需求，进一步压低收益率。

三、中信证券宏观策略建议

操作时机选择

节假日前“捡漏”：在国庆、春节等长假前1-2个交易日操作逆回购，最大化资金占用天数和收益。例如，2025年国庆前操作1天期逆回购，可享9天利息。

月末/季末参与：关注资金面紧张时点，收益率可能短期飙升，适合短期闲置资金增值。

收益增强组合

逆回购+货币基金：操作1天期逆回购后，资金到期日申购货币基金，实现“一笔资金，双重收益”。例如，国庆前操作逆回购，资金9月29日可用后立即申购货币基金，享受假期收益。

关注高收益时段：根据中信证券研报，节假日、季末、年末等时点收益率可能超5%，建议提前规划资金。

风险控制

避免假期前最后1日操作：否则资金仅计息1天且假期无收益。

确保账户资金充足：避免因余额不足导致交易失败，影响收益。

四、关注中信证券客服，获取专业指导

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