全品牌经营叠加O2O战略，国改+环球+冬奥看点颇多作为首旅集团旗下唯一的酒店类上市公司，公司在多次资产臵换后确立以酒店为核心业务。近年来，受去“三公消费”影响，公司主业下滑明显，但自去年起，随着全行业的逐步复苏，公司主业有望迎来好转，且正逐步形成品牌丰富度高、全国布局完善等优势，同时，通过与携程、阿里等线上旅行商的合作有望进一步强化O2O平台实力。最后，公司作为北京股权激励试点单位具备一定国企改革看点，并在未来有望显著受益于环球影城以及冬奥会申办成功。

　　收购如家实现双赢，国改+环球影城看点颇多，调高评级至“买入”假设如家16年全年并表，并考虑摊薄股本影响，预计公司15-17年EPS0.59/0.58/0.74元，对应16年动态PE32倍。考虑公司收购如家后有望实现双赢，且兼具国改、环球影城等看点，提高公司评级至“买入”。考虑到首旅+如家16年预测收入规模相当于锦江+铂涛的2/3，业绩接近一半左右(锦江剔除非经常性损益)，参考锦江目前潜在市值1/2-2/3，给予公司6-12月合理估值34.48元/股，对应目标市值250亿元，建议复牌后积极介入。 (国信证券 曾光 钟潇)