【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22170元/吨，环比-0.63%。其中成交量为15.64万手，而持仓则增加6801手至11.46万手。现货端，0#锌锭均价为22130元/吨，1#锌锭均价为22060元/吨。

　　【产业表现】8月27日，艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）宣布刚果（金）Kipushi锌矿的扩能瓶颈改造工程提前完工且低于预算。改造工程自2024年9月启动，目标是将选矿厂处理能力提升20%，从80万吨/年提高至96万吨/年。今年8月初完成最终检修和新设备投产后，浓缩厂运行效率显著提升，DMS系统利用率由约70%升至96%，选矿回收率超过90%。受益于该工程，Kipushi近期创下多项新纪录：8月中旬单日产出1052金属吨锌精矿（年化产量超34万吨）；检修后首周累计产出5545金属吨锌精矿（年化约29万吨），若能维持该水平，Kipushi将成为全球第四大锌矿。公司维持2025年产量指引18–24万吨不变。此外，Kipushi已与摩科瑞（Mercuria）签署为期三年的承购协议，覆盖约三分之一未分配的高品位锌精矿产量；其余份额已分别锁定中信金属与托克。作为协议的一部分，摩科瑞将向Kipushi提供2000万美元贷款。

　　【核心逻辑】上一交易日，宏观影响，锌价低开，但是底部仍显示出一定的韧性。供给端，目前看有一定过剩状态，加工费持续走强。矿端则因为海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。库存震荡偏强。需求端方面，受阅兵影响不大，整体水平保持稳定。需求目前可以期待金九银十的表现，地产等终端消费下游可能会有一定回暖。其相关度目前与黑色品种呈较强正相关性，需求利好。LME库存持续下降，有一定挤仓风险，其支撑仍然存在。库存上，锌价外强内弱格局愈发明显，交易策略上可以考虑卖外盘买内盘的内外反套。短期内，观察宏观与消费，震荡为主。

　　【南华观点】短期位于底部偏强震荡

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