本文首发于2025年8月27日

　　导语

　　截至2025年8月21日，陕西中温煤焦油主流价格小幅下跌至2730-2770元/吨，周均价环比下降1.85%。温煤焦油市场或稳中偏弱运行，加氢利润总体稳定。

　　2025年，国际油市维持高波动性。在纷繁复杂的驱动因素背景下，特朗普的关税政策、能源政策以及对地缘局势的不同倾向，进一步加大了国际油市的复杂性，导致原油价格在整体震荡下行的同时，也出现部分阶段性的特殊行情，比如6月份地缘扰动下的原油价格急涨急跌行情等。

　　在三季度原油市场运行相对稳健的背景下，8月份，原油市场再度呈现震荡偏下行走势。尤其是中上旬原油价格下跌趋势较为明显，截至8月19日，欧美原油期货价格分别收于65.79美元/桶、62.35美元/桶，较7月底分别累计下跌6.74美元/桶、6.91美元/桶，跌幅分别为9.29%、9.98%。8月上半月原油价格震荡下跌的原因来看，一是特朗普关税引发贸易争端与通胀风险背景下，市场担忧情绪持续存在；二是欧佩克+9月计划进一步增产，提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划；三是美国斡旋东欧和平进程，地缘风险降低与供应担忧减弱。

　　相较于中上旬的震荡下行走势，8月下旬原油价格跌势放缓、重回整理，尤其是8月20日-24日原油价格连续四日上涨，收复中上旬原油价格累计的小半数跌幅，欧美原油期货价格分别累计上涨3.01美元/桶、2.45美元/桶，涨幅分别为4.58%、3.93%。支撑原油价格止跌、适度反弹的原因来看，一是东欧和谈进展不畅，地缘风险与对俄制裁预期引发的担忧情绪，再度支撑油市；二是美国夏季需求稳健，石油去库趋势利好油市。

　　目前来看，年内市场关注点依然集中在特朗普关税引发的贸易争端、美联储降息节奏、欧佩克+产量政策、美国石油需求变化与地缘局势等方面。

　　宏观方面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的发言为短鸽长鹰，9月份降息可能性较大，但未来利率存在长时间维持中高位水平的预期，贸易争端与经济担忧持续利空市场心态。产业方面，欧佩克+在9月份、提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，后续产量增加提速叠加其它产油国的增产计划，油市供应过剩前景持续施压；不过美国夏季需求稳健、石油库存去化仍在三季度对油市形成利好支撑。地缘方面，东欧和平进展仍有再度推进可能，围绕核协议相关的各方也有接洽前景，各方谈判过程仍有再度扰动油市的可能性。综合来看，看空氛围背景下，美国夏季石油去库、美联储9月降息概率提升与地缘局势等，或支撑9月份原油价格延续震荡整理行情，价格重心小幅下移；四季度油市缺乏明显利好，宏观施压而产业支撑不足，原油价格或震荡下行走势，年底布油或试探60美元/桶附近价位。