核心逻辑：

多空因素交织，金价高位震荡，等待方向性突破

一、多空因素交织下的高位震荡

过去一周，沪金主力合约呈现高位震荡格局。本周整体在 770-777 元 / 克区间内波动，但是周五夜盘却出现较大的涨幅，收于781.12元/克。纽约金主力合约同期围绕 3380 美元 / 盎司震荡，周五（8 月 22 日）收于 3385.3 美元 / 盎司附近。

驱动金价的核心因素呈现多空拉锯态势。利多因素方面，美联储降息预期升温是主要支撑，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鸽派言论推动市场对 9 月降息概率从 75% 提升至 85%；同时，央行购金需求持续（中国央行已连续增持八个月），且特朗普 “大而美法案” 推升美国财政赤字预期，削弱美元信用，长期利好黄金。利空因素则包括美国 7 月 PPI 数据超预期，创三年来最大涨幅，一度令市场降息预期降温；此外，俄乌局势出现缓和迹象（特朗普与普京会晤后称取得 “重大进展”，并计划安排美俄乌三方会谈），削弱了避险需求。

二、宏观政策与地缘局势主导短期波动

1. 宏观政策博弈

市场焦点集中于美联储政策动向，尽管鲍威尔释放鸽派信号，但部分美联储官员（如戴利、古尔斯比）强调需依赖数据验证，暗示通胀未恶化才支持降息。本周公布的美国经济数据（PPI 超预期）与美联储官员的谨慎表态，共同构成了金价的短期扰动因素，使得市场对降息节奏的预期摇摆不定。

2. 地缘政治不确定性

俄乌局势的发展是影响市场避险情绪的关键，特朗普与泽连斯基的会晤以及美俄乌可能举行的三方会谈，带来了冲突降级的预期。然而，特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收 50% 关税的范围，加剧了全球贸易紧张局势，又为市场注入了新的避险需求。地缘政治的这种复杂性和不确定性，使得黄金的避险属性时而受到抑制，时而得到强化。

三、后市展望

短期沪金主力合约2510预计将呈现较强走势，下方支撑在750-760元/克一带，上方空间打开，阻力区域在790-800元/克。

四、风险提示

上行风险

美国经济数据显著不及预期，导致美联储超预期鸽派；俄乌局势再度恶化或全球贸易摩擦急剧升级；美元信用出现更大幅度下滑。

下行风险

美国通胀数据持续超预期强硬，迫使美联储推迟或减少降息幅度；俄乌停火出现新进展，市场避险情绪大幅消退；美元指数因欧英央行更鸽派而走强。

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