《资产注入和定向《增发》交易预案》披露： 拟发行股票收购关联方中钢制品院、中唯公司、湖南特材和中钢投资等 4 家公司 100%的股权。同时拟通过非公开发行股份募集资金不超过 15.31 亿元。《交易预期》完成后公司将成为中钢集团的“科技+资本”平台。

　　《交易预案》的几大特色： 注入资产的合计估值为 15.57 亿元，折合 1.5 倍 PB、 8.15 倍 PE( 2015 年承诺盈利计算)，明显低于 2 级市场的平均估值。另外，在中钢集团难以给予各业务有力支持背景后，定增将增强各业务的内生发展能力，熬过钢铁产业链的寒冬。

　　中钢集团债务重组对《交易预案》而言是机会大于风险： 中钢集团债务重组是《交易预案》最终能否实施的核心风险点。鉴于股票 2级市场的估值和流动性要显着高于 1 级市场，确保此次《交易预案》顺利推进，既符合中钢集团也符合债权人的利益最大化。同时，从媒体报道中可以看到，国资委、发改委有介入中钢债务重组的痕迹。因此，我们认为中钢集团的债务重组对《交易预案》的实施是机会大于风险。

　　投资建议： 我们认为按照《交易预案》实施完成后中钢天源的合理估值为 102.80 亿元，折合《交易预案》完成后每股 21.93 元。基于我们认为中钢集团的债务重组对《交易预案》的实施是机会大于风险的预期，首次给予公司买入-A 评级， 6 个月目标价 21.93 元。

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