周三（8月20日）新西兰联储如期降息25个基点，将官方现金利率（OCR）降至3%，纽元兑美元短线下跌逾60点，创逾4个月新低至0.5824，跌幅约1.17%，或将录得逾四个月最大单日跌幅，因新西兰联储称，新西兰第二季经济复苏陷入停滞，有进一步宽松的空间。

　　以下为新西兰联储货币政策声明全文和会议纪要。货币政策声明媒体发布和货币政策委员会（MPC）的会议记录，总结了委员会的讨论，导致了这一决定。

　　8月货币政策声明

　　当前年度消费者价格指数（CPI）通胀率处于货币政策委员会1%至3%的目标区间顶部附近。然而，由于经济中存在闲置产能和国内通胀压力下降，预计总体通胀率将在2026年中期回落到目标区间中点2%左右。

　　新西兰的经济复苏在今年第二季度停滞。家庭和企业的支出受到全球经济政策不确定性、就业下降、部分必需品价格上涨以及房价下跌的限制。

　　经济前景存在上行和下行风险。家庭和企业的谨慎行为可能进一步抑制经济增长。另一方面，随着利率下调的全面效应逐渐传导至经济，经济复苏可能会加速。

　　货币政策委员会今日投票决定将官方现金利率（OCR）下调25个基点至3%。新西兰经济复苏速度的进一步数据将影响OCR的未来路径。如果中期通胀压力如预期继续缓解，OCR有进一步下调的空间。

　　会议总结记录

　　年度消费者价格指数通胀率仍处于货币政策委员会1%至3%的目标区间内。近期食品价格和行政价格的上涨导致了短期通胀压力。然而，国内经济活动低迷，经济中仍存在大量闲置生产能力。预计总体通胀率将在2026年中期回落到目标区间中点2%左右。如果中期通胀压力如预期继续缓解，OCR有进一步下调的空间。

　　年度CPI通胀率保持在目标区间内

　　2025年6月季度，年度消费者价格指数（CPI）通胀率上升至2.7%。预计在2025年9月季度，总体通胀率将达到3.0%，反映了行政价格、食品价格以及其他可贸易商品和服务价格的大幅上涨。

　　中期通胀预期调查显示仍接近2%，与目标区间中点一致。非贸易品通胀总体上继续下降。核心通胀指标已下降并处于目标区间内。预计随着可贸易品通胀压力的消退和大量闲置产能持续减少国内价格压力，总体通胀率将在未来一年内趋向目标区间中点。

　　短期通胀预期有所上升，尤其是家庭通胀预期。在多个发达经济体中，家庭通胀预期上升，可能受到全球因素（如贸易限制增加）以及食品和能源等部分价格大幅上涨的影响。

　　关税和经济政策不确定性正在抑制全球经济前景

　　迄今的证据表明，全球经济对贸易限制和政策不确定性的反应基本符合预期。2025年第二季度，部分贸易伙伴（尤其是中国）的增长高于预期，但预计未来几个季度将放缓。部分发达经济体的总体通胀率略有上升，但在我们的大多数亚洲贸易伙伴中正在下降。

　　关税正在改变全球贸易模式，但迄今对全球贸易总量的影响有限。目前没有证据显示全球供应链出现重大中断，或对新西兰进出口价格产生实质性影响。委员会指出，预计全球贸易限制的增加将减少新西兰经济的通胀压力。

　　新西兰对美国的出口有效关税率高于5月声明时的预期。部分企业和行业可能因此面临更具挑战性的出口条件。新西兰的中期影响将取决于全球需求如何应对贸易限制和经济政策不确定性的增加。

　　新西兰经济增长预计将逐步恢复

　　高频指标显示，2025年第二季度新西兰经济收缩，表现弱于5月声明时的预期。预计9月季度经济增长将恢复，与7月部分经济指标的回升一致。委员会经济评估的一个关键判断是新西兰经济中闲置产能可能持续的程度。

　　委员会讨论了家庭财富和可支配收入的限制。就业和工作时间下降，过去一年工资通胀急剧放缓。自2022年初以来，家庭储蓄减少降低了储蓄缓冲。同时，食品、燃气、电力和地方税率等必需支出项目的通胀远高于总体通胀率。这些因素可能导致国内支出复苏比预期更慢。

　　房价已下降至储备银行可持续房价估计范围内的水平。住房是家庭财富的重要组成部分，影响家庭支出。房地产市场的持续疲软正在导致住宅建设和家庭消费低迷。

　　委员会讨论了财政前景。政府支出占经济的比例下降预计将在中期减少通胀压力。这与2025年预算经济和财政更新中的经济和财政预测一致。

　　委员会承认经济活动存在地区和行业差异。房价增长在不同地区差异较大。高商品出口价格支持了农业部门的活动，导致农村地区支出较强。然而，迄今为止，许多农业企业利用较高的出口收入偿还债务，限制了向消费和投资的传导。

　　新西兰经济中存在大量闲置产能

　　一系列广泛的指标表明，新西兰经济中仍存在大量闲置产能。失业率上升，劳动力利用不足的指标增加，企业报告寻找劳动力相对容易。企业还报告了低水平的产能利用率。委员会指出，尽管信贷普遍可用，但商业贷款增长缓慢。

　　委员会讨论了新西兰经济生产能力的缓慢增长。潜在产出增长放缓，反映了投资低迷、生产率增长低以及净移民导致的历史低人口增长。委员会指出，适当的货币政策设置将支持可持续的长期投资和增长。

　　货币政策继续通过金融系统传导

　　委员会指出，自5月声明以来，批发利率下降，导致抵押贷款和定期存款利率降低，尤其是在短期内。现有抵押贷款的平均利率预计在未来一年将继续下降，因为约一半的现有抵押贷款将在未来六个月内重新固定到较低利率。这将降低家庭的债务偿还成本，因为之前的OCR下调继续通过金融系统传导。

　　今年上半年，国际长期债券收益率上升，较高的期限溢价反映了地缘经济不确定性和债务水平上升。尽管国内活动低迷，新西兰元贸易加权指数（TWI）在此期间相对稳定，部分原因是美国的政策发展和短期利率预期下降。美国股市价格上涨，但这主要归因于少数大型科技公司的出色表现。

　　金融系统保持稳定

　　委员会听取了有关金融系统稳定性的简报。需求低迷和盈利能力低下导致部分企业出现财务压力。家庭和企业的不良贷款有所增加，但与之前的周期高点相比仍较低。增加的拨备和强大的资本缓冲意味着银行已做好准备吸收任何损失。委员会指出，支持经济增长的货币政策设置也将有助于金融稳定。

　　经济前景存在上行和下行风险

　　委员会预计总体通胀率在预测期内将保持在目标区间内。然而，预计9月季度通胀率将升至3.0%，存在超出目标区间的实质可能性。货币政策在这一时期内难以产生显著影响。然而，如果通胀持续高于预期，可能会影响中期通胀预期以及工资和价格设定行为。

　　委员会指出，地方税率和部分能源收费等行政价格的上涨导致非贸易品通胀高于预期。一些成员强调，这些价格代表企业成本上升，可能在短期内溢出到普遍的非贸易品通胀。其他成员强调闲置产能和需求疲软将限制企业将成本压力转嫁给消费者的能力。

　　一些成员还指出，住宅建设、房价和零售活动等对利率敏感的行业尚未显著恢复，尽管货币政策已有所宽松。在季度基础上，排除中央和地方政府收费的非贸易品通胀与目标中点或以下一致。一些成员认为，这可能代表中期通胀的下行风险。其他成员强调，之前的OCR下调继续通过金融系统传导，其对活动和通胀的全面影响需要时间。预计今年剩余时间，利率敏感行业的增长将恢复。

　　委员会讨论了全球贸易限制相关的不确定性在多大程度上可能限制中期国内需求和通胀压力。2025年第二季度，消费和投资需求似乎有所减弱，部分原因是贸易政策不确定性加剧。不确定性对国内活动的影响预计将在今年剩余时间持续。一些成员强调，自5月以来，某些不确定性指标已显著改善，并指出国内经济可能随着不确定性的消退而更快恢复。其他成员强调，中国和部分新兴亚洲地区的供应过剩可能在中期降低新西兰的可贸易品通胀。

　　一些成员还强调，新西兰家庭和企业的预防性行为可能导致消费和投资前景弱于预期，特别是在家庭财富和可支配收入增长缓慢以及企业盈利能力低下的背景下。在这种环境下，对未来需求不确定性的企业不愿投资，这反过来降低潜在增长，并可能进一步延长对未来收入和财富的不确定性。悲观情绪以及全球关税冲击的初始负面效应可能削弱了自去年8月以来OCR下调的效果。

　　委员会指出，货币政策影响长期增长预期的能力有限。一些成员强调，短期货币政策支持与促进创新和投资以支持生产率增长的监管和政策设置结合时最为有效。

　　委员会投票决定将OCR降至3%

　　OCR的预计路径反映了委员会对确保通胀稳定在目标中点附近所需的路径的中心预期。委员会讨论了前景的上行和下行风险，反映了OCR未来路径的不确定性。一些成员认为风险相对于预计路径偏向上行，而其他成员认为风险偏向下行。

　　委员会讨论了三种政策选项：将OCR维持在3.25%不变；将OCR下调25个基点至3%；或下调50个基点至2.75%。

　　维持OCR在3.25%不变的理由集中在增长的积极影响上。全球经济活动（美国以外）迄今在面对新的贸易壁垒时表现出韧性，全球政策不确定性已从4月和5月的峰值下降。近期货币宽松的全面效应尚未完全传导至经济。尽管6月季度的高频指标显示经济活动疲软，但7月的可用指标显示有所改善。随着通胀接近目标区间顶部，短期通胀预期上升，暂停以观察新数据可能是谨慎的。一位成员对此观点给予了较多权重。

　　将OCR下调50个基点至2.75%的理由强调通胀压力下降和大量闲置产能。一些成员较重视全球政策不确定性对国内消费和投资的负面后果可能是自我强化的，因此更持久。更大程度地下调OCR可能打破这种动态，产生支持消费和投资的更清晰信号，而逐步下调OCR可能无法提供相同的积极信号效应。这些成员还强调，劳动力市场疲软和过剩产能限制了经济若比预期更快恢复时的通胀上行风险。

　　将OCR下调25个基点至3%的理由是围绕中心预测的上行和下行风险大体平衡。金融条件继续对过去OCR下调作出反应，并受到未来OCR路径预期的引导，这提供了足够的信号效应。如果中期通胀压力如委员会中心预测继续缓解，委员会预计将进一步下调OCR。在本次会议上将OCR下调25个基点，为根据新信息逐步调整这一观点提供了机会。

　　8月20日（星期三），委员会对下调OCR 25个基点或50个基点的选项进行了投票。以4票对2票的多数，委员会同意将OCR下调25个基点至3%。

　　（纽元兑美元日线图，来源：易汇通）

　　北京时间10:37，纽元兑美元现报0.5829/30。