2025年8月14日

　　【股指期货】

　　逻辑：双创板块火热上涨，市场成交突破两万亿，受中方反制欧盟银行、美国 CPI 数据及特朗普对英伟达芯片表态等消息影响，资金面央行逆回购净回笼。

　　数据：上证指数涨 0.79%，创业板指涨 3.62%；四大期指主力合约均涨，IF2509 涨 1.67%，IH2509 升水 5.82 点，IC2509 涨 2.66%，IM2509 贴水 56.30 点；全日成交额超两万亿。

　　观点：温和看涨，可逢高卖出看跌期权。

　　【国债期货】

　　逻辑：信贷数据同比偏弱，实体融资需求待恢复，资金面维持舒适，央行逆回购净回笼，M2 等货币数据增长。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.10%，10 年期涨 0.02%，5 年期涨 0.05%，2 年期涨 0.03%；30 年期国债收益率下行 0.9bp，10 年期国开债下行 0.7bp；央行净回笼 200 亿元。

　　观点：整体区间波动，10 年期国债波动区间或在 1.6%-1.75%。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱，但美俄领导人会晤前避险情绪消退，金价冲高回落。

　　数据：国际金价收 3355.88 美元 / 盎司，涨 0.23%，盘中最高 3370 美元；国内黄金期货受宏观消息影响波动。

　　观点：回调到位时可通过看涨期权构建牛市价差，降低做多成本。

　　【白银】

　　逻辑：美元走弱提振，ETF 资金流入，但工业需求偏弱，受资金情绪扰动。

　　数据：国际银价收 38.502 美元 / 盎司，涨 1.57%，创近 3 周新高；国内银价跟随国际波动。

　　观点：短期区间震荡仍有上行空间，可构建牛市价差策略。

　　【集运欧线】

　　逻辑：期货盘面下行，突破 1400 点压力位，全球集装箱运力增长，欧洲需求疲软，10 月淡季合约价格或低于去年。

　　数据：主力 10 合约收 1333.1 点，跌 5.57%；上海 - 美西运价跌 9.80%，美东跌 10.68%；全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，同比增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美联储 9 月降息预期提升，中美关税延期 90 天，短期关税风险释放，需求端有韧性。

　　数据：SMM 电解铜均价 79475 元 / 吨，涨 325 元 / 吨；升贴水 25 元 / 吨，涨 15 元 / 吨；7 月电解铜产量同比增 14.21%，库存有所去化。

　　观点：短期震荡，主力参考 78000-80000 元。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单持续回升，下游对高价接受度一般，供应端短期扰动与产能过剩博弈。

　　数据：山东现货均价 3250 元 / 吨，河南 3230 元 / 吨；港口库存增 8.7 万吨，仓单增 4.30 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3400 元。

　　【铝】

　　逻辑：美国 CPI 数据加大 9 月降息押注，供应端产能恢复，下游处于传统淡季。

　　数据：SMM A00 铝现货均价涨 120 元 / 吨，升贴水 - 20 元 / 吨；7 月产量同比增 1.05%，库存增 0.38 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20000-21000 元。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，废铝供应紧缺但需求受抑。

　　数据：ADC12 现货均价 20350 元 / 吨，涨 100 元 / 吨；8 月 7 日社会库存 3.45 万吨，宁波、佛山接近胀库。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 19400-20400 元。

　　【锌】

　　逻辑：降息预期提振价格，但供应宽松、需求淡季，现货升贴水走弱，库存偏低提供支撑。

　　数据：0# 锌锭均价 22560 元 / 吨，涨 60 元 / 吨；国内社会库存增 1.19 万吨，LME 库存减 7 万吨。

　　观点：短期震荡，主力参考 22000-23000 元。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，缅甸复产受雨季等影响延迟，需求端光伏、电子订单下滑。

　　数据：1# 锡均价 270200 元 / 吨，跌 400 元 / 吨；6 月锡矿进口同比降 7.07%，LME 库存增 15 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口情况，暂观望。

　　【镍】

　　逻辑：宏观通胀缓和，降息预期升温，产业层面供应宽松，需求端不锈钢表现一般。

　　数据：1# 电解镍均价 123150 元 / 吨，涨 300 元 / 吨；国内六地库存增 1086 吨，保税区库存减 500 吨。

　　观点：短期区间调整，主力参考 120000-126000 元。

　　【不锈钢】

　　逻辑：盘面小幅走弱，成本端镍铁支撑，但需求疲软，钢厂减产力度缓和。

　　数据：304 冷轧价格 13250 元 / 吨，涨 70 元 / 吨；8 月粗钢排产同比减 1.64%，库存去化慢。

　　观点：偏强区间震荡，主力参考 13000-13500 元。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：消息面扰动，上游挺价，需求稳健但库存压力仍在，全环节再度垒库。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.1 万元 / 吨，涨 2000 元 / 吨；7 月需求量增，库存总量 97846 吨。

　　观点：偏强区间宽幅震荡，围绕 8.5 万附近波动，谨慎观望。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：钢厂库存累库不多，成本端焦煤复产、铁矿累库，利润有所走高，需求端订单有支撑。

　　数据：钢坯价格 3160 元 / 吨，跌 20 元；华东螺纹成交价 3260 元 / 吨，跌 30 元；10 月合约贴水现货 38 元。

　　观点：钢价有支撑，10 月合约热卷关注 3400 元、螺纹 3200 元支撑，谨慎追多。

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运下降，港存疏港回升，跟随钢材价格波动，需求端铁水产量高位小幅回落。

　　数据：日照港粉 784 元 / 吨，跌 3 元；主力 2509 合约收 806 元，涨 0.62%；日均铁水 240.32 万吨，降 0.39 万吨。

　　观点：跟随钢材波动，暂观望。

　　【焦煤】

　　逻辑：交易所干预，期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤偏强，供需偏紧但去库放缓。

　　数据：主力 2509 合约收 1245 元，跌 3%；煤矿库存减 6.4 万吨，精煤库存增 12 万吨。

　　观点：前期利多消化，投机多单止盈观望，套利止盈。

　　【焦炭】

　　逻辑：提涨第六轮落地，供应端煤矿复产不及预期，需求端铁水高位回落，库存中等水平。

　　数据：准一级湿熄焦 1290 元 / 吨，提涨 50 元；主力合约见顶回落，港口贸易报价跟涨。

　　观点：前期利多透支，投机、套利均止盈观望。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆走势偏强，加籽进口受限，国内豆粕、菜粕供应趋紧，成交有所变化。

　　数据：豆粕天津 3100 元 / 吨，涨 100 元；山东 3020 元 / 吨，涨 80 元；菜粕价格涨 70-80 元 / 吨，成交 0 吨。

　　观点：菜粕 01 多单继续持有，豆粕受高开机率压制。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，养殖端惜售支撑价格，但 8 月集团场出栏恢复，散户压栏大猪需出栏。

　　数据：自繁自养 50 头以下利润 136.75 元 / 头，降 11.71 元；7 月能繁母猪存栏增 0.14%。

　　观点：后期猪价难言乐观，01 合约下方支撑较强，不盲目做空。

　　【玉米】

　　逻辑：受情绪带动盘面反弹，港口库存下降提振贸易商报价，局部价格微调。

　　数据：东北报价 2160-2260 元 / 吨，局部跌 10 元；钦州港成交价 2380 元 / 吨，涨 10 元；北方四港库存减 13.1 万吨。

　　观点：盘面反弹，关注基本面变化。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖价格震荡磨底，巴西产糖增加，印度产量预期增长，国内需求一般。

　　数据：巴西 7 月产糖 340.6 万吨，同比增 15.07%；印度预计产 3490 万吨，增 18%；国内 6 月进口 42.46 万吨，增 39.7 万吨。

　　观点：维持反弹偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，国内供应端基差坚挺，下游边际好转但信心不足，新棉上市预期施压。

　　数据：美棉现蕾率 87%，低于近五年均值；国内坯布打样单增加，成品库存暂停累积。

　　观点：短期区间震荡，远期新棉上市后承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：蛋价旺季不旺，供应稳定，需求一般，下游采购随用随采，囤货意愿弱。

　　数据：现货均价涨 0.01 元 / 斤；养殖端利润有波动，库存压力仍大。

　　观点：走势仍偏空，谨防低位资金扰动。

　　【油脂】

　　逻辑：出口预期提振棕榈油，豆油受美豆利好支撑，库存有所下降。

　　数据：豆油 9 月合约 8592 元，涨 104 元；棕榈油现货 9670 元 / 吨，涨 90 元；马棕 7 月库存 211 万吨，出口增 23.3%-23.7%。

　　观点：棕榈油或冲击 10000 元，豆油跟随原料波动。

　　【红枣】

　　逻辑：价格坚挺运行，临近中秋需求有支撑，市场供应稳定。

　　数据：价格暂稳，交易以质论价，供需相对平衡。

　　观点：短期维持稳定，关注节日需求。

　　【苹果】

　　逻辑：西部产区上色条件好，早熟果交易分化，库存果清淡，早熟鲁丽顺畅。

　　数据：库存条纹 80# 一二级 3.80-4.50 元 / 斤，光果鲁丽 70# 以上 3.00-3.50 元 / 斤。

　　观点：价格暂时稳定，采购商多观望。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：权威机构预期宽松，EIA 库存累库，IEA 下调需求增速，OPEC + 增产，短期偏弱。

　　数据：NYMEX 原油 09 合约 62.65 美元，跌 0.82%；INE 原油 2510 合约 490.2 元，跌 2.4 元；EIA 预测 2026 年产量降 1328 万桶 / 天。

　　观点：偏弱运行，关注美俄谈判，单边观望。

　　【尿素】

　　逻辑：供应端新产能释放，需求端农业转淡、工业刚需，出口预期支撑但新单不足，库存累库。

　　数据：河南现货 1740 元 / 吨，涨 10 元；山东 1730 元 / 吨，涨 10 元；企业库存增 6.98 万吨，环比 7.86%。

　　观点：短期弱势震荡，关注出口落地，区间 1700-1800 元。

　　【PX】

　　逻辑：商品氛围支撑但成本端有限，供应增加，需求端 PTA 负荷提升但终端需求弱。

　　数据：亚洲 PX831 美元 / 吨，跌 3 美元；国内开工 82%，亚洲 73.6%；PTA 负荷 74.7%。

　　观点：短期震荡，8 月供需偏松。

　　【PTA】

　　逻辑：供需预期偏弱，加工费偏低，原料 PX 压力不大，旺季预期限制下行空间。

　　数据：现货价格跟随原料波动，终端新订单弱，成品库存增加。

　　观点：TA01 短期 4600-4800 元震荡，逢高反套。

　　【短纤】

　　逻辑：供需驱动有限，前期检修装置重启，旺季临近终端局部改善，跟随原料波动。

　　数据：半光 1.4D 主流 6400-6700 元 / 吨，产销 48%；加工费 984 元 / 吨。

　　观点：PF10 在 6300-6500 元震荡，加工费 800-1100 元区间。

　　【瓶片】

　　逻辑：减产效果显现，库存缓慢去化，加工费下方支撑强，8 月为消费旺季。

　　数据：8-10 月订单 5870-5940 元 / 吨；出口量 324.1 万吨，同比增 17.8%。

　　观点：短期加工费逢低做多，区间波动。

　　【乙二醇】

　　逻辑：供需预期改善，国内供应回归推迟，海外装置停车，需求随聚酯负荷提升。

　　数据：现货基差 09 合约升水 75-78 元；MEG 开工率 68.4%，煤制 75.14%。

　　观点：短期 4350-4500 元区间震荡，多单逢高止盈。

　　【烧碱】

　　逻辑：主力下游拿货增加，山东 50% 液碱价格上涨，部分企业检修，库存压力下降。

　　数据：山东 32% 碱 780-895 元 / 吨，50% 碱 1290-1320 元 / 吨；开工率 89.10%，增 1.48 个百分点。

　　观点：价格持稳或上涨，关注氧化铝拿货情况。

　　【PVC】

　　逻辑：焦煤从成本端支撑反弹，基本面供需压力大，新增产能投放，需求淡季。

　　数据：开工率 77.83%，增 3.41 个百分点；厂库库存可产 5.6 天，减 3.45%。

　　观点：短期受焦煤提振，建议暂观望。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期好转但高库存，供应增加，需求端酚、己内酰胺等开工有变化。

　　数据：江苏现货 6110-6120 元 / 吨；产量 44.6 万吨，增 1.03 万吨；开工率 78.79%。

　　观点：驱动有限，跟随油价和乙烯波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：港口库存回落但隐形库存多，行业利润低迷，下游采购疲软，观望浓。

　　数据：华东现货 7340-7380 元 / 吨；商品量库存 6.95 万吨，增 0.3 万吨；ABS 开工 71.1%。

　　观点：EB09 在 7200-7400 元震荡，上沿偏空。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：商品涨幅收窄，BR 跟随天胶回落，丁二烯供应充裕，顺丁供需宽松。

　　数据：顺丁橡胶 11850 元 / 吨，涨 100 元；丁二烯港口库存增 5700 吨；半钢胎开工 69.7%。

　　观点：宽幅震荡，短期看跌期权卖方持有。

　　【PP】

　　逻辑：现货走强，成交好转，供应增加，需求开工提升，库存有所去化。

　　数据：珠三角送到 7050 元 / 吨；产能利用率 77.77%，增 1.34%；贸易商去库 0.7wt。

　　观点：区间 6950-7300 元，前期空单 7000 元附近止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：港口大幅累库，基差走弱，进口偏多，下游 MTO 利润低，09 累库预期强。

　　数据：现货 2365-2375 元 / 吨；全国开工 71.54%，增 1.17%；港口累库 9.63wt。

　　观点：区间 2250-2550 元，逢低买 01 合约。

　　【特殊商品】

　　【橡胶】

　　逻辑：供应端利好释放，现货库存去库，替换需求尚可，冬季雪地胎备货启动。

　　数据：泰混 14600 元 / 吨；半钢胎库存周转 46.45 天，产能利用率 69.71%。

　　观点：胶价偏强，关注原料上量，暂观望。

　　【多晶硅】

　　逻辑：仓单增加，供应增速大于需求，累库压力大，海外需求或增加。

　　数据：N 型复投料 47 元 / 千克；8 月产量预计 12.5-13 万吨，仓单增 210 手。

　　观点：或震荡回落，暂观望，注意仓位控制。

　　【工业硅】

　　逻辑：市场均价回落，供应增加，库存上升，需求端暂无明显提振。

　　数据：华东 Si5530 均价 9400 元 / 吨；厂库库存 17 万吨，降 0.14 万吨。

　　观点：短期或回落，暂观望，注意仓位。

　　【纯碱】

　　逻辑：前期消息扰动盘面，周产量回升，库存累库，基本面过剩，需求无增长预期。

　　数据：重碱成交价 1300 元 / 吨；产量 69.98 万吨，减 2.40 万吨；库存增 1.22 万吨。

　　观点：尝试入场短空，跟踪夏检情况。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，现货成交转弱，库存从厂家转移至中游，价格难提。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；库存 5949.9 万重箱，减 3.87%；日产量 15.96 万吨。

　　观点：弱势运行，回归基本面。

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