核心逻辑：

宏观情绪降温与供需弱平衡博弈

成本支撑强化但上方空间受限

一、成本抬升与利润分化

本周铝产业链成本端呈现显著上行态势，氧化铝价格受仓单低位挤仓风险驱动冲高，主力合约仓单降至 6922 吨，环比减少 65%，推动期货升水现货。同时，煤炭价格在 “反内卷” 政策刺激下强势上涨，叠加几内亚雨季影响铝土矿发运，电解铝完全成本抬升至 18,200-18,500 元 / 吨，较上月增加约 3%。

产业链利润分化明显，电解铝冶炼利润仍维持 800-1,200 元 / 吨高位，主因铝价涨幅覆盖了成本上行；但下游铝合金企业承压，废铝供应偏紧（回收淡季 + 进口减少）叠加需求疲软，部分企业陷入亏损，已计划减产，反映出产业链利润传导不畅的矛盾。

二、政策利多消化与基本面承压

1. 宏观情绪降温

政策层面呈现 “利好兑现后情绪回落” 特征，工信部 “有色金属稳增长方案” 表态初期推动市场情绪高涨，但因政治局会议前炒作过度，部分资金选择获利离场。海外方面，美日关税协议落地（税率从 25% 降至 15%），欧盟谈判跟进，避险情绪有所回落；不过特朗普对华 “对等关税” 风险仍未消除，持续压制出口预期，加剧市场对铝加工品外需的担忧。

2. 供需弱平衡延续

供应端保持偏紧，电解铝运行产能维持高位，但进口补充有限，6 月净进口 17.27 万吨，环比减少 9.4%。氧化铝虽整体产能过剩（运行产能 9300 万吨），但现货流通偏紧支撑价格。

需求端淡季效应显著，铝加工开工率普遍下滑：建筑型材受地产新开工拖累，订单缩减；工业材领域，光伏用铝增量难以抵消车用铝合金下滑（汽车 “反内卷” 政策抑制需求）。库存呈现反复波动，铝锭社库 49.8 万吨左右，环比增加 0.6 万吨，铝棒去库 0.5 万吨至 15.1 万吨，低库存的支撑边际减弱但尚未逆转。

三、后市展望

1. 价格路径

短期：预计在20320-20900 元区间震荡。

2. 具体想法

采取区间高抛低吸，靠近 21000 元逢高试空（止损 21,200 元），20600 元下方轻仓试多；重点关注库存数据及8月1日关税政策信号。

四、风险提示

上行风险：反内卷超预期刺激政策落地、氧化铝挤仓行情发酵、成本端进一步抬升；

下行风险：淡季累库加速、特朗普加征铝关税、铝合金需求因终端疲软出现塌陷。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】