尽管近期关税相关的不确定性引发市场波动，美国垃圾债市场却发出乐观的经济信号。

　　 DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas在周二的一份研究报告中指出：“这个对风险高度敏感的市场，和股市一样，对美国经济抱有乐观预期。”

　　垃圾债券(高收益企业债)因其在经济下行时期违约风险高而备受关注。投资者之所以愿意购买此类债券，是因为它们通常提供比美国国债更高的收益率，以补偿风险。目前，这种“利差”虽然已处于历史低位，引发部分估值过高的担忧，但也从侧面反映出市场并不预期美国经济会陷入衰退，即便面临特朗普政府新一轮关税政策。

　　 Colas指出，美国高收益企业债的利差已经低于2021年任何时候，而那时，美国经济在新冠疫情后的财政与货币政策刺激下信心正盛。据DataTrek的数据显示，目前垃圾债与美国国债的利差约为2.88个百分点，仅在2025年1月短暂低于这一水平。

　　“高收益债市场所展现出的乐观情绪，与目前美国大型股表现出的趋势一致，”Colas表示，“而债券投资者一向比股市参与者更为谨慎，因此这也可被视为股市的一个利多信号。”

　　根据道琼斯市场数据，标普500指数在2025年7月3日收于历史新高，已是今年第七次创纪录高点。尽管周二小幅回落0.1%，但仍距历史高点不足1%。

　　 Vanguard高收益债负责人及资深投资经理Michael Chang则表示，从宏观角度看，关税对美国经济而言“确实有影响，但仍属可控范围”。他指出：“我们认为，当前的关税局面不太可能成为美国经济陷入衰退的导火索。”

　　当然，如果市场开始担忧关税升级可能引发经济下行，垃圾债利差可能扩大，从而影响该市场的回报。但截至目前，2025年对垃圾债投资者而言仍是“收获颇丰的一年”。

　　根据FactSet的数据，截至2025年上半年，iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF(HYG.US)总回报率为5%；SPDR彭博高收益债ETF(JNK.US)同期也录得4.8%的回报。Chang称，6月是“高收益债的一个极好月份”，其中JNK单月总回报率达2%，创下自2024年7月以来的最佳表现。

　　不过进入7月后，由于市场关注关税新动态，垃圾债市场略有回调。例如，特朗普7月初在社交媒体上发布了白宫寄给多个国家的正式信函，通知自8月1日起对其输美商品加征关税。

　　 Chang指出，基于对未来关税走向的不确定性，他更倾向于配置那些“偏防御型、受国际贸易影响较小”的垃圾债板块，如医疗保健、食品饮料和公用事业。

　　不过他也坦言，当前垃圾债市场的估值“普遍偏高”，风险补偿水平相对有限。但他认为，只要美国经济能够避免陷入衰退，垃圾债利差就有可能继续维持在较低水平。“现在的天空是阴云密布，但还没有风暴来临，”他说，“关税可能会拖慢经济，但并不至于引发全面衰退。对高收益债来说，这是可以接受的。”

　　目前，美国高收益债市场的平均年化收益率约为7%。不过Chang提醒，这一收益水平仍会随利差波动而上下浮动。他还指出，相较于2008年金融危机前的市场结构，如今的高收益债市场信用质量更高，他也在密切关注风险债务中的其他领域，比如杠杆贷款市场是否会出现新的压力迹象。至于未来市场波动，他尤其关注零售板块的表现，因该行业较为依赖进口，容易受到关税冲击。