中金发布研报称，6月非农超预期说明美国劳动力市场仍然强劲，经济基本面并不差。非农数据超预期后，当前市场预期7月利率不变概率达93%，仍预计9月开始降息，年内降2次。美联储降息和税减税方案通过后，可能使得四季度美国信用周期重启，该行提示关注美元四季度小幅走强和美股跑赢的可能性。

　　中金主要观点如下：

　　此次数据多方面好于预期：6月非农新增14.7万，高于预期的10.6万，5月前值由13.9万上修至14.4万，4月从14.7上修至15.8万。失业率4.1%，明显低于预期的4.3%和前值4.2%。劳动参与率回落至62.3%，略低于预期和前值62.4%。时薪环比0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.4%;同比3.7%，低于预期的3.8%和前值的3.9%。

　　就业增、失业率降、工资还没升，这个数据如果说“完美”有点夸张，那也是“接近完美”了。这与昨天公布的大幅低于预期的ADP就业形成鲜明对比。受此影响，数据公布后，美债利率一度跳升近10bp至4.36%，美元走高、黄金下跌。

　　6月非农超预期说明美国劳动力市场仍然强劲，经济基本面并不差。但细看的话，扣除政府部门增加的6.6万就业，私人部门较上个月减少了6.3万就业。这说明什么，说明整体还是趋弱，但也没那么差。说明降息会有，但也没这几天预期的7月这么快。

　　近期美联储理事沃勒和鲍曼均表示支持7月降息后，市场对美联储降息时点提前至7月押注增多，降息预期又从一个极端到另一极端摇摆。但非农数据超预期后，当前市场预期7月利率不变概率达93%，仍预计9月开始降息，年内降2次。

　　该行此前在市场一度预期年内美联储无法降息时一直提示，关税降级反而会增加美联储年内降息概率#美联储还需等待什么?核心原因是，美联储本来就需要降息(实际利率1.78%比自然利率1.0%高0.78ppt)，因为关税造成的通胀不确定性使得其不敢降，那么现在这个不确定逐渐消除，那就可以降了。但是7月有点太紧张，因为关税豁免要到7月9日和8月12日，通胀在7-8月也会有一波年内最大幅度的抬升，所以从这个角度，四季度也就是9月更有可能。

　　这种情况下，近期长端美债利率回落太快，有点透支了。加上大美丽法案如果通过后，7-9月份大概有1万亿左右的发债供给需求，和通胀阶段性抬升都可能造成利率走高，但冲高后将会带来再配置机会。美股也是类似，在这个位置预期也相对偏高，三季度还有几个“坎”要过。但如果出现波动，美债和美股都是再配置机会，依然不悲观。