纽约联邦储备银行负责管理庞大证券投资组合的官员表示，美联储缩减资产负债表的举措已开始对回购协议市场施加压力。

　　纽约联储系统公开市场账户经理罗伯托.佩尔利(Roberto Perli)周四在预先准备的讲话中指出，这种压力可能意味着美联储控制短期利率的工具将愈发重要。他在纽约联储与哥伦比亚大学国际与公共事务学院(SIPA)联合举办的活动中表示，随着美联储资产负债表规模持续缩减，银行储备从“充裕”转向“充足”水平，货币市场利率面临的上行压力可能加剧。

　　佩尔利称，货币市场利率的变动“代表流动性状况的正常化，无需担忧”。但他补充道，这确实意味着“未来常备回购便利(SRF)在利率控制中的作用可能比近期更为关键”。

　　自2022年6月以来，美联储一直在减持债券。上月，政策制定者放缓了资产缩减步伐，将每月允许到期不续作的美国国债上限从250亿美元下调至50亿美元，抵押贷款支持证券的上限则维持350亿美元不变。

　　美联储官员和投资者正密切关注银行存放在央行的现金规模，以判断何时应停止资产负债表缩减(即量化紧缩，QT)。若手头现金增加，表明系统内流动性更充裕，美联储可延长QT进程。

　　最新数据显示，截至5月14日当周，美联储资产负债表规模为3.24万亿美元，高于前一周的3万亿美元，略低于近三年前启动QT时的水平。华尔街策略师估计，为维持充足流动性并避免市场压力，美联储需将资产负债表规模维持在3万亿至3.25万亿美元以上。

　　常备回购便利(SRF)

　　佩尔利承认，SRF(允许合格银行和一级交易商以美联储设定的利率，用国债和机构债作抵押隔夜借款)有助于减少央行在“充足储备框架”下维持有效运作所需提供的储备规模。

　　“该工具的运作越顺畅，效果就越显著，为应对货币政策实施中固有的不确定性所需的储备缓冲也就越低，”佩尔利表示。

　　本月早些时候，佩尔利称纽约联储计划将SRF的提前结算操作纳入常规日程，以支持市场平稳运行。甚至在上月债券市场波动之前，该机构已开始提供额外的每日回购操作——这些操作在2024年12月底和3月底等时段推出，因届时回购协议利率往往因银行出于监管目的缩减业务规模而飙升。

　　佩尔利指出，尽管SRF是“重要工具”，但存在一些阻碍交易对手使用它的因素。官员们正在寻找解决这些障碍的方法，包括交易商无法将这些交易从资产负债表中净额结算，以及额度分配的不确定性。

　　“这些摩擦增加了交易对手使用该工具的成本，意味着交易对手通常要求私人市场回购利率显著高于SRF的最低出价利率才会使用该工具，”他表示，并指出这些摩擦在2024年12月已显现。