导语

　　5月12日下午，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美双方互降关税，贸易关系超预期缓和，商品市场氛围回暖，PP价格止跌小幅反弹，交易气氛亦有明显改善。但长线看，聚丙烯市场基本面压力仍存，向上驱动动能或不足。

　　中美和谈结果超预期

　　特朗普“2.0”任期上任以来，中美关税情况在2025年经历了剧烈波动，4月份中美关税博弈达到高潮，多轮高额加收后部分商品叠加基础关税其税率达到245%，也使得部分进出口贸易活动被迫按下暂停键。

　　5月12日，中美双方共同发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，其中关税问题取得了实质性进展。美国将(一)修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；(二)取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将(一)相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；(二)采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。

　　本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。关税公告公布之后的两日以来，商品市场心态整体改善，聚丙烯价格亦出现止跌小幅反弹。

　　聚丙烯市场成交氛围持续偏强价格止跌后小幅反弹

　　4月以来，聚丙烯价格持续震荡走低，进入5月份，价格重心继续创新低。但随着5月12日中美经贸高层磋商取得共识，带动商品市场整体情绪好转，叠加期货盘面偏强震荡，PP市场交投氛围持续向好，部分商家探涨报价。5月13日收盘，华东市场聚丙烯拉丝主流价格7210元/吨，较5月11日涨35元/吨。在中美会谈后，市场看空预期有所修复，下游工厂补货积极性提升，中间商亦在积极补前期空单，近两日聚丙烯市场需求出现了明显改善，贸易商由前期的被动去库转为主动降库，给予PP价格阶段性支撑。

　　当前来看，聚丙烯市场看跌情绪明显缓解，但参与者对后期市场心态依然谨慎，这样的担忧主要来自对聚丙烯供需的不确定性。

　　需求：目前情绪支撑偏强未来面临外需回暖和内需季节性转弱博弈

　　根据卓创资讯调研了解，近两日聚丙烯市场需求的改善，一部分是因为中美和谈结果超预期，利空释放后市场逢低补货，另一部分则是中下游前期空头补货，但是下游及终端出口订单增加带来的补货力度不明确。闻部分前期接到订单，但因高关税暂停生产的企业近两日陆续恢复开车，主动补库动作出现；但部分前期美国订单暂取消企业，目前暂无批量持续订单支撑，中美谈判后，企业订单恢复需要时间，同样传导至原料端亦需要时间，因此目前需求暂未放量。但从中期来看，随着关税下调，下游部分外需占比较高的领域如小家电、电动工具、玩具、文具片材、医疗器械、家具等出口型企业出口贸易或将逐步恢复，同时90天“豁免期”或刺激下游制品企业“抢出口”需求，下游对未来6-7月出口订单存乐观预期，或对聚丙烯市场存在支撑。另外，基于长线贸易环境不稳定性的担忧，中国企业出口目的地多元化局面延续，近期外销至欧洲、东南亚、非洲等地订单环比改善，将有利于外需进一步改善。

　　但进入2季度，聚丙烯国内主要下游领域进入季节性淡季，塑编订单减少，BOPP膜厂主动降低开工负荷，托盘、周转箱等注塑企业以及改性企业同样步入淡季，这也令市场观望情绪犹存。

　　整体去看，近期需求受中美贸易谈判情绪提振，市场需求表现偏强，后期随着关税下调，部分下游制品外需订单预期向好，或将对市场存在支撑。但需要注意的是，后期国内需求进入季节性淡季，后期市场或面临内需转弱压力。

　　供给：检修季VS新产能落地供给端波动仍令市场担忧

　　供应来看，目前PP仍处于上半年检修集中期，供应端对市场仍存在较强支撑。据卓创资讯数据统计，目前国内PP装置停车比例高达17%-20%，预计5月PP检修损失量仍在年内高点，在68万吨左右，短线检修装置的集中将较大程度的缓解供应端的压力。

　　但随着4月上旬山东新时代高分子材料一线15万吨PP装置重启以及下旬埃克森美孚(惠州)化工95.5万吨聚丙烯装置出产品，新产能压力再次显现。未来3个月来看，仍有镇海炼化四线、裕龙石化二和四线以及中海油大榭石化二期共220万吨产能计划待兑现，未来供应端仍承压。

　　表1近期国内聚丙烯拟投放产能统计表

　　综上，由于目前PP正处于检修季，开工负荷率持续低位，缓解生产端供应增长过快的压力。同时中上游企业库存不高，叠加近两日主动去库后，库存压力亦有一定释放，预计短期供给压力或暂不大。但后期来看，聚丙烯仍有多套新产能投放计划，新产能冲击压力犹存；另外近期油化工利润得到阶段性修复后，开工负荷或维持相对高位；此外，近期中美关税问题阶段性缓解，部分PDH工厂前期计划检修或降幅预期或转弱，未来市场对于聚丙烯供应端变化依然存有担忧。

　　对于PP市场后期走势，卓创资讯认为短期或止跌偏暖震荡，但长期运行压力仍存。

　　近期中美关税问题的缓和为持续低迷的市场注入一针“强心剂”，市场心态阶段性明显修复，出口订单预期及现实均有望同步改善。叠加目前PP装置检修较为集中，供应端压力不大，中上库存企业库存亦有去化，预计短期PP市场或止跌偏暖震荡。但90天暂停期亦意味着中美双方后续在商品贸易方面或将持续会谈，因此情绪修复后市场主要驱动逻辑仍将回归至基本面。后期聚丙烯需求面临着外需回暖和内需季节性转弱矛盾，供给端则仍有多套新装置计划投放，预计市场来自基本面压力仍存。此外，中美经贸商谈取得实质性进展后，后期宏观预期继续改善空间或有限。综上所述，PP现货市场短期止跌偏暖震荡，中长期市场压力仍在，向上驱动动能或不足。

　　文|聚丙烯团队