黄金：所以，未来黄金的上涨趋势，完全伴随着关税战的演绎而进行。

　　菜油：短期来看，在消息刺激下，多空博弈剧烈，菜油OI2505合约价格或整体延续高位震荡走势。

　　当前铁矿石市场处于“强现实、弱预期”的博弈阶段，短期价格受钢厂复产节奏主导，中期需关注需求承接能力及政策调控力度。后期需密切关注港口库存及钢厂利润变化。

　　【黄金】【菜油】【铁矿石】

　　报告日期 | 2025年04月13日

　　咨询证号 |Z0015736

　　（4月7日-4月11日当周）黄金在短期大幅回落后开始暴涨。

　　Comex黄金期货2506月合约，当周开盘价3055.1美元/盎司，最高价3263.0美元/盎司，最低价2970.4美元/盎司，收盘价3254.9美元/盎司，全周上涨198.8美元/盎司，涨幅6.51%。

　　黄金在短暂的跟随风险资产大跌后，巨量避险资金涌入黄金，推动黄金期货暴涨，周二低位震荡后，后面三个交易日，每天黄金都是大涨。

　　因为人民币贬值，沪金的涨幅更多。沪金主力2506月合约周一是清明长假后第一天，沪金大幅低开后开始走高，全周大幅走高。

　　当周开盘价701.8元/克，最高价763.62元/克，最低价701元/克，收盘价757.3元/克，全周上涨18.62元/克，涨幅2.47%。

　　本周振幅高达62.62元/克。

　　本周见证了美国和中国互加关税的狼烟四起。见证了市场的恐慌并呼唤美联储降息，但美联储保持了出奇的冷静，坚持不降息。

　　到周五的时候给市场一定的安抚：美联储官员称“绝对准备好”动用其火力来稳定金融市场，以防止市场变得混乱。

　　也见证了特朗普的两次让步：1）当地时间周三，特朗普称，对未采取报复行动的国家的关税暂停90天执行。2）周五，美国海关和边境保护局公布的《豁免清单》将智能手机、电脑和其他电子产品排除在对等关税之外，中国产品也在这份豁免清单之内。

　　重要的是，特朗普最希望能打来电话能来谈判的中国，在一步步的反制关税到125%后，宣布以后不再理会特朗普的关税数字游戏。

　　但是，倘若美方执意继续实质性损害中方利益，中方将坚决反制，奉陪到底。

　　特朗普一方面肆意加征关税同时对部分国家暂停征收对等关税，对智能手机、电脑等部分美国不能生产的产品，包括从中国进口的商品，进行豁免。

　　未来美国发起的这场贸易战远没有结束，其主要目的就是逼迫中国就范，接受美国提出的匪夷所思的奇怪条件。

　　但在这个过程中，美元、美股和美债的下跌，是投资者对美国资产不再信任的用脚投票，从其中出逃的资金，涌入避险资产首推的黄金里面。

　　所以，未来黄金的上涨趋势，完全伴随着关税战的演绎而进行。

　　图片来源：国金期货行情软件

　　图片来源：国金期货行情软件

　　菜油

　　报告日期 | 2025年04月14日

　　咨询证号 |Z0017731

　　菜油期货加权价格走势【以持仓量为权重,各合约价格做加权计算】

　　图片来源：国金期货行情软件

　　从期货盘面价格走势来看，上周菜油价格在清明假期期间因中美关税矛盾消息的影响低开跳空之后，全周维持震荡。

　　价格波动380元/吨，成交324.8万余手，持仓39.7万手，相比前一周成交量大幅增加，持仓减少7万余手，资金大幅流出。

　　中国对美国贸易关税反制政策和措施出台，使得菜油价格波动的不确定加大，资金较为谨慎，盘面维持震荡。

　　国际方面：未来两周全球油菜主产区（加拿大、欧盟、中国等）天气良好，未出现极端天气扰动，预计新季作物生长稳定。

　　加拿大2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，同比下降1.7%，但澳大利亚产量调增，全球总供应仍充裕。

　　国内方面：1、国内菜油库存连续四季度累库，沿海油厂库存维持高位，部分港口库存同比增加15%-20%。油厂高开工率与进口菜籽集中到港加剧供应压力。

　　2、需求疲软，当前处于传统消费淡季，餐饮及工业需求未见明显回升，现货成交以刚需采购为主，缺乏增量驱动。

　　三、国内各地现货报价

　　国内现货方面：截止4月11日，国内各地菜油现货价格稳中有跌，南通下跌20元/吨，出厂价报9340元/吨。

　　东莞和湛江价格涨跌0元/吨，出厂价报9330元/吨；钦州和防城港价格涨跌0元/吨，出厂价报9310元/吨；

　　上周国内现货价格因贸易不确定性反复拉锯。

　　目前菜油维持刚需采购，现货价格稳中有降，期货盘面上，菜油OI2505合约上周价格围绕20日均线博弈，多空分歧较大，全周价格宽幅震荡。

　　技术形态上，5日、20日、60日均线呈多头排列组合。

　　短期来看，在消息刺激下，多空博弈剧烈，菜油OI2505合约价格或整体延续高位震荡走势。

　　铁矿石

　　报告日期 | 2025年04月14日

　　作者 | 戴小红

　　Z0000213

　　天津港铁矿石现货价格走势图

　　数据来源：国金期货天天研究院

　　天津港PB粉61.5%现货价770元/吨，较前一周下滑30元/吨。其他港口下降幅度在27.18元/吨到38.04元/吨之间。

　　图片/数据来源：国金期货天天研究院

　　期货盘面主力合约i2509最高729.5元/吨，最低670.5元/吨，最后以780.0元/吨收盘，周环比跌幅4.77%。

　　铁矿主力合约与铁矿基差扩大46.81元/吨至91.24元/吨。

　　1、供应情况：全球发运量下降

　　根据Mysteel数据，4月7日-4月13日当周，全球铁矿石发运总量2921.9万吨，环比减少265.9万吨。

　　其中，澳洲发运量1659.2万吨，环比减少327.2万吨，主要受飓风季后补发量减少及矿山检修影响。

　　巴西发运量733.9万吨，环比增加72.5万吨，显示淡水河谷等矿山运营逐步恢复。

　　2、库存情况：显性库存去化，钢厂维持低库存

　　47港铁矿石库存总量14831.02万吨，环比下降112.39万吨。

　　其中，澳矿库存6144.69万吨，降50.67万吨；巴西矿库存5873.14万吨，降45.07万吨。

　　库存去化主要受钢厂复产带动疏港量回升影响，日均疏港量增至330.35万吨，环比增0.83万吨。

　　全国钢厂进口铁矿石库存总量9077.13万吨，环比减94.59万吨，库存消费比降至30.46天。

　　钢厂延续“低库存、高周转”策略，对价格波动敏感性增强。

　　3、需求情况：铁水产量创新高，需求驱动分化

　　247家钢厂日均铁水产量240.22万吨，环比增加1.49万吨，同比增幅达4.2%。

　　高炉开工率83.28%，环比增0.15个百分点，显示钢厂复产节奏加快。

　　内需支撑：4月基建投资提速，专项债发行节奏加快，推动螺纹钢等成材需求释放。

　　外需拖累：欧盟收紧钢铁进口配额，导致中国钢材出口订单下降，间接抑制铁矿石需求弹性。

　　当前铁矿石市场处于“强现实、弱预期”的博弈阶段，短期价格受钢厂复产节奏主导。

　　中期需关注需求承接能力及政策调控力度。后期需密切关注港口库存及钢厂利润变化。