定向增发，十大股东都要增持，必有一战 　　8月8日，民生银行（600016）在北京召开临时股东大会，通过了董事会提交的将向不超过10名特定对象定向增发不超过35亿股A股，计划筹资130亿－140亿元的议案，所筹集资金将全部用于补充公司核心资本。公告显示，涉及非公开发行股票方案的10个表决议项的通过率均超过了95％。 　　按董事会决议公告前20个交易日G民生股票收盘价的算术平均值的90％计算，此次发行价格将不低于3.825元。尽管民生银行并未公布10家机构的名单，但在本次临时股东大会上，十大股东基本上都表示了增持股票的意愿，并在相关表决中进行了回避。 　　外资无望年内入股 　　此前有消息称，民生银行希望通过此次定向增发实现引进境外战略投资者的设想。但据本刊从该行内部了解到：这一设想无法付诸实现。 　　接近民生银行高层的一位人士对此分析：一是时间问题，二是价格问题。时间上，募集资本金已是当务之急，民生银行再也拖不起了。去年，它向香港联交所递交上市申请，但受内部在发行价上的分歧等因素的影响，今年1月，上市计划泡汤。机会顿失，民生银行一下子濒临资本金匮乏边缘的窘状，“甚至影响了股东的分红。”该行人士描述道。 　　民生银行近几年高速扩张，资本约束已经成为公司发展的绊脚石。它新近出的一份募集资金运用可行性分析报告显示，2005年末，民生银行加权风险资产净额为3177亿元。如果近期民生银行要保持年均30%的速度迅速增加，为维持最低8%的资本充足率和4%的核心资本充足率的监管要求，那么每年保持40亿元以上核心资本融资和等额的次级资本融资必不可少。 　　目前民生银行的资本充足率仅为8.26%，刚过及格线，在国内7家上市银行中位列第四。在这种前提下，民生银行不得不减缓信贷业务的发展速度，并在一定程度上影响了股东的投资回报率，因此，民生银行定向增发A股筹资已是唯一在短期内即可实现扩充资本的途径。而引进境外战略投资者，需报管理层同意，在短时间内无法获准，民生银行不愿因此第二次付出巨大的机会成本。 　　民生银行此次定向增发价底线是3.825元，而它的每股市价一直在4元左右徘徊，按4元计，其折价率仅3.7%，如果未来股市大跌，有跌破定向增发价底线的可能性。加之民生银行2006年中报每股净资产1.63元，3.825元比之溢价高达136%。战略投资者以此价格介入，所获优惠不明显，吸引力不太足。 　　因此，民生银行董事长董文标表示，年内不会考虑引进境外战略投资者，也不考虑在香港上市，今年要解决的首要问题是定向增发。 　　“这次定向增发，将提升民生银行资本充足率至10%左右，足够支撑两年的业务正常开展。同时，监管层在本年之内已不可能如此之快地批准民生银行再向一家外资机构出售股份了。”民生银行上市融资办公室人士坦言，“所以，民生银行吸收新的外资入股，很可能推迟至明年。” 　　淡马锡觊觎大股东宝座 　　但，这并不影响已经是民生银行股东的外资股东增持其股票。 　　在8月这次股东大会上，持有民生银行2.83亿股（占总股本3.9%）的第七大股东亚洲金融控股私人有限公司（下称“亚洲金融”）派出多名高管，引人关注。这家淡马锡的全资子公司还在会上表达了强烈的认购新股的意愿，新任民生银行董事、亚洲金融总经理苏庆赞做了这个表态，这多少佐证了坊间它想成为民生银行第一大股东的猜想。不过，出席股东大会的亚洲金融控股代表对此说不置可否。 　　“不能排除借此次机会引入境外战略投资者的可能。”民生银行融资办主任刘敏文对记者说。有人分析，刘口中的“外资战略投资者”按照目前的情形看，不是泛指，而是有一定的指向。因为在一两个月内要引进其他战略投资者已几无可能，而第七大股东亚洲金融在增持方面并无太大的障碍。 　　亚洲金融并非民生银行自愿引入的外资股东，而是通过受让股权挤入民生股东之列，而且其现在已是中行和建行的战略投资者，民生银行高层对是否能真正接纳它还是两说。 　　民生银行一直在暗中推动自主寻求外资战略投资者事宜，此前也传出有约10家外资金融机构先后有意洽购。在此次定向增发中，仅有亚洲金融一家外资机构或许将获得购买民生银行股票的权利。 　　淡马锡的另一个优势在于，在中小企业贷款业务方面拥有丰富的运作经验。可贵的是，这与民生银行的转型方向是相同的，最新的消息是民生银行与淡马锡在温州已就中小企业贷款业务展开合作试点。可见它至少在这一点上，已经获得了民生银行管理层的垂青。 　　同时，从业务和拓展海外市场的角度而言，民生银行的管理层也希望淡马锡增持，因为现有大股东新希望集团似乎并不擅长于此。融资办主任刘敏文对淡马锡的专业水准和业务经验也倍加推崇。当然，淡马锡如何增持民生银行，还得看银监会对外资参股中资银行的规定，这是绕不开的一环。 　　不过也有对淡马锡不利的因素，民生银行有部分股东明确建议，鉴于股东董事与定向增发行为的利益关系，为显示公平、公正的原则，民生银行此次定向增发的方案设计，包括增发对象、增发价格应由非股东董事主导，以此降低原有股东增持比例，从而为新资金进入留出空间来。 　　新希望会反戈一击吗？ 　　在得到了监管部门的许可之后，民生银行此次定向增发的对象，已经从境外投资者扩大到了境内外投资者。因此，知情人士分析，最终的结果很可能是增发的对象也还是以现有主要股东为主。 　　其中，最重要的变数在于第一大股东新希望集团是否会借此机会反戈一击，重开股东大会，夺回董事席位？ 　　在此前民生银行董事会改选中，持股最多的新希望投资有限公司的代表刘永好没有获得董事席位。有传言称，刘希望借助此次定向增发使股权比例达到10％，进而提议重开临时股东大会选举董事。 　　民生银行办公室一位工作人员表示这种猜测毫无意义。他说，希望系三家股东共持有10.23%的股份，刘永好现在就可要求重开股东大会。即使开大会，也未必能按照提议者的意愿通过相关决议。 　　不过，对新希望而言，眼下最重要的问题不是重夺董事席位，而是确保第一大股东地位。原因很简单：新希望集团持股75%的控股子公司新希望投资有限公司持有民生银行5.985%的股权。2005年新希望集团实现净利润1.8亿元，其中通过合并新希望投资公司会计报表间接获得民生银行的利润占总利润的64%。公司历年公告的报表均系按权益法核算的数据，如果改为成本法，将使公司各项财务指标（每股收益、净资产收益率等）急剧下降。即便希望系失去第一大股东地位，依旧因“派出董事”，而按照权益法计算从民生银行获得的利润，那么，也会比原先可分配得到的利润份额小。 　　因此，新希望会想尽办法保住大股东地位，这也注定它与淡马锡之间必有一战。

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