美国宣布实施“对等关税”政策，引发金融市场抛售，国内外商品集体下跌。

　　4月3日至7日，纽约铜主连一度大跌超19%，纽约银主连一度大跌超21%，纽约金主连一度大跌超6%，美原油主连一度大跌超15%！截至周一发稿，贵金属已翻红，纽约银涨近4%。

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　　消息面，据券商中国报道，当地时间4月2日下午，美国总统特朗普签署行政令宣布美国对贸易伙伴征收“对等关税”，对所有出口到美国的商品征收至少10%的关税，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，将对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效。

　　根据白宫文件，亚洲主要出口国家基本上都是25%以上。其中，中国将被加征34%关税，越南将被加征46%关税。其他被加征较高关税的国家还包括日本(24%)、韩国(25%)、印度(26%)、柬埔寨(49%)，莱索托(50%)。

　　加征幅度远超预期 全球经济或遭冲击

　　中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚进一步指出，此次特朗普关税政策超预期之处主要体现为四点：所有贸易伙伴10%的基线关税；对于逆差更大伙伴实施“折扣后的对等关税”，不仅针对增值税，而且还针对非关税贸易壁垒，使得关税税率大幅超出预期；取消800美元以下的小额包裹豁免；汽车25%关税于4月2日午夜生效。

　　不过他也提到，部分商品得益豁免此次关税。比如“对等关税”对加拿大和墨西哥，满足美墨加协定商品暂时豁免，此前232条款下加征的钢铝25%与汽车25%将不与对等关税叠加，铜、药品、半导体和木材及未来会受232条款约束的商品，贵金属、美国没有的能源和其它矿物等。

　　浦银国际首席宏观分析师金晓雯称，毫无疑问，美国加征关税将不利于世界经济增长，并可能对美国降通胀造成严重障碍。据估算，仅考虑将美国平均关税税率提高到10%，就将再将通胀率拉高0.30~0.59个百分点，“对等关税”影响或许更大。在关税给经济造成较大伤害的情况下，美联储或将政策重心偏向稳增长，在高通胀情况下毅然继续降息。

　　本次关税风暴如何影响全球市场？

　　“历史上，美国曾经历过对大多数商品普遍征收高关税的阶段，且持续时间很长。”肖静介绍，1930年，美国实施《斯穆特—霍利关税法》，对所有进口商品大幅加征关税，引起了世界各国的报复，保护主义盛行，全球经济危机愈发严重。低迷的经济环境凸显了高关税的弊端，“二战”结束以来，全球逐渐进入由美国主导的现行贸易格局。

　　此次特朗普“对等关税”方案迅速将美国税率水平提高到“二战”以来最高。巴菲特曾在此前采访中表示，“关税相当于一种战争行为”。美国多家投行上调了今年美国经济衰退的概率，而市场对美联储降息节奏的预期出现极大分歧。包括黄金在内的全球主流资产做出了一致的快速下跌反应。本周美股纳斯达克指数已经进入熊市区间。之前一直滞涨的白银，即便工业需求占比五成，也出现了11.6%的单周跌幅，金银比升至2020年5月以来最高。

　　肖静表示，特朗普将关税当作极限施压武器，市场需要关注各方围绕美国“对等关税”的反应。极端关税风险必将影响全球经济，关注国内是否出台对冲政策。

　　白银为何下跌？多方解析避险逻辑

　　五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩告诉记者，此次白银价格下跌主要受两方面因素的影响。

　　一方面，特朗普政府于北京时间4月3日正式宣布施行“对等关税”，大幅提高美国进口税率。豁免清单显示，黄金和白银不在征收范围内。因此，前期贵金属市场对美国潜在关税的预期交易结束。

　　另一方面，相对黄金而言，白银的金融和避险属性较弱，但具备更强的工业属性。因此，在经济衰退预期集中发酵的时间点，白银的价格表现会显著弱于黄金，这体现为金银比价的大幅上升。本次特朗普政府宣布的“对等关税”征收幅度及范围超过市场预期，在高关税背景下，全球贸易和经济将会面临风险，海外经济衰退预期加大令金银比价由关税政策公布前的92.5大幅上升至关税政策公布后的102.7。在黄金价格受关税预期落地和流动性冲击而走弱的情况下，白银价格出现更为明显的下跌。

　　展望未来，东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖表示，“对等关税”将给美国通胀带来上升压力，美国需求也会受高价格的打压而下降，美国经济整体朝着滞胀的方向发展，财政赤字问题在经济下行阶段将加剧。对黄金价格来说，中长期的上涨逻辑仍在。

　　金瑞期货贵金属分析师吴梓杰认为，在经济衰退和滞胀格局下，黄金仍会有较好表现，但短期可能有一定调整。从央行购金和险资、ETF交易需求来看，黄金底部支撑较强，调整幅度预计相对有限，可以考虑回调后买入的策略。对白银而言，经济衰退预期可能使银价表现偏弱，预计金银比可能进一步走高。>>>贵金属何时抄底布局？外盘行情抢先告知 立即解锁

　　如何看待此次铜价下跌 后市如何应对？

　　“过去15年，铜只有在2020年3月和2011年10月欧债危机期间出现过更大的单日跌幅。与国内节前收盘相比，伦铜跌幅接近9%，且创出今年以来新低。”国投期货有色首席分析师肖静认为，此次大跌属于系统性风险事件冲击，并非金融危机，从主要经济体重点关注的实体指标看，还没有进入经济衰退。市场更为关注的是关税战对全球经济秩序和贸易稳定性的不确定风险和根本性挑战。

　　肖静认为，在系统性风险冲击下，铜已经转为风险资产，前期看涨因素充分、多头资金集中的外盘铜价受到关税暴击后，出现“多杀多”行情。关税博弈引发经济衰退焦虑，从而威胁整体铜需求。“若极端关税成为一个阶段必须承认的事实，国内机电类、集成电路、金属制品等出口需求将受到拖累，需求增速将被下调。而美国的经济将面临相当大的不确定风险。”

　　展望后市，肖静建议继续关注关税风暴进展，在实体经济指标被关税冲击切实影响，以及国内消费旺季转淡或去库乏力后，国内铜市将从疲软的消费逐渐向上游供应传导，届时，铜价可能出现更大的下调幅度。她认为，具备战略购铜吸引力的铜价在8000美元/吨以下。具体到期货策略，若短线低开，暂不建议新空介入。在铜价急跌下，近强远弱的Back结构幅度可能受益于现货供求而走扩。

　　利空不断 油价易跌难涨！

　　谈及近日国际油价下跌，海通期货原油负责人杨安认为有两点主要原因：一是美国“对等关税”政策引发全球经济衰退担忧，导致风险资产市场全线大幅下挫；二是OPEC+近日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自今年5月起日均增产41.1万桶。这一增产量远高于市场预期，让本就处于“对等关税”阴霾下的原油市场情绪更加悲观，推动油价进一步大跌。

　　谈及原油后市，徽商期货原油研究员黄琛认为，目前原油市场主要受特朗普“对等关税”政策影响，加之OPEC+增产步伐加快、资金对补偿性减产的执行率存疑、美国炼厂因原油进口成本抬升、开工率提升意愿不高等，预计原油短期震荡偏弱运行。但是，考虑到当下布伦特原油月差并没有明显走弱，美国对委内瑞拉、伊朗的制裁逐步升级，布伦特原油震荡区间或维持在65～70美元/桶。