中期借贷便利（MLF）利率的政策属性将完全退出！

　　央行3月24日傍晚发布的2025年3月中期借贷便利招标公告显示，3月25日央行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。

　　更令人关注的是，公告称，自本月起MLF将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。多重价位中标意味着MLF不再有统一的中标利率，其政策利率属性将彻底退出历史舞台。

　　央行称，此举旨在保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求。

　　“MLF操作再次净投放，展现了适度宽松的货币政策取向。”权威专家表示，本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放。

　　去年10月，央行新设并启用买断式逆回购，对MLF产生了一定的替代效应。买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。

　　权威专家认为，今年以来，央行继续用好多种工具投放流动性，前两个月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。

　　此外，自本月起，央行将MLF操作由单一价位中标，调整为多重价位中标，也就是美式招标。“MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。”权威专家表示。

　　历史上，MLF利率曾发挥中期政策利率的作用，但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。为进一步推动利率市场化改革，央行行长潘功胜去年6月在2024陆家嘴论坛上表示，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

　　“本次MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，实现了MLF利率政策属性的完全淡出，也标志着我国政策利率体系的调整进入实质阶段。”权威专家称。

　　MLF政策利率的淡出循序渐进，整个过程精心设计，结果水到渠成。权威专家表示，梳理近期的央行工作可以发现，对MLF政策利率属性的淡出采用了循序渐进的方式。

　　一是去年7月起MLF操作时间统一延后至贷款市场报价利率（LPR）报价后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”。

　　二是去年7月还明确MLF操作采用利率招标，并且从每月MLF公告中可以看出，参与机构投标利率有高有低，区间宽度逐步扩大，锻炼了机构定价能力。

　　三是去年10月启用买断式逆回购工具，采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累了经验，市场机构对此不再陌生，在MLF操作中推广也水到渠成。

　　“自此，MLF将回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。”权威专家表示，政策利率属性淡出后，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。

　　目前，央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理。长期工具有降准、国债买卖，中期工具有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期工具有公开市场7天期逆回购，临时隔夜正、逆回购。

　　“预计未来央行流动性管理将更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活，更好兼顾多重目标。”权威专家表示。

　　采用多重价位中标后，预计MLF资金成本将总体下降，也有望缓解银行的净息差压力。权威专家称，机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前国股行1年期同业存单利率在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。

　　接近央行人士也透露，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。