宏观

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　　2025年3月，欧央行、加拿大央行、丹麦央行均在3月中旬宣布降息25个基点，瑞士央行在3月20日宣布将政策利率从0.5%下调至0.25%，为自2022年9月以来的最低利率，是连续第五次降息，符合预期。此外，巴西央行、乌克兰央行宣布加息1个百分点，土耳其央行宣布将隔夜贷款利率上调2个百分点。

　　上周重点央行动态包括：

　　一是美联储3月FOMC会议利率决议如期按兵不动，联邦基金利率目标区间维持4.25%-4.5%水平，并宣布自4月起放缓缩表步伐。根据最新会议预测，委员将2025年经济增速预测值由2.1%大幅下调至1.7%，低于长期增速1.8%，并下调2026年、2027年经济增速预测至1.8%，同时，上调2025年失业率、PCE、核心PCE预测，维持2026年、2027年预测不变，即美联储认为美国经济放缓压力有所增大，通胀压力来自关税政策，经济或走向“类滞胀”风险。在此背景下，点阵图显示支持2025年降息一次或不降息的官员人数较去年底的3人增多至8人，但利率中值维持3.9%不变，即年内维持2次共50bp的降息空间，对2026年、2027年及长期利率中值预测亦保持不变，一定程度给市场吃下“定心丸”。在记者问答环节，鲍威尔表示关税对通胀的影响是暂时的，暗示不会采取额外紧缩政策。会后CME利率期货显示，市场投资者预期6月降息概率提升，预期至年底利率中值为3.50-3.75%，即降息3次，较点阵图乐观。

　　二是日本央行政策委员会一致投票通过利率决议，将关键利率维持在0.5%的水平，符合市场预期。日本央行表示，当前经济活动和物价面临诸多不确定因素，包括全球贸易及政策的发展变化，国内企业的工资和价格设定行为等，并强调，如果未来日本经济和物价符合预期，则会坚持提高政策利率的方针，但未来将优先关注特朗普的对等关税措施走向。

　　三是我国3月LPR报价维持1年期LPR 3.1%、5年期以上LPR为3.6%不变，这是自2024年10月LPR报价分别下调25基点后连续5个月持平不变。2月23日我国央行《第四季度货币政策执行报告》、3月6日潘行长在记者会问答的表态以及3月13日央行发布的党委召开扩大会议的新闻稿均对下一步降准降息均表述为根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机开展，强调汇率问题。市场已对降息节奏后移修正预期。

　　此后我们将为大家定期跟踪全球货币政策周期情况，欢迎关注。

　　图一、中美日欧政策利率

　　来源：广州期货研究中心

　　图二、重点国家当前货币政策周期

　　图三、4月海外央行货币政策日历

　　来源：公开信息、广州期货研究中心

　　图四、截至3月21日芝商所FedWatch工具显示的政策利率预期

　　方旻 期货从业资格：F03105216 投资咨询资格：Z0021334 邮箱：fang.min@gzf2010.com.cn

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