3月18日，央行公开市场开展了2733亿元人民币七天期逆回购操作，以全口径计算，单日公开市场净投放2356亿元，结束了连续十余日的净回笼状态。周一央行公开市场逆回购操作净投放3845亿元，但仍略低于当日3870亿元的MLF（中期借贷便利）到期量，当日整体实现净回笼25亿元。

　　近期银行间市场隔夜资金成本保持在1.8%附近，进入税期，央行公开市场操作转为净投放资金，显示出有意呵护市场流动性的态度，预计资金面大概率维持平稳，未来资金价格可能横盘波动。

　　央行净投放显示呵护税期市场流动性的态度

　　进入3月以来，央行公开市场操作持续净回笼状态，但银行资金净融出的状态维持平稳，在央行精准的调控下，市场人士预计，3月税期以及MLF到期等因素对资金价格的扰动可能明显减弱。

　　本周银行间市场流动性将迎来重要的观察窗口期，资金面在1月和2月税期均显著收紧，参考往年规律，税期的影响或将在本周集中显现。不过3月是缴税常月，对资金面扰动较季初月相对温和。2020年至2024年，3月税期截止日走款前后三天，资金利率波动幅度均不大。此外，本周政府债净缴款规模降至1091亿元，为2025年以来单周最低，对于资金面影响也有所减弱。

　　“今天是税期走款日，央行一改前期净回笼态势，逆回购净投放2356亿，一定程度上缓解了资金面紧张的局面。”某非银机构市场人士表示，进入税期，央行对于银行间市场流动性的态度可能已经转为偏呵护的状态。

　　市场人士指出，3月份以来，DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）维持在1.8%附近，银行间市场资金分层缓解，资金面或已进入新稳态。不过央行的态度是否会持续转变以及降准降息等宽松政策在短期内是否会落地等等问题仍不明确。

　　资金面仍取决于央行调控态度

　　民生证券首席固收分析师谭逸鸣表示，往后看，资金面关键或仍取决于央行调控态度。首先，货币政策支持性立场不改，但货币宽松尚未落地，意在强调把握政策的时机和力度，以提高政策实效。其次，资金面不具备大幅收敛的基础，汇率压力有所缓解，当前财政发力和实体经济修复等也仍需宏观政策呵护。但资金面的实质性转松需等待进一步信号，调控背后仍是多重诉求下的均衡之举，故而当前资金面压力有所趋缓但难言宽松，大幅改善或仍需等待实质性的触发因素，如降准或央行表态的明显转变等。

　　央行行长潘功胜此前表示，目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间。

　　近日，央行党委扩大会议明确，将实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　随后，央行发布的2月份金融数据显示，2月社会融资规模增量为2.23万亿元，同比多增7374亿元；新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元。2月份货币供应量M1、M2分别同比增长0.1%、7.0%，增速较上月分别降低0.3个百分点和保持持平，比上年同期分别低2.5和1.7个百分点。

　　业内人士认为，未来适度宽松的货币政策仍有充足的空间，面对内外部宏观形势的不确定性，实施好适度宽松的货币政策也要把握好时度效，让政策空间在关键时刻发挥高效作用。

　　此外，今年货币政策还是要兼顾多重目标，既有力支持实体经济，也要注重防风险，还要破解中美利差、银行利差等国内外约束，政策需要把握好合理的节奏与力度。结合形势变化，预计货币政策总量、结构、利率、汇率等方面都会合理平衡、协调发力，形成政策“组合拳”效应。

　　结合近期政策表态、经济基本面等因素观察，降准优先级将高于降息，但降准时机可能仍需等待，二季度或是“择机降准降息”的关键窗口。