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　　摘 要

　　供需方面，节后佛山不锈钢市场处于稳步复苏阶段，虽然询价逐渐活跃，但下游维持刚需采购，市场实际成交仍以低价散单出货为主，考虑到下游基建地产环节复工节奏偏缓，资金到位率偏低，后续需求回暖持续性还有待观察。成本利润方面，产业链成本倒挂严重，产业链利润进一步走弱。出口方面，虽然市场企业出口意愿较强，但受全球贸易摩擦进一步加剧带来的政策、渠道、途径等限制，节后出口量有所萎缩。

　　整体来看，虽然近期不锈钢原料端价格不断回升，成本支撑持续走强，但产业链成本倒挂严重，利润走弱，在弱供需和强成本的逻辑下，不锈钢上下空间有限，短期暂时难开启单边行情，或以震荡运行为主，震荡区间参考13000-13700元/吨，后市主要关注产业链过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观关税政策、两会政策等环境变化。

　　操作上关注盘面资金动向，投机交易带好止盈止损顺势参与，产业可关注逢高卖出套保机会。

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　　调研背景

　　春节后，不锈钢期货盘面震荡上行，主力合约一度强势回拉至13520元/吨，但现货整体跟涨较差，持续徘徊于13000元/吨左右。2月中旬以来，随着印尼、菲律宾、南非等海外供应端的扰动，镍铁及铬铁价格持续回升，不锈钢成本支撑持续走强，但产业链利润却未见好转，呈现全面倒挂状态，原料与成材价格倒挂，钢厂开盘价与市场成交价倒挂，进一步走弱。尤其随着2月中旬，美国宣称将所有进口至美国的钢铁和铝产品加征25%关税，不锈钢价格再次承压下行。

　　佛山拥有全球最完整的不锈钢产业链，涵盖冶炼、轧制、加工、贸易全环节，并作为中国不锈钢出口的重要基地，2024年出口量占全国40%以上，主要面向东南亚、中东等市场，市场于2月12日（农历正月十五）已逐步开始复工复产，物流恢复，为了解春节复工后不锈钢市场到货、提货、库存及出口情况，特于2025年2月底前往佛山不锈钢市场，了解相关信息。

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　　调研时间、地点、对象

　　时间：2025年2月25日-2025年2月27日

　　地点：广东省佛山市

　　调研对象：不锈钢工贸集团A、不锈钢工贸企业B、不锈钢贸易企业C、不锈钢工贸企业D

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　　调研纪要

　　（一）不锈钢工贸集团A

　　不锈钢工贸集团A为中国不锈钢工贸行业龙头集团，以不锈钢加工贸易为核心，涵盖轧延、制管、表面加工、金融投资等多元化领域，是不锈钢材料领域综合性企业集团，在不锈钢贸易、加工领域占据华南地区前列。聊到春节后佛山不锈钢市场现货的表现情况，企业A期现负责人表示，春节后市场仍以高库存刚需消耗为主，现货价格目前支撑仍较弱，但市场大多贸易商低出意愿暂时也都不强烈，大部分坚持谨慎调价，主要还是以稳价刺激下游信心转稳为主。利润方面，其表示现阶段不锈钢产业链成本倒挂严重，原料价格与成材价格倒挂，钢厂开盘价与市场成交价倒挂，产业链利润进一步走弱。高镍铁主流成交价约为970-980元/镍点，内蒙高铬铁成交7300-7500元/基吨，试算304冷轧生产成本在13080元/吨左右，钢厂3月开盘价在12900-13000元/吨，市场304冷轧毛边基价主流在12750-13050元/吨。

　　聊到不锈钢后市行情的看法，其表示今年两会前，2月份的宏观交易预期走的不是很好，虽然宏观情绪对行情有所托底，但市场观望倾向更大，3月份后面如果回归基本面，可能价格还有一定的上行空间，3月或呈现先抑后扬的表现。同时其也聊到，目前不锈钢盘面波动较窄，现货涨不起来悲观情绪较大，期货盘面稍微单边上行，产业资金在13200-13300左右就会考虑在盘面卖出套保，同时主力05合约上的仓单量也很大，上方的压力确实也存在。

　　（二）不锈钢工贸企业B

　　不锈钢工贸企业B是广西钢厂的核心代理，主营200系不锈钢产品，月贸易量约为0.6万吨，具备一定的开平加工能力。聊到春节后佛山不锈钢市场表现，工贸企业B负责人表示佛山不锈钢市场总体呈现“休市早、复工晚”的特点，他们企业也是正月十五之后才逐步复工的。因为他代理的主力产品为201产品，下游多是跟建材相关，装饰类行业复工缓慢，因此市场采买成交情绪尚未完全恢复，但目前询价较多，需求整体表现还可以，而且受春节后期货盘面的带动，市场情绪相比于年前也有了明显的好转。出口方面，考虑到各种政策性风险，目前他们出口已经基本不做了，但就他的了解来看，目前市场出口这块属于八仙过海各显神通，各有各的办法，买单、转运等每家企业的渠道都不同，有的能出的去，有的就出不去，不过总体来说，今年出口的难度相比以前要大很多。

　　聊到近两年不锈钢市场情况，工贸企业B负责人表示，近两年很多钢厂开始尝试新的钢种，比如400系产品，去年也有钢厂联系其尝试在揭阳推广410不锈钢产品，但由于现阶段市场整体产能过剩，只能通过打价格战来争取特定客户，难以大规模铺开销售渠道，考虑到市场消化能力，目前他们的代理的主要产品仍是201，虽然大部分时候只有微薄利润，但在不锈钢市场整体不景气的状况下，依靠原有的渠道也还能继续生存，但今年也在考虑拓展一些新的领域，布局铝卷板项目，寻找新的市场机会。期货方面，春节后由于盘面价格波动频繁且无明显趋势，原本201窄带的套保策略现在测算后，基本已不再适用，而且春节后现货市场成交低迷，也进一步增加了套保的现货头寸的操作难度，现阶段企业在期货市场更多是单边投机操作，博取价格波动带来的收益。对于目前的主力合约05合约，企业B负责人表示的相对乐观，而且就全年来说，其认为25年相比于24年不锈钢价格重心应该会有所上移，不过对于期货单边投机的风险，企业B负责人也认同投机交易下的仓位和风险控制显得尤为重要，通过第三方软件评估，其账户的风险控制评分也确实表现较高。

　　（三）不锈钢贸易企业C

　　不锈钢贸易公司C原本是DL钢厂在佛山的主要代理之一，主营304冷轧卷板，但今年再次过去调研时，企业C负责人表示考虑到不锈钢行情走势不明，以及DL钢厂债务重组等因素，年前未继续与DL钢厂签署代理协议，目前主要通过市场采购不锈钢，也相对更灵活，不需要每月固定拿货了。企业C负责人同时表示，现阶段钢厂亏损压力下代理模式倒挂严重（售价<成本），贸易商开始转向期货投机，悲观情绪蔓延导致产业真正的套保需求低迷。现货方面，年后佛山市场虽然询价活跃但成交上主要以低价为主，市场观望情绪较浓。谈到对后市不锈钢价格的看法，企业C负责人表示主要还是看政策端，其表示虽然当前经济面临一定的下行压力，但国家财政相对充裕，下行空间有限，未来政策刺激对于经济上行至关重要，若政策持续发力有望逐步带动经济复苏和市场回暖。

　　聊到期货方面，企业C负责人表示近两年来不锈钢期货基差持续收窄（历史波动400+左右将至100-200左右），现货涨跌滞后于盘面，技术面信号易失效，经常出现一些如假突破和反向波动的情况，中短线操作难度变大，价格波动较为复杂，容易陷入被套，从而演变为期现双亏的局面。聊到近期不锈钢行情，企业C负责人表示盘面上产业空头压制情况明显，逢高抛售，导致无法形成持续性的趋势性行情，而且随着机构参与的越来越多，套利类资金开始显现，单边投机资金有所减少。同时企业C负责人表示其有在考虑了解一些场外期权相关策略，如果单边期货真的没法操作后续可通过场外期权规避部分价格风险。

　　（四）不锈钢工贸企业D

　　不锈钢贸易企业D是一家专注于不锈钢加工及贸易一体化企业，同时也是QS集团核心代理，除了基本的内贸加工外，其出口外贸相关业务在佛山市场占据较高的份额。

　　聊到美国宣称将所有进口至美国的钢铁和铝产品加征25%关税事件，企业D相关业务人员表示，目前他们主要出口的两个国家是越南和印度，越南主要出口的是201和304产品，印度则是热轧201产品。同时其表示，1月份整体出口情况表现还是比较好的，但是春节后出口量开始有明显的下滑，主要的因素还是在于印度这块现阶段已经完全停了，其实这一现象从去年年底就开始出现了，当时印度恢复了对当地企业从中国和印尼进口不锈钢征收反补贴税，叠加对不锈钢无缝管及管材要求通过印度标准局（BIS）认证，当时一次性在码头卡了几千吨的货，只是后面春节前政策松了一点，大家就又开始出口送货。但是春节后出了新政策，严禁钢材出口，就又出不去了，只能一点点很小的量偷偷摸摸运输到印度，市场也都在等后续情况。越南方面，虽然21日越南也发布了反倾销税，宣布从3月7日开始对某些不锈钢热轧产品征收临时反倾销税，加征19.38%-27.83%关税，但新闻发布后，因为还没有明确的政策出台，所以目前对越南出口目前影响还不是很大，暂时也还没有抢出口的意愿。

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　　调研总结

　　供需方面，节后佛山不锈钢市场处于稳步复苏阶段，虽然询价逐渐活跃，但下游维持刚需采购，市场实际成交仍以低价散单出货为主，考虑到下游基建地产环节复工节奏偏缓，资金到位率偏低，后续需求回暖持续性还有待观察。成本利润方面，产业链成本倒挂严重，产业链利润进一步走弱。出口方面，虽然市场企业出口意愿较强，但受全球贸易摩擦进一步加剧带来的政策、渠道、途径等限制，节后出口量有所萎缩。

　　整体来看，虽然近期不锈钢原料端价格不断回升，成本支撑持续走强，但产业链成本倒挂严重，利润走弱，在弱供需和强成本的逻辑下，不锈钢上下空间有限，短期暂时难开启单边行情，或以震荡运行为主，震荡区间参考13000-13700元/吨，后市主要关注产业链过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观关税政策、两会政策等环境变化。

　　操作上关注盘面资金动向，投机交易带好止盈止损顺势参与，产业可关注逢高卖出套保机会。