短线菜粕偏多运行，豆粕受到菜粕拉动也保持震荡偏强，中长线可考虑菜系油粕比回归的可能性。

　　事件及解读：

　　3月8日，国务院关税税则委员会发布公告称，加拿大政府宣布，自2024年10月1日起，对中国电动汽车加征100%关税;自2024年10月22日起，对中国钢铁和铝产品加征25%关税。加方单边加征关税的做法罔顾客观事实和世界贸易组织规则，是典型的贸易保护主义做法，构成对中方的歧视性措施，严重侵害中方的合法权益，破坏中加经贸关系，根据《中华人民共和国关税法》《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税:对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。

　　数据来源：公开信息

　　加拿大是我国最主要的油菜籽进口国，本次关税反制并没有直接针对油菜籽，仅仅是对菜籽油及菜粕做出了限制。以我国目前的菜系进口格局来看，我国2024年直接从加拿大进口油菜籽613.16万吨，占全体进口菜籽的96%；菜籽油成品进口不多，从加拿大进口成品菜籽油占比仅仅为1%左右，我国主要还是从俄罗斯进口菜籽油为主；除了原料压榨以外，我国进口菜粕约占45%，其中加拿大进口超74%，因此本项政策对菜粕进口影响最大，或会导致菜粕贸易格局发生变化，短期担忧情绪影响推高盘面，菜粕在3月10日开盘后一度触及涨停，由于对菜粕影响大于菜油，粕类在替代效应下走势强于油脂，因此油粕比也将呈回归趋势。

　　但长期来看，中国关税反制措施暂时虽未提及菜籽进口，但随着中加关系的扰动，油厂对加菜籽的采购积极性也将明显下降，后续加菜籽需求或因失去中国市场而走弱，从而由加菜籽的下跌传导至种植收益的下降，最后体现为可能下调的种植面积。整体来说后续菜系供应将逐渐转紧，但市场扰动较多，大豆后市到港增加，豆粕供应上量或一定程度上替代菜粕需求，再考虑到油脂替代性较强，和蛋白粕在夏季将迎来的养殖旺季，菜粕将逐渐强于菜油。

　　综上，短线菜粕偏多运行，豆粕受到菜粕拉动也保持震荡偏强，中长线可考虑菜系油粕比回归的可能性。

　　风险点：中加贸易政策突变、中美贸易摩擦升级

　　研究员：陈晨 从业资格证号：F3082731

　　交易咨询证号：Z0018842

　　免责声明：本报告数据和信息来源于交易所，合法媒体或资讯机构的公开资料，以及我公司付费授权的数据信息，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证。我公司力求对市场分析、判断做到客观公正，但市场千变万化，本公司不承担任何依据此报告内容进行操作投资而导致的损失。本报告未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如需引用、刊发，须注明出处为“山西三立期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖意愿的删节和修改。