早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.66%至1016.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.03%至302.7美金/短吨

　　1.USDA月度压榨报告：1月美国大豆压榨量为638万吨(合计2.13亿蒲式耳)，2024年12月为653万吨(合计2.18亿蒲式耳)，去年同期为583万吨(合计1.94亿蒲式耳)；

　　2.CONAB：截至03月02日，巴西大豆收割率为48.4%，上周为36.4%，去年同期为47.3%；

　　3.USDA出口检验报告：截至2025年2月27日当周，美国大豆出口检验量为695158吨，前一周修正后为878615吨，初值为858679吨。2024年2月29日当周，美国大豆出口检验量为1160441吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为37590772吨，上一年度同期34296622吨；

　　4.我的农产品：截止2月28日当周，油厂大豆实际压榨量198.15万吨，开机率为55.7%。其中大豆库存415.4万吨，较上周减少86.02万吨，减幅17.16%，同比去年减少63.5万吨，减幅13.26%；豆粕库存62.93万吨，较上周增加13.05万吨，增幅26.16%，同比去年减少4.49万吨，减幅6.66%。

　　受市场担忧贸易关系影响，昨日豆粕盘面大幅增仓上涨，由于此次美国加征范围包括中国相关船只，因此受影响范围可能较广，对美豆比较利空同时对巴西有比较强的支撑，但是美豆种植面积可能调整，这也使得其下跌空间可能受限，在此背景下，豆粕不太容易深跌，预计盘面在阶段性调整后可能偏强运行。但由于当前不确定因素较多，政策方面容易出现变化，谨慎参与为主。菜粕仍以跟随豆粕为主，总体供需偏宽松，但后续供应相对减少，关注政策方面变化。

　　1.单边：预计有阶段性回调，观望为主

　　白糖

　　昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.25美分/磅(1.35%)美分/磅至18.27美分/磅。

　　1.截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达45家，同比增加34家；已收榨产能37.65万吨/日，同比增加27.55万吨/日。目前最大产区崇左16家糖厂当中已有13家收榨，第二大产区来宾13家糖厂当中已有9家收榨，广西六成糖厂已经收榨。

　　2.沐甜3日讯截至2月底广西过半糖厂已经收榨，同比增加31家，收榨进度较快。预计2月份广西单月产糖量在120万吨左右，低于上榨季同期的145万吨，处于近十个榨季同期最低水平，截至2月底广西累计糖产量或超过600万吨。销量方面，鉴于目前糖浆、预混粉仍然暂停进口，而且加工糖厂开工率较低，加上春节后补库需求旺盛，制糖集团成交不错。预计2月份广西单月销糖量在50万吨左右，高于去年同期的35万吨，有望挑战近十个榨季同期最高水平55万吨。

　　3.据贸易商提供的初步信息，ICE3月原糖合约到期时的交割量预计为34385手，或174万吨，为该合约有史以来最大的交割量。

　　4.随着印度许多地区的甘蔗压榨进入最后阶段，全国糖厂合作联盟有限公司(NFCSF)降低了对糖产量的预测。

　　根据NFCSF的数据，2024-25年度的糖产量估计将达到2650万吨，低于此前估计的2700万吨。上榨季糖产量为3190万吨。根据NFCSF发布的数据，截至2025年2月28日，全国347家糖厂运营，累计压榨甘蔗2.38656亿吨，产糖2199.5万吨。上榨季同期有461家糖厂运营，甘蔗压榨量达到2.55964亿吨，糖产量为2547万吨。截至2025年2月28日的平均产糖率为9.22%，而上榨季同期为9.95%。

　　成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给逐步上量，需求维持刚需，叠加外盘近日大幅下挫，预计郑糖短期维持震荡偏弱走势。

　　单边：观望。

　　2.套利：5-9正套部分止盈部分持有。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-2.05%至43.39美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.33%至4468林吉特/吨。

　　1.SGS：预计马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为778256吨，较上月同期出口的1034178吨减少24.75%。

　　2.USDA压榨月报：1月美国大豆压榨量为638万吨(合计2.13亿蒲式耳)，2024年12月为653万吨(合计2.18亿蒲式耳)，去年同期为583万吨(合计1.94亿蒲式耳)；1月美国豆油产量为17.2亿磅，相比2024年12月下降了10%，较去年同期增长8%。

　　3.澳大利亚农业资源经济科学局(ABARES)：2025/26年度油菜籽产量为600万吨，较2024/25年度增长1%。

　　4.据Mysteel，截至2025年2月28日(第9周)，全国重点地区棕榈油商业库存41.46万吨，环比上周减少1.57万吨，减幅3.65%；全国重点地区豆油商业库存94.15万吨，环比上周增加1.27万吨，增幅1.37%。

　　马棕2月或将继续去库至150万吨左右，低于5年均值水平，供应仍较为偏紧，当前棕榈油产区仍没有太大的卖压，产地报价偏稳；豆油盘面受海关通关检查、大豆抛储传闻以及中美关系、美国生柴政策等多方面因素扰动，但近月大豆偏紧对盘面起到一定支撑，之后3月底4月初随着巴西大豆逐渐到港，大豆短缺情况将有望好转，国内豆油开始逐渐累库；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油供应端持续承压。但菜油盘面受政策面影响较大，政策端的不确定性后期还需持续关注。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货继续回落，主力合约回落2.9%，收盘为456.5美分/蒲。

　　1、周一，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货连续第六个交易日下跌，基准期约收低2.8%，跌至1月中旬以来的最低水平，因为市场对贸易紧张局势的担忧加剧，技术面利空，促使投机基金平仓大量净多单。

　　2、周一，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货收盘下跌，其中基准期约收低1.5%，因为关税担忧，邻池农产品市场走低带来比价压力。

　　3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月02日，巴西玉米播种率为99.9%，上周为99.6%，去年同期为99.9%；巴西玉米收割率为25.3%，上周为20.9%，去年同期为29.4%。

　　4、美国农业部数据显示，截至2025年2月27日当周，美国玉米出口检验量为1351373吨，前一周修正后为1166368吨，初值为1134476吨。2024年2月29日当周，美国玉米出口检验量为1146082吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为27257377吨，上一年度同期20697859吨。美国玉米作物年度自9月1日开始。

　　5、3月4日北港收购价价为700容重15水分价格为2140-2160元/吨，价格上涨。

　　美玉米种植面积报告上调及关税影响，美玉米继续回落。中储粮增加收储点，东北玉米继续上涨。华北天气影响，玉米现货上涨，目前站稳2200元/吨，小麦价格也在上涨，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货仍会上涨。05玉米盘面反弹，期现价差仍较大。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体维持稳定。其中东北地区13.8-14.1元/公斤，持平；华北地区14.3-14.6元/公斤，持平；华东地区14.7-15.5元/公斤，持平；西南地区14.9-15.5元/公斤，持平；华南地区14.7-15.3元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止2月28日当周，全国7公斤仔猪价格457元/头，较2月25日下跌10元/头，15公斤仔猪价格551元/头，较2月25日下跌6元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较2月21日下跌5元/头；

　　3.农业农村部：3月3日“农产品批发价格200指数”为118.71，下降0.29个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.73，下降0.33个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.82元/公斤，下降0.2%。

　　现货价格继续呈现反弹态势，规模企业出栏积极性有所减弱，二育入场积极性减少，后续总体供应压力仍然存在，现货方面预计仍有下行压力。期货盘面价格偏低，进一步回落空间也比较有限，预计震荡运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.10-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.05-4.15/斤。

　　2、费县中粮油厂到货200吨左右，成交7700-7800元/吨左右，开封益海嘉里到100多吨，油料米合同报价7150元/吨，成交7300-7400元/吨左右，好货成交7700元/吨；金胜油厂到约200多吨，成交7600-8100元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到100吨左右，油料米成交7900元/吨左右；成交以质论价。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3550元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2月27日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计181961吨，较上周减少3950吨。据Mysteel调研显示，截止到2月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39930吨，较上周减少120吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生稳定，目前稳定在4.15元/斤附近。后期进口花生可能减少，花生油厂陆续恢复收购，部分上调收购价格，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，花生粕现货最近稳定，油厂利润亏损缩小，05盘面仍会偏强。

　　1.单边：05花生高位震荡。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.32元/斤，较上一交易日价格下跌0.03元/斤，主销区均价3.57元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩13台车，今日全国主流价格有涨有稳，北京各大市场鸡蛋价格上涨5元每箱，北京主流参考价163元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价163元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格163-165【涨5】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价上涨，山西价格涨、河北价格上涨；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

　　3、根据卓创数据，2月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1670只，较前一周减少3.3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月27日当周淘汰鸡平均淘汰日龄536天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至2月27日当周全国代表销区鸡蛋销量为8258吨，较上周相比增加16.5%。

　　5、根据卓创数据，截至2月27日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.36天，流通环节周度平均库存有1.17天，较前一周库存增加0.26天。

　　6、根据卓创数据显示，截至2月27日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.05元/斤，较前一周相比上涨0.08元/斤；2月28日，蛋鸡养殖预期利润为17.46元/羽，较上一周价格下跌0.08元/斤。

　　苹果

　　1、截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。(mysteel)

　　3、卓创：周五产地主流成交价格维持稳定，客商采购谨慎，总体成交平稳。西北产区冷库包装数量尚可，山东产区冷库出货放缓。当前部分果农仍带有一定惜售情绪，山东部分果农逐渐顺价出货。周末期间北方销区受天气影响，出货一般。南方市场多数价格维持稳定，个别市场价格微幅上涨。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上三级果片红2.2元/斤左右，条纹2.3-2.4元/斤，70#果1.8-2.0元/斤，统货2.5-2.6元/斤。冷库成交平稳，销售淡季，冷库整体成交量一般。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.6元/斤，果农要价2.5-2.6元/斤，主流成交价格区间2.5-2.6元/斤。

　　1、单边：近期走货有所放缓，建议先观望。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.11美分/磅(0.17%)美分/磅至65.44美分/磅。

　　1、根据美国农业部的统计，截至2025年2月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为317.4万吨，占年美棉产量预估值的101.1%，同比快19.4%(2024/25年度美棉产量预估值为314万吨)。美陆地棉检验量307.39万吨，检验进度达到了101.24%，同比快19%；皮马棉检验量10万吨，检验进度达到了98.1%，同比快49%。周度可交割比例在58.3%，季度可交割比例在80.6%，同比高1.3个百分点，季度可交割比例不变。美棉检验基本完成。按目前速度估计，陆地棉最终检验量在308万吨左右、皮马棉在10.2-11万吨。

　　2、国产棉现货整体交投尚可，纺企偏好逢低采购；2024/25北疆机采3129/29B/杂2内部分成交基差CF05+880左右，疆内自提。国产棉南疆现货主流基差维稳，交投暂淡；2024/25南疆喀什机采3129/29B/杂3.5内多数基差CF05+600以上，部分低基差在CF05+550~600，疆内自提。国产棉现货较多未调涨基差，部分谨慎调涨20~30元/吨左右，不过由于北疆皮棉相对供应少，在上周成交后低基差现货减少，实际基差继续上行；2024/25北疆地方机采4129/29B/杂3内较多销售基差在CF05+800及以上，部分报价较高在900及以上，少量在700~800区间，疆内自提。

　　3、根据USDA最新天气周报，截止到2月25日，美棉主产区(93.0%)的干旱程度和覆盖率指数125，同比+63，环比+7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为180，同比+104，环比+13。美国主产区干旱指数再度回升，德州上升比较明显，其他产区互有增减。

　　目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但目前下游订单表现一般，整体对后市态度相对谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡为主。

　　1、单边：预计美棉走势维持震荡；预计短期郑棉走势维持震荡为主。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场主流维稳，个别调整。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2769.38元/吨，环比持稳；中国箱板纸市场均价3692元/吨，环比上涨0.02%。

　　市场动态：今日市场多数维稳，个别市场略有调整。个别地区规模纸厂报涨，部分地区则实际成交以商谈为主，整体市场观望情绪较强。下游包装厂订单表现一般，谨慎操作为主，维持刚需采购。

　　造纸原料:废黄板纸市场价格上涨。全国均价为1406元/吨，涨3元/吨。打包站回收量一般，出货意向正常，废黄板纸供应偏少，特别是北方市场降雨，影响短期废纸供应。纸厂采购意向尚可，东莞玖龙采购价格上调，市场看涨气氛升温。(卓创)

　　市场整体趋弱，反弹乏力。供应端：纸企生产基本恢复正常，市场供应量稳步回升，但需求端恢复乏力，纸厂出货受阻，库存压力持续攀升，进一步压制纸价。需求端：下游包装厂库存虽处于低位，但受制于终端订单不足及市场降价预期，补库仅维持刚需，采购积极性低迷，供需矛盾凸显。成本端：原料废旧黄板纸市场企稳反弹，成本支撑力度一般，难以对瓦楞纸价格形成有效托底。

　　双胶纸

　　双胶纸市场部分喊涨，交投变化不大。月初正值规模纸厂调涨节点，成本压力下，部分经销商出货价格提涨；但下游印厂采买积极性一般，刚需跟进为主，市场成交重心区间变化不大。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，部分本白双胶纸价格在4800-5100元/吨区间，较上一工作日价格持平，另有部分小厂货源价格略低。规模纸厂订单跟进尚可，存继续挺涨意愿；经销商有惜售情绪，个别出货价格趋于上调；下游业者刚需询盘为主，市场交投暂未显著放量。(卓创)

　　双胶纸市场目前市场稳定，成交偏刚需。供应端：受盈利压力影响，部分纸机转产其他纸种，叠加部分企业尚未复产，市场整体供应压力可控。中小型厂商灵活调整产能，但大规模产线仍维持稳定生产节奏。成本支撑：原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定，纸厂延续提价意愿，市场涨价氛围渐浓，刺激部分下游用户适量补库。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。(成本方面：山东地区针叶浆6600元/吨，稳；阔叶浆4800，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　3月3日，山东和江苏3.9米中A价格平稳，成交价在830-840元/方，成交量继续增长。替代交割品价格整体偏低，在790元/方。成品木方的价格也整体偏弱。

　　据木联数据统计，2月24日-3月2日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.46万方，较上周增加18.18%。

　　2025年2月24日-3月2日，18港针叶原木实到船16条，较上周减少18条，周环比减少53%；到港总量约45.66万方，较上周减少16.35万方，周环比减少26%。

　　2025年3月3日-3月9日，18港针叶原木预计到船9条，较上周减少7条，周环比减少44%；到港总量约26.7万方，较上周减少18.96万方，周环比减少42%。分港口看，山东预到5条船，到港量约15.6万方，占比58%，到港量周环比减少31%；江苏预到2条船，到港量约4.1万方，占比15%，到港量周环比减少79%。

　　2025年3月上旬，进口针叶原木散货船海运费(新西兰→中国)30美元/JAS方，较2月下旬持平，同比下跌14.29%。

　　主力合约继续走弱，最终收盘报853元/吨，跌11.5元/方。

　　目前下游加工厂库存刚需买货，期现贸易商补货结束，贸易商的挺价情绪有所回落，未来预计现货整体偏弱，终端市场依旧低迷，房地产开工进度偏慢，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　风险提示

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