2025年2月27日

　　股指期货：A 股主要指数高开高走，顺周期行业热度居前。四大期指主力合约随指数上扬，基差升贴水分化。国内召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，海外特朗普表示将对多国商品加征关税。A 股成交额 1.94 万亿，北向资金成交额 2249.25 亿元，央行开展逆回购操作实现单日净投放 98 亿元。临近 3 月，可观望关注 IF、IH 做多机会。

　　贵金属：特朗普确认关税消息致黄金盘中下探后 V 型反转，国际金价微涨，国际银价涨幅更大。美国通胀预期反弹，美联储暂停降息时间或更长，黄金货币属性有溢价，但需谨防实物交割阶段多头离场抛压，建议预期稳定后逢低买入；白银跟随黄金但受工业需求淡季和投机资金影响，可逢高卖出虚值看跌期权。

　　国债期货：国债期货全线收涨，银行间主要利率债中短端下行，长端和超长端震荡。央行开展逆回购操作净投放 98 亿元，资金面波动。短期债市或进入震荡择方向阶段，10 债利率或在 1.7%-1.75% 区间窄幅波动，建议暂维持观望；中期可关注逢低配多策略；基差策略上关注正套与基差做阔策略。

　　集运指数：头部船司报价下调，SCFIS 欧线指数、美西线指数等下跌。全球集装箱总运力增长，欧元区、美国经济数据显示有回暖或扩张势能。期货盘面震荡上行，但 04 合约或承受现货压力下行，主力及远月合约多头信心源于旺季和绕航预期，风险较大，建议谨慎偏空 EC2504。

　　铜：2 月 26 日，SMM1# 电解铜均价 76935 元 / 吨，环比上涨。特朗普启动对铜进口关税调查，COMEX 铜价冲高，价差走扩。铜矿现货趋紧，智利停电影响生产，1 月国内电解铜产量环比减少，2 月预计增加。加工行业开工率回暖，终端需求有支撑，库存呈现结构性分化。主力参考 75000 - 80000，短期震荡。

　　锡：2 月 26 日，SMM 1# 锡 262300 元 / 吨，环比下跌。缅甸发布办理许可证通知，关注后续锡矿生产。全球半导体销售额增速放缓，下游畏高情绪强。社会库存延续累库但斜率放缓。建议轻仓试空，近期偏弱震荡。

　　镍：截至 2 月 26 日，SMM1# 电解镍均价 124850 元 / 吨，日环比下跌。产能扩张，产量偏高位。需求端部分稳定，部分有变化，硫酸镍产量预计下降。海外库存累积，社会库存小减，保税区库存持稳。主力参考 122000 - 128000，区间震荡。

　　不锈钢：截至 2 月 26 日，无锡、佛山宏旺 304 冷轧价格持平。原料矿端价格坚挺，成本支撑明显。1 月产量环比减少，2 月排产增加。社会库存和仓单数量回落。主力参考 12800 - 13500，区间震荡。

　　碳酸锂：截至 2 月 26 日，SMM 电池级碳酸锂现货均价 7.58 万元 / 吨，日环比下跌。1 月产量环比减少，近期上游复产快，后续供应增量预期明确。需求整体仍偏强，但利好逐步反馈。全环节继续累库，结构上上游和其他环节库存累积幅度大。主力参考 7.5 - 7.8 万区间运行为主，短期偏弱区间震荡。

　　钢材：现货走弱，华东螺纹指导价和实际成交价上涨，热卷价格上涨。高炉钢厂未复产，铁水环比下降，电炉钢厂产量季节性回升。下游复工环比上升，但内需同比下降，出口受关税抑制。五大材库存延续累库。关注两会政策，螺纹钢和热卷 5 月波动分别参考 3200 - 3400 元区间和 3300 - 3500 元区间。

　　铁矿石：铁矿主力合约下跌，主流矿粉现货价格微跌。需求方面铁水产量环比下降，供给端全球发运大幅回升。45 港库存绝对值高，港口库存小幅累库，钢厂进口矿库存环比增加。预计铁矿价格宽幅震荡，下方支撑参考 800 左右，上方压力参考 850 左右。

　　焦炭：截至 2 月 26 日焦炭主力合约收盘价 1665.5 元，日环比下跌。钢厂对焦炭第十轮提降落地，焦企利润亏损加大。供给端产量上周开始环比下降，需求端铁水日产仍有上升空间，五大材增产累库。焦炭总库存略增，焦企、港口小幅累库，钢厂去库。建议短线逢高做空，关注 1580 港口仓单成本支撑。

　　焦煤：截至 2 月 26 日，焦煤主力合约 2505 收盘价报 1088，日环比下跌。节后煤矿复产，供应逐步宽松。焦化亏损，焦炭产量略降，铁水产量近期环比略降。焦煤总库存继续去库但降幅收窄，整体库存仍处高位。建议短线逢高做空，关注 1000 支撑。

　　硅铁：2 月 26 日，硅铁主力合约收于 6178 元 / 吨，较昨收下跌。主产区价格有变动，成本持稳。供应维持增势，需求端铁水产量环比小幅回落，非钢需求恢复缓慢。黑色系受消息影响，硅铁多空因素交织，预计价格震荡运行。

　　锰硅：2 月 26 日，锰硅主力合约收于 6390 元 / 吨，较昨收上涨。主产区价格稳定，成本下降。供应继续增加，需求端钢厂检修量增加，铁水产量预计维持降势。锰矿发运环比小幅增加，港口锰矿库存去化放缓。预计短期锰硅价格震荡运行。

　　粕类：2 月 26 日，国内豆粕、菜粕现货市场价格下调。巴西收割推进，产量预估创新高，美豆新作减产概率增强。国内 3 月大豆供应偏紧，关注抛储落地。盘面短期预计围绕 2800 - 2950 区间波动，关注短线交易机会。

　　生猪：现货价格偏弱震荡，全国均价微跌。出栏均重增加，养殖利润上升。二育支撑下滑，供需博弈延续，市场走势平淡，短期维持小区间波动，盘面继续磨底。

　　玉米：2 月 26 日，东北三省及内蒙主流报价稳定，华北黄淮主流报价局部上涨。港口价格有变动。北方四港玉米库存增加，广东港内贸玉米库存减少。上量略有增加，现货稳中偏强，中长期或受多种因素支撑上行，短期市场购销恢复，盘面维持区间震荡。

　　白糖：原糖价格延续反弹，国内价格维持高位震荡。巴西降雨少，印度部分糖厂提前收榨，泰国、巴西未来供应前景宽松。外盘反弹抬升进口成本，国内制糖集团挺价。短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内下游边际好转。国内棉纱市场交投平淡，库存低位支撑刚需采买。USDA 公布美棉检验、签约和装运数据。国内郑棉注册仓单减少，皮棉到厂均价下跌。短期国内棉价或继续偏强震荡，关注内外新棉种植预期。

　　鸡蛋：2 月 26 日，全国鸡蛋价格多数上行。鸡蛋产量相对充足，下游需求各异。预计本周全国鸡蛋价格或小幅下跌后走稳。

　　油脂：近两日 CBOT 豆类与 BMD 棕油震荡调整，DCE 豆油小幅下跌。棕榈油受库存下降和斋月需求影响，3 月上旬或快速拉升，国内连棕油期货跟随拉升但 3 月 10 日前后需防见顶风险；豆油受美国生物柴油政策等影响，国内关注大豆拍卖情况。

　　花生：国内花生市场报价震荡偏强，终端刚需补货，收购商上调报价。预计短期价格维持偏强震荡格局。

　　红枣：新疆灰枣主产区均价稳定，部分地区红枣成交价格区间稳定。节后内地客商返疆寻货，产区好货零星成交，等外价格上浮。关注销区市场价格变化及下游实际消费情况。

　　苹果：产区交易尚可，价格稳中偏强。栖霞、沂源、洛川、渭南等产区存货商、果农挺价，采购商拿货情况各异。受烟台果农惜售影响，周边产区走货顺畅。

　　原油：截至 2 月 27 日，国际油价下跌。美国汽油和馏分油库存增加，特朗普计划撤销雪佛龙在委内瑞拉的石油运营许可证，加拿大原油进口量升至季节性历史新高。供应端有多种变化，需求端短期内需求支撑不足。单边建议观望为主，期权端建议买入宽跨式捕捉波动率放大机会。

　　尿素：国内尿素小颗粒现货价格有涨有跌。供应端日产量维持高位，产能利用率高，企业库存减少。成本端呈现分化。需求端农业需求受抑制，工业端回暖有限。外盘印度尿素招标时间不确定。建议继续参与市场反弹，期权端建议卖出跨式为主，警惕供应压力。

　　PX：2 月 26 日，亚洲 PX 价格再度下跌，受原料原油价格下跌影响。供需方面，装置运行平稳，个别装置计划外停车检修。油价短期震荡偏弱，PX 供需预期好转但短期承压。PX05 短期关注 6900 - 7000 附近支撑，待油价企稳后关注中期低多机会。

　　PTA：2 月 26 日，PTA 期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，基差走强。供应端装置检修和重启并存，需求端聚酯装置负荷提升但订单不及同期，库存高于同期。PTA 后续供需预期较好，但短期震荡偏弱。TA05 关注 4900 - 5000 附近支撑，5000 以下轻仓试多。

　　短纤：2 月 26 日，直纺涤短期货跟随原料下跌，下游点价多，贸易商成交放量。供应增加，需求端下游纱线销售一般，库存小累。短期需求支撑有限，跟随成本波动。PF03 单边同 PTA，盘面加工费在 1000 - 1300 区间操作。

　　瓶片：2 月 26 日，聚酯瓶片工厂报价下调，市场低位成交尚可，出口报价多小幅下调。供应减少，库存下降，需求增长。近期装置检修，加工费好转但下游跟进一般。PR2505 单边同 PTA，关注 5 月加工费区间操作机会。

　　乙二醇：2 月 26 日，乙二醇价格重心弱势运行，基差略有走强。供应端开工率有变化，库存增加，需求端聚酯负荷提升但订单和库存情况不佳。短期震荡偏弱，3 月起供需或逐步好转。EG05 短期关注 4600 附近支撑，中期逢低做多。

　　烧碱：国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，山东、浙江部分液碱价格下降。开工率下降，库存减少。氧化铝厂采买价下调，烧碱盘面近月价格回调，05 合约在现货未稳前维持偏弱运行，09 合约相对坚挺，关注库存及现货表现。

　　PVC：国内 PVC 粉市场现货价格下行，贸易商报价下调，实单商谈空间大。开工率小幅回落，社会库存增加。市场情绪转弱，预计低位震荡为主，暂看 5100 - 5300，关注复工兑现情况。

　　苯乙烯：华东市场苯乙烯走势低迷，美金市场重心回落。苯乙烯供应产量和产能利用率微降，下游产能利用率有升有平。库存方面，江苏苯乙烯港口样本库存总量增加，华南减少；江苏纯苯港口样本商业库存总量去库但同比大幅上升。苯乙烯短期受宏观和原料端扰动，暂观望，关注中期低多机会。

　　合成橡胶：截至 2 月 26 日，丁二烯山东市场价上涨，顺丁橡胶市场价下跌。1 月产量有增有减，2 月 20 日开工率分化。库存方面，丁二烯港口库存增加，顺丁橡胶厂内和贸易商库存减少。成本端走弱，BR 短期或震荡偏弱，BR2504 空单继续持有。

　　天然橡胶：截至 2 月 26 日，杯胶、胶乳价格有变动，全乳胶上海市场价格持平，青岛保税区泰标、泰混价格下跌。轮胎开工率环比上升，但出货表现不及预期，去库节奏偏慢。1 月泰国出口天然橡胶同比增加，出口到中国大幅增长。供应侧进入减产期，需求端半钢胎开工好，全钢胎偏弱，库存方面青岛港口库存累库幅度放缓。预计胶价震荡，运行区间 16500 - 18500，回调低多思路。

　　多晶硅：2 月 26 日，多晶硅现货价格企稳，期货价格震荡走高。2 月产量预计下降，3 月将上涨，硅片排产 2 月小幅增长，电池片企业开工增加，市场对组件价格和二季度需求乐观。多晶硅库存上涨，硅片库存也在积累。建议 43000 元 / 吨左右逢低做多，前期卖出期权可平仓止盈。

　　工业硅：2 月 25 日，工业硅现货价格下跌，期货价格震荡回落。2 月产量预计下降，因价格低迷部分硅厂减产或转产。需求方面有机硅及下游产品价格上涨，铝合金需求恢复但对工业硅需求影响较小。库存方面期货仓单小幅下降，社会库存增加。预计期货主力合约价格主要波动区间约为 10000 - 11000 元 / 吨。

　　纯碱：重碱主流成交价 1350 元 / 吨上下，本周产量环比增加，库存较上周四下降。检修预期和光伏复产预期提振市场情绪，但供应仍处于高位，建议观望。

　　玻璃：沙河厂家报价 1250 元 / 吨上下，全国浮法玻璃日产量环比下降，本周产量环比减少，库存环比增加。节后复工缓慢，产销持续趋弱，现货价格调降。预计近期负反馈持续，盘面延续弱势，空单持有。