豆粕、石脑油、乙烯

　　豆粕：探底回升、反弹持续。12月19日以来，豆粕探底回升，主要影响因素：中加贸易不确定性提振菜粕并间接利多豆粕、美豆逢低买盘及阿根廷干燥天气担忧、国内盘面超跌反弹及空头回补。目前阿根廷干燥天气持续、巴西南部产区也有偏干担忧，有市场专家下调阿根廷大豆产量预估，预计豆粕反弹持续。本轮反弹后续情况看南美天气、1月USDA报告及美国当选总统关税新政等事件变化，还需继续观察。

　　石脑油：近端石脑油现货端以及裂解价差继续小幅走强，日韩炼厂采购行为较为集中。2025年石脑油结构性矛盾开始逐步显现。中东季节性检修带来供应端快速减少，但需求单在乙烯裂解工厂检修之外，今年冬季丙烷价格带动有限，在丙烷偏低比价下，石脑油替代需求量有限，使得在原料替代这一块石脑油需求相对不及预期，但亚洲(中国地区)乙烯裂解的集中开车以及投产已经逐步体现在石脑油近端的表现上。1月份美国港口罢工可能发酵，关注港口效率下降对丙烷价格的支撑，同时在丙烷估值预期抬升下，石脑油替代需求预计在25年一季度中枢抬升，为整体石脑油旺季带来供需上的驱动。但中长期看，尽管石脑油作为供需最紧的一环会逐步压缩下游利润，但同时也意味着下游乙烯的价格就是石脑油上涨的顶部。

　　乙烯：2025年乙烯投产幅度较大，从投产结构上来看，乙烯以及乙烯下游的快速投产将带来整体乙烯往下环节的供应过剩。但并不意味着乙烯价格将直接体现悲观的预期，乙烯作为中间体，价格水平仍然体现出上下游短期错配的结果。当下乙二醇以及塑料整体近端盈利，意味着线性外推下游衍生品整体开工率将继续小幅提升并在利润大幅压缩前维持短期高位，而在下游高负荷背景下乙烯供需环比缩减较为明显，新装置投产基本乙烯与下游衍生品相配套，因而影响乙烯边际供需的变量仍然在于存量装置的上下游负荷错配，乙烯大投产下合理的利润演变路径应为下游在投产压力下主动压缩利润并传导至乙烯端，否则乙烯作为中间体并不会直接体现大投产的悲观预期。

　　情绪波动主导期指，

　　等待春节和“两会”拐点

　　观点分享：近期基本面整体偏清淡，即使周二明显调整，但实质性利空不明显。行情调整主要还是市场预期较高情况下，政策面难以超预期(包括12月收官市场降准降息亦落空)；市场持续横盘之下，成交额回落，久盘必跌的压力逐步酝酿。且近一阶段赚钱效应更强的成长股领跌，资金向红利策略回归，又进一步挫伤情绪。基本面来看，最新公布的PMI数据显示经济延续修复态势，分项中供需均高于荣枯线，且需求改善好于生产，供需格局正向好的方向修复，但力度偏弱，导致价格依旧回落。故中期盈利接续政策带动行情向上拉升仍需等待。短期而言，在缺乏利空的大跌后，市场不排除有一定反抽；但技术面来看已有所走坏，真正企稳仍需技术指标的进一步修复或消息面出现显著利多。不过后期随着春节、“两会”临近，市场将逐步切换至“两会”交易时间，届时若海外地缘因素稳定，则行情或重新回升。

　　铜：美元坚挺，价格承压

　　铝：横盘震荡

　　氧化铝：宽幅震荡

　　锌：区间调整

　　铅：短期下方空间或有限

　　镍：消息与供需博弈，单边或窄幅震荡

　　不锈钢：低位震荡运行，库存高位微降

　　工业硅：基本面依旧弱势

　　多晶硅：1月排产下降，现货报价坚挺

　　碳酸锂：地方终端补贴预计延续，短期或仍偏弱

　　铁矿石：弱势震荡

　　螺纹钢：下行空间有限

　　热轧卷板：下行空间有限

　　硅铁：主产地出现减产，宽幅震荡

　　锰硅：下游情绪不振，偏弱震荡

　　焦炭：宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　动力煤：需求疲弱，跌势延续

　　玻璃：市场稳中偏弱整理

　　对二甲苯：需求驱动不明显，关注成本推涨力度

　　 PTA：成本支撑强，5-9正套

　　 MEG：5-9正套，多MEG空PTA减仓

　　合成橡胶：静态估值支撑，短期反弹

　　 LLDPE：期货补贴水

　　 PP：现货平稳，刚需成交

　　烧碱：弱现实强预期

　　原木：窄幅震荡

　　甲醇：趋势偏强

　　尿素：偏弱运行

　　苯乙烯：空单短期止盈，中期偏弱

　　纯碱：市场无明显波动

　　 PVC：低位震荡

　　燃料油：持续走强，短期支撑明显

　　低硫燃料油：夜盘继续上行，外盘高低硫价差暂时企稳

　　集运指数(欧线)：02空单酌情持有

　　短纤：短期震荡市

　　瓶片：短期震荡市

　　棕榈油：关注印尼B40实际执行情况

　　豆油：继续受大豆价格影响

　　豆粕：阿根廷干燥天气担忧、美豆收涨，连粕跟随上涨

　　豆一：国际豆价走强，偏强运行

　　玉米：关注售粮情况

　　棉花：偏弱震荡

　　鸡蛋：现货偏弱运行，带动预期转弱

　　生猪：结构开始切换，正套逐步显现

　　花生：关注基层上货

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　　12月受部分地区环保检查影响氧化铝运行产能环比小降

　　12月31日讯，根据SMM数据显示，2024年12月(31天)中国冶金级氧化铝产量环比增长1.67%，同比增加9.80%。截至12月31日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10302万吨左右，实际运行产能为环比小降0.44%，开工率为86.30%。2024年全年国内的冶金级氧化铝产量同比增长4.86%。

　　中国驻巴布亚新几内亚大使馆发布关于在巴新从事采金企业合规安全经营的提醒

　　12月31日讯，根据巴布亚新几内亚矿产开发相关法律规定，在巴新从事采金须事先取得相应开采许可文件，超许可范围进行开采属违法行为，不受法律保护。有关矿区地处偏远，安全风险高，近期发生多起涉中国采金企业暴力袭击事件，造成人员伤亡和财产损失。中国驻巴布亚新几内亚大使馆郑重提醒，在巴新从事采金活动的中国企业和人员务必严格遵守当地法律法规，切勿参与非法采金活动或逾期滞留，高度警惕当地安全风险，切实加强营地矿区安保措施，妥善处理与当地社区关系。从事采金的中国企业应及时向使馆备案，如遇紧急情况第一时间报警并联系使馆。

　　上海国际能源交易中心：2025年各品种的套期保值交易手续费实施减半优惠

　　12月27日讯，上海国际能源交易中心发布关于减免交割手续费等相关费用的通知，经研究决定，自2025年1月1日起至2025年12月31日止：各品种(除集运指数(欧线)期货外)交割手续费暂免收取(含期货转现货和标准仓单转让等通过能源中心结算并按交割标准收取手续费的业务)。标准仓单作为保证金的手续费暂免收取。各品种的套期保值交易手续费实施减半优惠。能源中心认定的高频交易者除外。此前与交割手续费等费用相关的规定，与本通知规定不一致的，以本通知为准。

　　新棉加工继续快速推进全国加工量已接近600万吨

　　12月31日讯，随着棉农手中的籽棉资源越来越少，收购进入收尾阶段，周收购量降至3.4万吨，收购价跟随皮棉价格下跌而回落。新棉加工继续快速推进，全国加工量已接近600万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2024年12月29日，全国皮棉累计加工量594万吨，同比增长18.8%。