2024年，铝土矿市场呈现紧平衡状态。一方面，我国铝土矿企业复产节奏缓慢，铝土矿现货供应紧张。另一方面，几内亚铝土矿的发运受多重因素的影响，增量未能达到预期。矿端供应的偏紧状况推动进口铝土矿价格从今年年初的70美元/吨，上涨至年末的105美元/吨，涨幅50%。

　　从海外主要港口铝土矿出港数据来看，出港量已基本恢复至几内亚雨季前的平均水平。铝土矿供应的紧张态势有所缓解，使得氧化铝的现有产能利用率逐步提升，铝土矿与氧化铝之间的矛盾已有所缓和。

　　从长期来看，由于国内铝土矿品位下滑和资源枯竭等原因，产量难以实现增长。海外市场对几内亚铝土矿的依赖度较高，市场预期几内亚铝土矿产量将持续增长。据SMM和几内亚地矿部的数据，2024年和2025年，几内亚矿的增量分别为1862万吨和2400万吨。目前，几内亚的多家公司正在扩产现有矿山或建设新矿山，如CBG、Elite、Dynamic Mining等。然而，海外国家的政治不确定性、雨季、海运等因素导致铝土矿供应的稳定性不佳。未来，铝土矿在铝产业链中的定价权将逐步提升，将继续影响下游氧化铝产能利用率和实际供应的变化。

　　国内资源对外依赖度高且持续上升

　　我国铝土矿资源分布集中，广西、河南、贵州和山西的铝土矿储量占全国总储量的90%以上。以目前的应用速度计算，广西和河南的铝土矿静态可采年限均在10年以内，而山西可采年限不足3年。2024年，国家多部门发布通知，进一步规范矿山建设生产，安全与环保要求不断提升，山西、河南等地的铝土矿产量下降。在政策收紧的情况下，新建矿山的建设进度、现有矿山的复产以及后续产量的释放都可能不及预期。1—11月份，中国铝土矿主产区产量合计为5982万吨，同比下降13.1%。

　　为了弥补国产铝土矿的不足，我国不断增加进口铝土矿的数量。2023年，国产铝土矿产量约8024万吨，而进口矿石量达到1.36亿吨。2024年1—10月份，我国进口铝土矿数量为1.32亿吨，同比增长12.1%。

　　铝土矿是几内亚经济的重要支柱产业之一。几内亚的优质铝土矿资源吸引了众多国际知名矿业公司投资。目前，几内亚矿业市场的参与者包括中国铝业、国家电力投资集团、中国河南国际公司、美国铝业公司、俄罗斯铝业公司、新加坡韦立公司、法国AMR、英国ALUFER、阿联酋铝业、印度ASHAPULA等。目前，几内亚铝土矿产量最大的企业为赢联盟。

　　2016—2023年，我国从几内亚进口的铝土矿量从1194万吨增加至9926万吨，增长731.3%，预计2024年将达到1.13亿吨。2024年1—10月，几内亚在我国铝土矿进口总量中的占比约为70%，澳大利亚占比约26.7%。由于印度尼西亚自2023年6月起执行铝土矿出口禁令，我国从印度尼西亚进口的铝土矿总量下降，进一步促使我国铝土矿进口来源向几内亚倾斜。

　　几内亚的雨季通常从5月份持续到10月份，这段时间的降雨量占全年的90%。其中，7—9月份是降雨量最大的时期，导致我国每年9—11月份的铝土矿进口量偏低。

　　在铝土矿的依赖程度上，不同地区呈现出明显的差异。山东、重庆、河北等地的氧化铝厂完全依赖于进口矿石，其占比高达100%。与此相反，贵州和云南的氧化铝厂则主要依赖国产矿石。尽管山西、河南和广西仍然以国产矿石为主，但自2017年起，为了确保原料供应，河南和山西的氧化铝厂开始改造生产线以适应进口矿石。目前，河南和山西进口矿石的使用比例已超过35%。然而，内陆的氧化铝厂使用进口矿石存在运费劣势。进口矿石需运至连云港、青岛港、烟台港等地，然后再通过火车或汽车运输至河南、山西，内陆运费约为100元~150元/吨矿石。以2.7吨进口矿石生产1吨氧化铝计算，氧化铝内陆运费达到350元/吨。

　　铝土矿供应长期制约国内氧化铝产量增长

　　氧化铝生产主要集中在我国，我国的氧化铝产量约占全球总产量的58%。国内氧化铝生产主要分布在山东、山西、广西、河南等地。我国仅占全球不到3%的铝土矿资源，却支撑着超过50%的铝工业消耗，产业发展与资源储量之间极不平衡。特别是山西和河南，由于矿产资源短缺，整体开工率在全国范围内处于较低水平。截至2024年11月，我国氧化铝的建成产能为10502万吨，运行产能为8845万吨，产能利用率为85.37%。国内外氧化铝仍有新增产能，海外新增产能主要集中在印度和印度尼西亚，但由于当地电力供应基础较差，氧化铝厂的投产时间可能不及预期。国内新增产能主要集中在广西、河北、山东，远期规划产能较大，内陆高成本产能可能逐步退出市场。预计到2025年，氧化铝产量的增速将在6%~7%。未来氧化铝产能利用率能否继续提升，仍取决于矿端整体供应是否能够持续稳定和充足。(许克元)