一、行情回顾

　　上周，商品市场中原油、棕榈波动较大，美原油、布伦特原油一周双双涨超4%，马棕榈一周跌超4%；汇市方面，市场预期日本央行不会加息，日元快速走低，美元兑日元一周涨2.51%；此外，主要股指波动有限，十年期美债一周跌1.44%。

　　国内主要商品涨跌分化，原油主连一周涨近4%，棕榈主连一周跌近3.5%。

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　　二、重大事件及数据

　　1、中国11月新增社融2.34万亿元，新增人民币贷款5800亿元

　　12月13日周五，中国央行官网公布数据显示，中国1至11月社会融资规模增量29.4万亿元，前值27.06万亿元；新增人民币贷款17.1万亿元，前值16.52万亿元，11月末M1降幅收窄至3.7%，M2增速小幅回落至7.1%。

　　中国央行主管金融时报称，地方化债力度加大等因素影响金融总量数据。业内专家表示：“虽然地方化债力度加大、短期地方政府可能加速置换债务等因素影响信贷存量，金融数据总体保持平稳。”此外，不良资产处置等因素也影响了当月金融数据。金融支持实体经济力度没有减弱。

　　2、降准降息力度或进一步加大

　　(1)在中国国际经济交流中心举行的2024—2025中国经济年会上，央行研究局局长王信表示，总的来看，明年适度宽松的货币政策，将在今年支持性立场的基础上深入发力，适度加大总量性和结构性货币政策的支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度，加大对重点战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。实体经济的融资条件会更加宽松、更加有效、满足发展需要，助力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。(21世纪经济报道)

　　(2)北京商报讯(记者刘四红)12月13日，据央视新闻，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，实施适度宽松的货币政策也是逆周期调节的体现。当前，外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍然面临不少困难和挑战，适度宽松的货币政策取向增强了货币政策的应对能力和空间。邹澜表示，人民银行实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，在价格上持续发力，在总量上继续施力，在结构上聚焦用力，进一步疏通货币政策传导，防范资金空转，兼顾支持实体经济增长和银行稳健经营的平衡，推动经济持续回升向好。

　　3、中央经济工作会议、中共中央政治局会议召开

　　中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，明年实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求；以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展“人工智能+”行动，培育未来产业，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为；持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造。(新华社)

　　中共中央政治局12月9日召开会议。会议指出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。(新华社)

　　4、欧洲央行如期降息25个基点，下调今明两年经济和通胀预期

　　12月12日周四，欧洲央行公布最新利率决议，宣布将关键存款利率、主要再融资和边际贷款利率下调25个基点，为连续第三次降息。欧央行预计今明两年的CPI增速分别为2.4%和2.1%，较此前预期均下调了0.1个百分点；预计今明两年GDP增速为0.7%和1.1%，较此前预期分别下调0.1和0.2个百分点。

　　5、报道称日本央行“按兵不动”

　　12月12日，五位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行下周倾向于维持利率不变。不过，美银警告称，如果日本央行继续推迟加息到明年3月，日元可能会再次贬值至155或略低于11月触及的157水平。

　　6、以军方官员：正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备

　　以色列军方官员当地时间12日表示，随着伊朗在中东的代理团体实力减弱以及叙利亚阿萨德政权下台，以色列空军正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备。以军认为，“孤立的伊朗可能会进一步推进其核计划”，目前以色列空军已经摧毁了叙利亚绝大多数防空系统，认为现在有机会对伊朗的核设施发动袭击。(央视新闻)

　　7、美国11月CPI同比增速加快至2.7%

　　12月11日周三，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，符合预期，前值为2.6%；11月CPI环比增0.3%，较10月的0.2%有所上涨，为今年4月以来最高水平，同样符合预期。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%。

　　8、IEA月报：即使OPEC+推迟增产，明年石油也将供应过剩

　　周四，国际能源署(IEA)发布月报称，尽管OPEC+决定推迟增产，但全球石油市场明年仍将面临供过于求的局面。IEA表示，如果OPEC+从4月开始实施恢复产量计划，全球市场将面临每天140万桶的供应过剩。IEA将2025年全球石油需求增长上调9万桶，至110万桶，主要原因是中国最近宣布的经济刺激措施。

　　三、热门品种分析

　　1. 日本央行不加息了 日元连续五日下跌！

　　市场预期本周日本央行可能不会加息，日元连续五日下跌，美元兑日元上涨！截至上周五收盘，美元兑日元连续五日收阳，一周涨2.51%，至153.648。

　　消息面，12月12日，五位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行下周倾向于维持利率不变，因为决策者倾向于花更多时间审视海外风险和明年薪资前景的线索。

　　报道称，目前日本央行内部尚未就最终决定达成共识，该决定将取决于每位董事会成员对日本实现持续的、工资驱动的价格上涨的可能性的信心。

　　不过，分析认为，近期，随着日元的反弹缓解了原材料进口的通胀压力，使得许多日本央行的政策制定者并不急于立刻采取行动，即使日本的借贷成本仍然接近零。这次与7月日央行将利率提高至0.25%时的情况不同，当时日元的快速下跌推高了进口价格，增加了通胀超调的风险。

　　美国银行的策略师Shusuke Yamada警告说：“如果日本央行将加息推迟到3月，套利交易主题很有可能会卷土重来，日元可能会再次贬值至155或略低于11月触及的157水平。”

　　2.供应扰动、中国需求提振 原油止跌！

　　在经历连续下跌之后，上周原油价格逐步企稳。美原油主连一周涨5.18%，至70.65美元。

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　　消息面，欧盟对俄罗斯实施了第15轮制裁，目标是支持该国原油出口的“影子”油轮船队。分析人士预计，美国也将实施类似的限制措施，进一步收紧供应。PVM石油分析师约翰.埃文斯(JohnEvans)表示：“海上俄罗斯石油减少的想法仍然很新鲜。”

　　此外，受油价下跌和炼油商囤积供应的推动，中国11月份原油进口量出现增长。分析师预计，强劲的进口将持续到2025年，沙特阿拉伯仍然是具有竞争力的价格的首选供应国。

　　中国最近的经济刺激措施让人们对中国这个全球最大的原油进口国需求增强感到乐观。国际能源署(IEA)将2025年的石油需求增长预测上调至每天110万桶，理由是中国可能复苏。

　　不过，尽管近期前景看涨，但对2025年供应过剩的担忧正在逼近。国际能源署预测，包括巴西、圭亚那和美国在内的非欧佩克产油国将增加150万桶/天的产量。这种潜在的供应过剩可能会限制价格的长期上涨，尤其是在需求增长放缓的情况下。

　　分析指出，短期内，俄罗斯和伊朗制裁引发的供应不确定性将为油价提供一定支撑，而中国经济刺激措施对需求的提振作用也值得期待。然而，考虑到中期供应过剩的潜在风险和全球经济复苏的不确定性，油价可能继续在震荡区间内运行。布伦特原油预计在71-75美元之间波动，WTI原油则可能维持在68-72美元区间。

　　3.MPOB月报利空棕榈短期高位回落！

　　MPOB月报利空，上周周初棕榈大幅走低，延续高位宽幅震荡。其中，马棕榈一周跌4.44%，国内棕榈主连一周跌3.48%。

　　马来西亚棕榈油局MPOB报告显示，马来西亚11月棕榈油产量为1621294吨，环比减少9.80%。马来西亚11月棕榈油出口为1487212吨，环比减少14.74%。马来西亚11月棕榈油库存量为1836167吨，环比减少2.60%。马来西亚11月棕榈油进口为22081吨，环比增长35.08%。

　　分析指出，此次报告预估产量低于预期，然而，出口下滑幅度高于预期，使得库存高于预期，从而导致心理落差，内外棕榈油期货出现资金大幅减仓出逃，连棕万元关口、马棕五千关口相继失守。

　　值得注意的是，近期马来西亚频繁的暴雨与洪水或将进一步加剧供应压力。11月底的洪灾影响尚未完全显现，而未来数周的季风气候预计将为沙巴、砂拉越及东海岸种植区带来持续降雨。这些核心产区的生产可能因天气因素进一步承压，对短期产量形成制约。

　　短期来看，市场将继续关注季风季节对棕榈油产区的实际影响。如果降雨持续时间长、强度大，可能导致物流延误及进一步减产，从而对价格形成支撑。然而，若出口端未能显著改善，市场对库存压力的担忧可能抑制涨势。

　　四、本周重点关注

　　本周重点关注美联储利率决议，市场预期降息25个基点的概率为94.7%。此外，鲍威尔的讲话可能会提供更多关于未来货币政策路径的线索。

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