03

　　一眼通

　　油品

　　LPG

　　方向：观望

　　行情回顾：仓单增加，12月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨。

　　逻辑：

　　1.国内液化气商品量为 55.46万吨左右，较上周减少0.9万吨。本周炼厂库容率27.37%，环比增加0.02%。港口库存295万吨，环比增加9.38万吨。

　　2. 燃烧需求有望提振，化工需求下降，PDH开工率63.04%，环比下降4.2%。MTBE开工率53.9%，环比上涨0.05%，烷基化开工率43.5%,环比下跌0.13%。

　　3. 山东民用气4890元/吨（+80），华东民用气4796元/吨(0)，华南民用气4910元/吨(-50)。

　　风险提示：宏观因素影响

　　沥青

　　方向：偏强震荡

　　行情回顾：现货价格南强北弱，下游赶工需求，国内库存下降。

　　逻辑：

　　1.炼厂利润亏损，国内开工率低位，周产量57.1万吨，2024年1-11月份沥青累计产量为2578.1万吨，同比减少597.8万吨，降幅18.8%。12月份国内沥青地炼排产量为126万吨，环比下降5.3万吨，降幅4.04%。

　　2.社库94.3万吨，环比下降3.2%，厂库65.3万吨，环比下降3.5%。国内炼厂出货量42.2万吨，环比下降9.8% ，山东及东北出货量减少。 山东现货3410元/吨附近，近期北方部分炼厂释放1-2月份冬储合同，成交价格3270-3300元/吨。厂家出货量46.3万吨，环比增加9.7%，南下资源增加。

　　风险提示：宏观因素影响

　　芳烃

　　PX

　　方向：单边跟随原油走势

　　盘面：

　　1、PX01合约收盘价6698（-66, -0.98%)，持仓增加2347手至9.72万手；

　　2、PX1-5月差-222（-26），CFRC-PX01 28（+47）；

　　3、仓单105（-）。

　　基本面：

　　1、实货：CFR中国均价为804美元/吨（-7），实货2月在817有卖盘；纸货12月在815.25/818.5商谈，1月在822/825商谈；

　　2、估值与利润：MOPJ价格为627.5美元/吨（-1.5），PXN $177（-6）；

　　3、供给：10月PX进口86.3万吨，同比上升14.8%，环比下降6.1%，1-10月累计进口756.6万吨，同比减少0.7%；国内PX周度负荷84.9%（+3.1pct），亚洲PX周度负荷77.7%（+1.4pct），青岛丽东100万吨PX装置2024年12月有降负计划；

　　4、需求：PTA周度负荷上升3.4个百分点至84.8%，东营威联250万吨装置11月27日重启，逸盛新材料360万吨装置、福海创450万吨装置提负，仪征化纤一条150万吨装置11月23日附近重启；

　　5、下游：TA现货加工费313（+15），TA01盘面加工费364（-），长丝平均产销155%左右，直纺涤短平均产销57%。

　　策略：无。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　PTA

　　方向：不追空

　　理由：此前下跌已反映基本面恶化预期。

　　逻辑：

　　今日01合约以4756点收盘，较昨日结算价下跌48点，跌幅1%，日内增仓39602手至111.38万手，TA1-5价差为-102（-6）。现货方面，今日主流现货基差在01-63，TA现货加工费313元/吨。10月PTA出口量30.41万吨，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77万吨，同比增长6.22%。供应方面，PTA周度负荷上升3.4个百分点至84.8%，东营威联250万吨装置11月27日重启，逸盛新材料360万吨装置11月22日提负，福海创450万吨装置11月23日提负，仪征化纤一条150万吨装置11月23日附近重启，此前于11月6日计划外停车。需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率继续局部下降，其中加弹下降至89%、织造下调至71%、印染下调至81%。江浙涤丝今日产销放量，至下午3点45分附近平均产销估算在150-160%，今日直纺涤短销售一般，平均产销57%。

　　策略：无。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　乙二醇

　　方向：偏空

　　理由：负荷持续上升，下游需求继续转弱。

　　逻辑：

　　今日EG2501合约收盘价4572（-28，-0.61%），日内减仓13128手至21.92万手，EG1-5价差为-83（-）。现货方面，现货主流围绕01合约+48左右商谈，12月下期货基差在01合约升水53-55元/吨附近，商谈4633-4635元/吨附近。乙二醇进口量大幅下滑，10月进口49.86万吨，同比下降27.7%，1-10月累计进口542.5万吨，同比减少7.7%。库存方面，截至11月28日，华东主港地区MEG港口库存总量50.88万吨，较上周四降低5.14万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至73.25%（+0.66pct），其中煤制乙二醇开工负荷73.85%（+3.91pct），神华榆林40万吨装置计划在12月20日附近开始停车检修，预计时长一周左右，古雷石化70万吨装置计划明年一季度内检修；需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率继续局部下降，其中加弹下降至89%、织造下调至71%、印染下调至81%。江浙涤丝今日产销放量，至下午3点45分附近平均产销估算在150-160%，今日直纺涤短销售一般，平均产销57%。

　　策略：关注1-5反套。

　　风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

　　煤化工

　　尿素

　　方向：低位震荡

　　逻辑：1.周初部分厂家降价吸单，低端成交好转，出现停售现象。今日市场价格小幅上调，但下游跟进谨慎,整体新单成交相对一般，预计现货市场短期小幅整理运行。

　　2.供应方面，月底陆续有西南限气等季节性检修预期，日产预计边际改善，但压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，后期集中采购的概率也较往年减少，整体市场追高情绪或较为谨慎。本周企业库存小幅减少0.58万吨，环比减少0.41%，持续处在五年高位水平。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，如果出口和储备的政策力度不及预期，高度预计有限，盘面建议逢高空配，01注意上方1850压制，可关注后续气头检修带来的1-5价差阶段性走扩机会，需继续重点跟踪冬储和月底气头装置检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。

　　向上驱动：下游刚需

　　向下驱动：高供应、高库存

　　风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：震荡偏空

　　行情跟踪：

　　1.目前碱厂沙河送到价在1450元/吨，本周碱厂库存在165.58万吨，环比上周四增加5.2万吨，库存集中度较高，西北地区物流影响，运力较弱，下游考虑到后续运输问题以及担心运费上涨，同时部分轻碱下游需求好转，导致部分轻碱下游陆续补库，但玻璃厂目前暂时未有明显补库，同时盘面维持高位，交割库库存无法流出，使得碱厂阶段性占据优势，短期支撑价格。

　　2.长周期供增需减格局难以扭转，随着碱厂供给端投产的推进，短节奏的厂家减产行为或下游补库能给到现货的反弹高度收窄，而需求端长周期难有较大增量，下游玻璃仍处于减产进程中，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。

　　向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

　　向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

　　策略建议：估值偏高，05合约1600以上轻仓逢高空

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：震荡偏多

　　行情跟踪：

　　1.当前玻璃价格相对分化，沙河小板投机氛围较好，目前沙河报价在1245元/吨，本周玻璃厂库存在4901.7万重箱，环比累库1.22%，目前短周期供给端基本走平，维持偏低位，而需求端由于期现商出货对玻璃厂形成负反馈，导致厂家产销时好时坏，但价格低位以及厂家低库存仍会对价格形成底部支撑，中下游依旧在低价存在补库意愿，中期的隐患主要来自于期现商的高体量库存去化情况和市场的承接力度。

　　2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在15.8万吨的历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，后续行情的演变主要看需求端，在假设25年需求与22年处在相近水平下，在供给端维持当前水平下，大方向玻璃偏向于逐步修复至供需平衡状态，价格底部较前期会有所抬升。

　　向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

　　向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

　　策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　周云：从业资格号：F03089066

　　投资咨询号：Z0016657

　　杨怡菁：从业资格号：F03090247

　　投资咨询号：Z0016789

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