【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率62.1%，维持利率不变概率37.9%；1月维持利率不变概率54.9%，继续降息25BP概率18.6%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率37.5%，维持利率不变概率40.1%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但近期略有流出，SPDR黄金ETF持仓日度减少1.44吨至970.53吨；iShares白银ETF持仓日度减少38.7吨至14779吨。库存方面，SHFE银库存日减21.2吨至1266吨，SGX截止11月8日当周白银库存周增5.5吨至1434.6吨，COMEX银库存日增18.5吨至9725.7吨。COMEX黄金库存维持在539.5吨。

　　【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，伦敦金关注2600关口，伦敦银关注30区域支撑有效性，短期下行风险在于CPI走高对12月降息预期的破坏性影响。总体仍推荐回调分步布多思路。