铜：等待市场更多指引沪铜小幅震荡

　　观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收76520元/吨，收涨0.04%。美联储议息会议和美国关键风险事件日益临近，金融市场气氛逐渐由乐观转向谨慎，市场存在一定避险情绪。国内方面，稳增长政策出台期待预期接近尾声，市场关注”一揽子增量政策规模较大“具体落地情况。基本面，智利国家统计局数据显示，智利2024年9月铜产量同比增加4.2%，达到478035吨，为近四年同期最高，且环比增加1.6%。目前海外部分矿山仍然面临矿石品位下降等问题，最近铜矿加工费低位回升，不过多数冶炼厂盈利仍然困难。最近国产铜供应整体受限，不过海外铜进口有所增加，下游整体按需采购，截至10月31日，SMM全国主流地区铜库存较周一微降0.03万吨至20.98万吨，连续两周周度去库。上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为76.52%，如期小幅下滑2.37%，较预期值高0.25%，精铜杆企业对后市缺乏信心，预计本周(10.25-10.31)开工率小幅下滑至76.09%。重要数据和风险事件落地前市场情绪较为谨慎，供需面整体变化不大，沪铜小幅飘红。

　　铝：基本面驱动不强铝价小幅震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于20795元/吨，收涨0.29%。美联储议息会议和美国关键风险事件日益临近，金融市场气氛逐渐由乐观转向谨慎，市场存在一定避险情绪。国内方面，稳增长政策出台期待预期接近尾声，市场关注”一揽子增量政策规模较大“具体落地情况。电解铝方面，云南地区秋冬季减产的可能性降低，目前国内电解铝炼厂有部分新增运行产能。需求方面，周内加工企业开工率下调0.1%至63.8%。其中铝型材开工率下调0.6%至51.9%，铝板带开工率下调0.2%至72.6%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。库存方面，虽然进入旺季尾声，但国内铝锭库存表现仍然向好，周中社库有所去化，对铝价走势有一定支撑，据Mysteel统计显示，截止10月31日，中国主要市场电解铝库存为61万吨，较本周一库存减少1.3万吨，较上周四库存减少0.8万吨。氧化铝期价有所走弱，影响市场情绪，不过氧化铝现货价格继续维持高位，铝供应端产量小增，进入旺季尾声，需求或阶段性见顶，铝锭社库有所回落，基本面缺乏驱动，沪铝震荡运行。

　　观点梳理：今日铅价有所走高，主力合约收于16840元/吨，收涨0.9%。基本面，河南地区此前检修后生产恢复提产的炼厂稳定生产，开工小幅提升，湖南地区某炼厂因临时故障产量小幅波动，令一粗铅检修的炼厂产量暂未恢复，其余炼厂稳定生产，云南地区10月按计划提产的炼厂维持稳定生产，开工持平江西地区某炼厂上周局部检修小幅减产，青海地区某新建产能将于10月试运行，原生铅开工率提升1.52%至64.3%，开工率持续上升；再生铅企业开工率环比提升2.48%至48.31%，安徽地区炼厂检修结束复产，部分复产企业处于提产阶段，开工提升，铅锭供应增加，河南地区个别炼厂因原料库存宽松提产，带动地区开工回升，江苏地区开工变动不大，内蒙古地区个别炼厂提产，开工提升，再生铅处于盈亏平衡点附近，有一定减产风险。下游方面，因汽车消费季节性开启叠加“以旧换新”等政策利好，铅酸蓄电池销售订单转好，铅蓄电池开工率环比提升3.18%至73.17%，少数国庆放假较长的企业，上周全面恢复生产，带动开工回升，终端市场来看，汽车蓄电池市场消费尚可，蓄电池企业生产稳中有升，江西地区部分企业出口订单好转，少数企业出现电池缺货情况，企业提产电池生产企业开工情绪提振，下游开工有所回升。供应端，随国内前期检修的电解铅厂近期陆续复产，国内原生铅供应有所恢复。国内社库虽有去库，但动力不足。临近冬季，需关注地方环保限制对铅供应的影响，铅价继续处于震荡筑底阶段。

　　焦煤：海外大选不确定因素高，国内钢材供需双弱，炉料维持盘整

　　观点梳理：11月1日，焦煤盘面弱势震荡，主力合约收于1337元/吨，收跌1.84%，持仓增5445手。现货方面，进口蒙煤市场交投氛围冷清，依旧以刚需采购为主。基本面方面，本周110家样本洗煤厂的开工率为66.52%降1.7%，日均产量为55.573万吨降1.76万吨，库存为189.81万吨增9.32万吨。523家样本矿山的开工率为88.24%降0.4%，日均产量为77.95万吨增0.14万吨，库存为290.55万吨增13.71万吨。随着市场需求转淡，炼焦煤上游累库较为明显，煤企开工率有所下滑。根据钢联数据五大材统计，本周五大材总产量为867.28万吨减少13.3万吨，表观需求为891.7万吨减少2.1万吨，总库存为1234.9万吨减少24.42万吨。建筑类钢材需求放缓，总库存延续累库态势。制造业钢材分化，本期数据显示供需双减。进入冬季，部分地区因受天气污染存政策限制，产量受到影响。叠加需求即将进入季节性淡季，钢材进入供需双弱局面，但基本面矛盾暂未形成。现阶段正值美国大选关键时期，海外不确定因素加大。国内处政策真空期，等待11月人大常委会能否传递出新的积极信号。目前处震荡期，资金表现谨慎。

　　焦炭：跟随焦煤波动

　　观点梳理：11月1日，焦炭盘面弱势震荡。主力合约收于1996.5元/吨，收跌1.55%，持仓增757手。现货方面，两港贸易集港较差，港口库存稳中有降。基本面方面，截至11月1日当周，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.68%，较去年同期降2.72%，冶金焦的日均产量为66.62万吨，较去年同期减少1.73%；247家钢铁企业的焦炭产能利用率为86.58%，较去年同期增0.38，焦炭日均产量为46.89万吨，较去年同期增1.08%。10月以来，铁水的产量持续增加，焦炭的需求受到一定的支撑，整体的产量维持稳中有升的态势。后期，独立焦企的产量将受下游需求及自身利润的影响进行调节。据钢联数据统计，截至11月1日当周，247家钢铁企业的高炉开工率为82.44%，较去年同期增加2.9%，日均铁水产量为235.47万吨，较去年同期减少2.46%；焦炭的周度消费量为105.96万吨，较去年同期减少2.46%。10月以来，在“金九银十”传统旺季带动下，钢材的库存结构改善，钢厂在钢价反弹，利润修复带动下，产量回升。目前，随着传统旺季渐去，钢材的去库压力也在显现，预计之后铁水上行空间有限，关注政策落地情况，能否带来冬季补库行情。截至11月1日，独立焦化企业的吨焦平均利润为32元。经过前期多轮提涨，10月份以来，焦企始终保持盈利的状态。近期首轮提降落地后，利润有所收窄，但焦煤跌幅同样明显，所以利润波动幅度不大。焦企在产业链中话语权较低，需要关注钢厂利润分配意愿，一旦钢企利润受到侵蚀，焦炭价格也会受到压制。