【20241027】股指周报：股指能向上突破否？

　　核心观点：中性 市场整体处于震荡当中，接近国庆节前高点，很难向上突破，回落的概率较高。一方面是前期套牢盘高达10万亿，短期后续资金显然不够解放所有套牢盘。另一方面是美国大选倾向于特朗普，中国面临二次压力，美债利率继续高涨，中国短期政策增量牌已经打完。后续至少要等待美国大选结束后才会有新政策。信息技术板块短期交易过于拥挤，有调整的需要。工业企业利润下滑明显，不支持蓝筹股发力，但有利于A股继续偏向成长股的交易结构。

　　估值：中性 十年期国债利率2.16%，十年风险溢价率分位数73%，股市性价回归中性偏多。沪深300PE十年分位点57%，PB分位点27%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点73%，PB分位点37%，中证500PE注册制改革以来PE分位点44%，PB分位数27%，中证1000PE注册制改革以来分位点61%，PB分位数17%，全A估值PE分位数60%，PB分位数22%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数75%，PB分位数44%。

　　短期资金：中性 上周资金面除陆股通外显著流入，主要是两融大幅增加，融资余额已经接近2023年最高点，ETF基金连续两周转向流出，部分资金获利减仓。产业股东减持有所增加，回购金额减少，IPO继续低迷。

　　陆股通指数成交占比下行，比价也明显下行，跑输沪深300指数。北上资金并非本轮行情的主力。

　　股指期货：中性 股指期货方面前十会员净空单方面净空减少，基差大幅升水情况得到抑制，基本回归常态。IC和IM的平均基差已经转为贴水，近月合约小幅升水。

　　大类资产：偏空 强劲的经济数据和美国大选不确定性，推高了美债收益率反弹到4.25%，实际利率回升到2%，美元指数回升，中美利差扩大。但是美股慢牛仍在继续，英伟达创出新高。

　　经济数据与政策：偏空 1-9月工业企业利润数据较差，当月同比下降27.1%，累计下降3.5%，当月增速接近历史低位。从库存周期来看，营收增速下降到2.1%，存货增速上升到4.6%，呈现被动加库存的周期下行状态，但高新技术行业相对有韧性。政府高官继续表示要实现预期增长目标，如果中国要实现年5%的增长目标，4季度的GDP增速预计要达到5.2%左右，显著高于三季度的4.6%。

　　一、经济数据

　　1-9月工业企业利润数据较差，当月同比下降27.1%，累计下降3.5%，当月增速接近历史低位。

　　从库存周期来看，营收增速下降到2.1%，存货增速上升到4.6%，呈现被动加库存的周期下行状态。

　　三季报上市公司整体利润增速可能会比较低，但是由于新增的刺激政策主要在四季度，三季度业绩不好对市场情绪影响不大。相反，在整体低迷的经济当中，相对抗跌的行业可能更能引发重点关注。高技术制造业凸显韧性。1—9月份，在生产快速增长带动下，高技术制造业利润同比增长6.3%，高于规上工业平均水平9.8个百分点。其中，航天器及运载火箭制造、半导体器件专用设备制造等高端装备制造行业利润同比分别增长17.1%、13.2%；智能车载设备制造、可穿戴智能设备制造、智能无人飞行器制造等智能制造行业利润分别增长27.5%、25.6%、10.2%；锂离子电池制造等绿色制造行业增长58.8%。其他新兴行业中，导航测绘气象及海洋专用仪器制造、敏感元件及传感器制造、电子电路制造等分别增长53.3%、35.0%、33.5%，均保持较快增长态势。在流动性较强的背景下，成长股的逻辑依然会延续。

　　二、经济政策

　　美国总统大选进入最后阶段，特朗普民调超过哈里斯。如果特朗普当选叠加共和党国会占多数，市场将面临较大的政策变化，再通胀预期升温，对中国来说短期出口压力增加，同时也会加速新增总需求刺激计划的出台。

　　国常会会议强调，要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。同时更加注重政策和市场的互动，充分调动各方面积极性，更好激发增长动能。世界银行会议上财政部副部长廖岷表示中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标。如果中国要实现年5%的增长目标，4季度的GDP增速预计要达到5.2%左右，显著高于三季度。

　　三、大类资产

　　强劲的经济数据和美国大选不确定性，推高了美债收益率反弹到4.25%，实际利率回升到2%，美元指数回升。但是美股慢牛仍在继续，英伟达创出新高。

　　人民币兑美元回落，中美利差扩大，中国货币市场低位有所回升。

　　上周十年期国债期货价格企稳震荡，商品指数反弹到前高附近回落。钢铁、媒体、建材板块领涨，饲料、谷物、生猪板块回落。黄金抗住美债利率回升，高位震荡，铁矿反弹，原油和铜震荡。

　　四、A股市场

　　上周A股延续震荡行情。沪深300上涨0.79%，上证50上涨0.05%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨1.02%。上证指数上涨1.17%，科创50上涨2.13%。

　　估值方面，十年期国债利率2.16%，十年风险溢价率分位数73%，股市性价回归中性偏多。沪深300PE十年分位点57%，PB分位点27%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点73%，PB分位点37%，中证500PE注册制改革以来PE分位点44%，PB分位数27%，中证1000PE注册制改革以来分位点61%，PB分位数17%，全A估值PE分位数60%，PB分位数22%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数75%，PB分位数44%。

　　上周资金面除陆股通外显著流入，主要是两融大幅增加，融资余额已经接近2023年最高点，ETF基金连续两周转向流出，部分资金获利减仓。产业股东减持有所增加，回购金额减少，IPO继续低迷。

　　陆股通指数成交占比下行，比价也明显下行，跑输沪深300指数。北上资金并非本轮行情的主力。

　　股指期货方面前十会员净空单方面净空减少，基差大幅升水情况得到抑制，基本回归常态。IC和IM的平均基差已经转为贴水，近月合约小幅升水。

　　上周其中半导体继续领涨，新能源异军突起，食品、媒体等表现较好，银行、电信、公用事业等防守型红利股垫底。上周A股传统行业成交占比当中，金融板块大幅下降，材料和工业板块明显上升，公用事业、房地产、能源板块维持低位。新经济行业成交占比中信息技术板块交易过于拥挤，成交占比高位回落，新能源开始大幅回升，可选消费、日常消费和医疗保健小幅回升。

　　市场整体处于震荡当中，接近国庆节前高点，很难向上突破，回落的概率较高。一方面是前期套牢盘高达10万亿，短期后续资金显然不够解放所有套牢盘。另一方面是美国大选倾向于特朗普，中国面临二次压力，美债利率继续高涨，中国短期政策增量牌已经打完。后续至少要等待美国大选结束后才会有新政策。信息技术板块短期交易过于拥挤，有调整的需要。工业企业利润下滑明显，不支持蓝筹股发力，但有利于A股继续偏向成长股的交易结构。

　　工业企业利润增速

　　工业企业收入与存货

　　上周资金面除陆股通外显著流入，主要是两融大幅增加，融资余额已经接近2023年最高点，ETF基金连续两周转向流出，部分资金获利减仓。产业股东减持有所增加，回购金额减少，IPO继续低迷。

　　陆股通指数成交占比下行，比价也明显下行，跑输沪深300指数。北上资金并非本轮行情的主力。

　　股指期货方面前十会员净空单方面净空减少，基差大幅升水情况得到抑制，基本回归常态。IC和IM的平均基差已经转为贴水，近月合约小幅升水。

　　十年期国债利率2.16%，十年风险溢价率分位数73%，股市性价比回归中性。

　　沪深300PE十年分位点57%，PB分位点27%，处于中低位。

　　上证50PE十年以来分位点73%，PB分位点37%，处于历史中位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点44%，PB分位数27%，处于中低位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点61%，PB分位数17%，估值中低位。

　　全A注册制以来估值PE分位数60%，PB分位数22%，处于中低位的水平。

　　科创50

　　科创50注册制以来估值PE分位数75%，PB分位数44%，处于中位的水平。

　　美十年期国债利率反弹到4%以上，实际利率回升，美元指数回升。

　　美国十年期国债与两年期国债利差转正，原油反弹，美国通胀预期反弹。

　　人民币汇率指数回升，人民币兑美元回落。

　　中美十年期国债利差震荡回落，股指与中美利差今年以来相关性大幅下降，股指主要依赖于国内刺激政策力度。

　　货币市场利率和3个月SHIBOR低位回升，十年期国债利率底部震荡。

　　上周十年期国债期货价格震荡，商品指数冲高回落。

　　中证500与沪深300的比值反弹，量比处于处于高位，上证50与沪深300比值中性。中小盘股成交有些偏热。

　　沪深300波动率VIX历史高位回落。

　　换手率

　　全A指数换手率维持非常活跃的水平。

　　股指获利卖盘再度涌出。市场上行压力大。

　　五日大宗交易成交额86亿，活跃度回升。

　　两融余额周度流入478亿，杠杆资金余额增速显著增长到高位区，两融交易占比偏高。

　　股票型ETF份额流出277亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增8.6亿，基金市场发行低迷。

　　IPO继续停滞，周度上市金额17.94亿，IPO过会融资2.1亿。

　　上周产业资本减持39亿。

　　2024年11月解禁压力较高。

　　 IH前十会员净单占比下降，平均基差保持升水，无风险套利空间消退。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比稳定，平均基差升水大幅回落，无风险套利空间消退。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比回升,平均基差转负，保值盘大幅增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比增加，平均基差转负，保值盘增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　上周分化较大，其中半导体继续领涨，新能源异军突起，食品、媒体等表现较好，银行、电信、公用事业等防守型红利股垫底

　　上周A股传统行业成交占比当中，金融板块大幅下降，材料和工业板块明显上升，公用事业、房地产、能源板块维持低位。

　　新经济行业成交占比中信息技术板块交易过于拥挤，成交占比高位回落，新能源开始大幅回升，可选消费、日常消费和医疗保健小幅回升。