贵金属：市场面临较多不确定性 黄金维持偏强态势

　　期货行情：10月22日，沪金主力合约开于627.34元/克，收于626.5元/克，较前一交易日收盘上涨0.11%。当日成交量为254333手，持仓量为187431手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于627.42元/克，收于628.92元/克，较昨日午后收盘上涨0.39%。

　　10月22日，沪银主力合约开于8368元/千克，收于8333元/千克，较前一交易日收盘下降0.12%。当日成交量为1488416手，持仓量为472890手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于8394元/千克，收于8402元/千克，较昨日午后收盘上涨0.83%。

　　隔夜资讯：近期，IMF预计全球经济增长将在五年内降至3.1%，低于疫情前的趋势，预计今明两年全球经济增速3.2%，全球下行风险变得更加显著。贵金属价格仍然维持强劲态势。地缘方面，一名匿名以色列官员透露，以方正在考虑一项埃及提议的“小规模”停火方案，包括哈马斯释放6名以方被扣押人员、以方与哈马斯停火两周等内容，为此后达成更大规模的停火协议创造条件。据悉，以色列安全内阁已经讨论过这项提议，但尚未批准。目前尚不清楚哈马斯是否愿意接受停火提议。当前市场面临美国大选、持续不断地缘冲突以及对经济展望之不确定性的担忧，故贵金属在此种情况下的配置价值依然显著。

　　基本面：上个交易日（10月22日）上金所黄金成交量35494千克，较前一交易日上涨0.66%。白银成交量387342千克，较前一交易日下降40.94%。黄金交收量为10232千克，白银交收量为13680千克。上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日增加15152千克至1249455千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（10月22日）黄金ETF持仓为895.24 吨，较前一交易日增加6.61吨。白银ETF持仓为14863.14 吨，较前一交易日减少7.09吨。

　　上个交易日（10月22日），沪深300指数较前一交易日上涨0.57%，电子元件板块较前一交易日下降0.25%。光伏板块较前一交易日持平。

　　期权：卖出看跌

　　流动性风险冲击市场年内；降息幅度不及预期

　　铜：持货商甩货情绪较重 铜价仍处震荡格局

　　期货行情：10月22日，沪铜主力合约开于77,650元/吨，收于77,200元/吨，较前一交易日收盘下降0.27%。当日成交量为87,118手，持仓量为161,490手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于77,210元/吨，收于77,030元/吨，较昨日午后收盘下降0.06%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市成交冷清，持货商甩货情绪令升水承压下行。盘初持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水20元/吨元/吨-平水价格。市场成交惨淡后升水大幅下调。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水90元/吨-贴水70元/吨部分成交，好铜货报贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交；湿法铜报贴水170元/吨-贴水140元/吨部分成交。下游因订单不佳接货情绪仍然较差。至上午11时价格继续走跌，主流平水铜报贴水100元/吨-贴水90元/吨部分成交，好铜货报贴水60元/吨-贴水50元/吨部分成交。

　　观点：宏观与地缘方面，IMF预计全球经济增长将在五年内降至3.1%，低于疫情前的趋势，预计今明两年全球经济增速3.2%，全球下行风险变得更加显著。国内方面，国家发展改革委将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录。并称近一半增量政策已出台实施。

　　矿端方面，外媒10月21日消息，NuVau Minerals计划于本月上市，此举将有助于其获得省政府的支持，以勘探和开发其过去在Matagami曾生产的的Bracemac McLeod铜锌项目。该公司已经与嘉能可达成了为期三年、3000万加元的收益协议，并对该项目进行了初步经济评估（PEA）。NuVau与嘉能可的交易即将结束，该公司将对Matagami矿场进行勘探并获得全部权益。该协议将于明年3月结束。如果上市成功，该公司明年的里程碑是更新PEA并向魁北克政府提交许可证。2026年，它的目标是完成可行性研究，同年或2027年开始生产。

　　冶炼及进口方面，目前由于前期延误抵港到船货源集中到港，进口铜周内清关流入量较为明显，市场流通货源仍主以进口货源流通为主，且同时国产品牌货源到货依旧偏少，市场流通相对有限。冶炼方面，冶炼厂的检修、冷料紧张对生产有所影响，个别冶炼厂可能存在低于预期产量的情况。此外，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月废铜（铜废碎料）进口量为160,345.427吨，环比减少5.30%，同比减少5.82%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜（铜废碎料）31,723.97吨，环比上升9.15%，同比下降5.06%。马来西亚是第二大供应国，当月从马来西亚进口废铜（铜废碎料）17,214.457吨，环比减少4.49%，同比减少1.53%。

　　消费方面，据Mysteel讯，近期下游接货需求较为一般，虽铜价重心有所下移，但部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，因此日内入市采购较为谨慎，多维持刚需生产接货为主，整体市场消费表现一般。此外，在国内地产方面，扶持政策继续出台，具体涉及新增实施100万套城中村和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元、专项债收购存量商品房、专项债收储土地等。而在电网方面，据SMM讯，当前铜价宽幅波动使得国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期较此前延长。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.21万吨至28.01万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.14万吨5.93万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.11万吨至21.94万吨。国内电解铜社会库存表现去库，其中上海市场小幅增加，广东、江苏市场因到货减少、市场消费有所回升， 库存贡献主要降幅。上海市场近期进口铜仍有陆续流入，且市场消费表现较为一般， 库存因此继续表现增加。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.13，较前一日下降0.56%。

　　总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。

　　铝：现货报价抬升 氧化铝偏强运行

　　铝：国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝期现价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显，对铝价有所支撑，需求端下游开工整体持稳，仍需关注建筑及电力方面需求变化，短期建议逢低买入套保思路对待。

　　氧化铝：短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升，海内外现货紧张格局支撑氧化铝现货价格，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20740元/吨，较上一交易日下跌50元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至10元/吨；中原A00铝价录得20750元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至20元/吨；佛山A00铝价录得20520元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-205元/吨。

　　铝期货方面：10月22日沪铝主力合约开于20860元/吨，收于20840元/吨，较上一交易日收盘价下跌100元/吨，跌幅0.48%，最高价达到20890元/吨，最低价达到20680元/吨。全天交易日成交131571手，较上一交易日减少28816手，全天交易日持仓218030手，较上一交易日减少1886手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20940元/吨，收于20915元/吨，较昨日午后收盘涨75元/吨。

　　据SMM，昨日无锡现货市场货源维持偏紧状态，下游刚需补库需求仍在，中原现货市场货源流通偏紧，市场成交尚可。供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。海外方面，印尼某新增项目处于前期通电准备阶段，企业计划月底二期25万吨通电投产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。需求方面，下游铝加工企业开工整体持稳，部分铝加工企业表示新增订单开始出现下降的情况。

　　库存方面，截止10月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.80 万吨。截止10月22日，LME铝库存75.54 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.25万吨。

　　氧化铝现货价格：10月22日SMM氧化铝指数价格录得4698 元/吨，较上一交易日上涨56元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：10月22日氧化铝主力合约开于4980元/吨，收于4951元/吨，较上一交易日收盘价下跌20元/吨，跌幅0.4%，最高价达到5003元/吨，最低价为4864元/吨。全天交易日成交446042手，较上一交易日减少71894手，全天交易日持仓85322手，较上一交易日减少12354手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4970元/吨，收于4912元/吨，较昨日午后收盘跌39元/吨。

　　矿石方面，据海关总署数据显示，9月中国铝土矿进口量1155万吨，环比下降25.7%，同比增长15.9%，1-9月累计进口量11939万吨，同比增长12.1%。具体来看，9月份中国进口几内亚铝土矿669.26万吨，同比下降1.17%，1-9中国进口几内亚铝土矿8451.27万吨，同比增长11.37%。受雨季影响，几内亚铝土矿进口量下滑。

　　据阿拉丁，为保证下游客户正常原料供应和生产，重庆地区大型氧化铝企业将以轮流形式进行检修，锅炉特检申请推迟到明年初，焙烧炉因考虑到安全、环保因素影响，轮检时间定为：10月21日-25日检修一台；11月1日-9日检修一台。供需方面，虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。截止10月18日当周，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.21%至84.40%，主因河南地区重污染天气预警影响个别企业部分氧化铝焙烧。需求方面，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。