贵金属：褐皮书显示多数地区的制造业活动有所下降

　　期货行情：10月23日，沪金主力合约开于627.42元/克，收于629.96元/克，较前一交易日收盘上涨0.55%。当日成交量为227818手，持仓量为190448手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于628.72元/克，收于619.60元/克，较昨日午后收盘下跌1.64%。

　　10月23日，沪银主力合约开于8394元/千克，收于8350元/千克，较前一交易日收盘上涨0.2%。当日成交量为1448155手，持仓量为445746手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于8290元/千克，收于8107元/千克，较昨日午后收盘下跌2.91%。

　　隔夜资讯：今日凌晨，美联储褐皮书显示自9月初以来，几乎所有地区的经济活动都基本没有变化，大多数地区的制造业活动有所下降。这或许会加大市场对于美联储持续降息的预期，而在欧洲央行方面，管委森特诺：下次会议降息50个基点是可以考虑的，已将通胀控制在范围内。货币市场加大对欧洲央行降息的押注，预计12月份降息50个基点的概率从前一天的25%上升至40%。总体而言，当下主要经济体央行货币政策大多开始转松，不过欧元区央行的鸽派态度短时内或使得欧元走弱，美元相对偏强从而对贵金属价格形成些许打压，但货币政策偏宽松长期仍利好贵金属价格。

　　基本面：上个交易日（10月23日）上金所黄金成交量39504千克，较前一交易日上涨11.3%。白银成交量513664千克，较前一交易日上涨32.61%。黄金交收量为12804千克，白银交收量为73140千克。上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日减少8254千克至1241201千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（10月23日）黄金ETF持仓为893.80 吨，较前一交易日减少1.44吨。白银ETF持仓为14841.87 吨，较前一交易日减少21.27吨。

　　上个交易日（10月23日），沪深300指数较前一交易日上涨0.39%，电子元件板块较前一交易日下降1.25%。光伏板块较前一交易日持平。

　　期权：卖出看跌

　　铜：持货商活跃度较低 铜价震荡回落

　　期货行情：10月23日，沪铜主力合约开于77,210元/吨，收于76,720元/吨，较前一交易日收盘下降0.47%。当日成交量为64,668手，持仓量为159,876手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于76,230元/吨，收于76,500元/吨，较昨日午后收盘下降0.56%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市持货商活跃度较低，现货升水较昨日基本持平。盘初持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水20元/吨元/吨-平水价格。部分持货商出货换现需求较高，现货升水随之下调。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水90元/吨-贴水60元/吨部分成交，好铜货报贴水60元/吨-贴水30元/吨部分成交；湿法铜报贴水170元/吨-贴水140元/吨部分成交。下游消费与昨日基本持平。至上午11时前部分平水铜报贴水100元/吨成交。

　　观点：宏观与地缘方面，今日凌晨，美联储褐皮书显示自9月初以来，几乎所有地区的经济活动都基本没有变化，大多数地区的制造业活动有所下降。这或许会加大市场对于美联储持续降息的预期，而在欧洲央行方面，管委森特诺表示下次会议降息50个基点是可以考虑的，已将通胀控制在范围内。货币市场加大对欧洲央行降息的押注，预计12月份降息50个基点的概率从前一天的25%上升至40%。总体而言，当下主要经济体央行货币政策大多开始转松。

　　矿端方面，10月22日，沙特工业和矿产资源部宣布，在麦加和利雅得地区推出七项采矿勘探许可证招标，吸引国内外投资者竞标，共同开发总面积达1070平方公里的矿区。此次招标涉及的矿区富含金、铜、锌、铅和银等宝贵矿产资源。其中，麦加地区有四个矿区，包括占地243平方公里的瓦迪阿利特矿区，富含铜、锌和金矿藏；244平方公里的贾巴尔拜丹矿区，拥有铜、金、锌、银和铅矿藏；78平方公里的乌姆阿吉兰矿区，含有铜、铅和金；以及210平方公里的贾巴尔阿尔达玛矿区，富含银、铅和锌矿藏。

　　冶炼及进口方面，目前由于前期延误抵港到船货源集中到港，进口铜周内清关流入量较为明显，市场流通货源仍主以进口货源流通为主，且同时国产品牌货源到货依旧偏少，市场流通相对有限。冶炼方面，冶炼厂的检修、冷料紧张对生产有所影响，个别冶炼厂可能存在低于预期产量的情况。此外，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月废铜（铜废碎料）进口量为160,345.427吨，环比减少5.30%，同比减少5.82%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜（铜废碎料）31,723.97吨，环比上升9.15%，同比下降5.06%。马来西亚是第二大供应国，当月从马来西亚进口废铜（铜废碎料）17,214.457吨，环比减少4.49%，同比减少1.53%。

　　消费方面，据Mysteel讯，近期下游接货需求较为一般，虽铜价重心有所下移，但部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，因此日内入市采购较为谨慎，多维持刚需生产接货为主，整体市场消费表现一般。此外，在国内地产方面，扶持政策继续出台，具体涉及新增实施100万套城中村和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元、专项债收购存量商品房、专项债收储土地等。而在电网方面，据SMM讯，当前铜价宽幅波动使得国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期较此前延长。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.05万吨至27.96万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.07万吨5.86万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.11万吨至21.94万吨。国内电解铜社会库存表现去库，其中上海市场小幅增加，广东、江苏市场因到货减少、市场消费有所回升， 库存贡献主要降幅。上海市场近期进口铜仍有陆续流入，且市场消费表现较为一般， 库存因此继续表现增加。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.13，较前一日基本持平。

　　总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。

　　铝：下游刚需采购为主 铝价震荡运行

　　铝：国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝期现价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显，对铝价有所支撑，需求端下游开工整体持稳，仍需关注建筑及电力方面需求变化，短期建议逢低买入套保思路对待。

　　氧化铝：短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升，海内外现货紧张格局支撑氧化铝现货价格，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20800元/吨，较上一交易日上涨60元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至20元/吨；中原A00铝价录得20810元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至30元/吨；佛山A00铝价录得20590元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至-190元/吨。

　　铝期货方面：10月23日沪铝主力合约开于20940元/吨，收于20875元/吨，较上一交易日收盘价上涨35元/吨，涨幅0.17%，最高价达到21015元/吨，最低价达到20820元/吨。全天交易日成交177360手，较上一交易日增加45789手，全天交易日持仓228039手，较上一交易日增加10009手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20875元/吨，收于20920元/吨，较昨日午后收盘涨45元/吨。

　　据SMM，无锡市场现货到货仍显不足的情况下，持货商挺价稳价报盘为主，中原现货市场整体趋稳，持货商出货积极，下游刚需采购为主。近期新疆铁路运输有所好转，国内铝在途量增加，后续国内铝到货较少的问题或得到缓解。供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。海外方面，印尼某新增项目处于前期通电准备阶段，企业计划月底二期25万吨通电投产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。需求方面，下游铝加工企业开工整体持稳，部分铝加工企业表示新增订单开始出现下降的情况。

　　库存方面，截止10月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.80 万吨。截止10月23日，LME铝库存75.29 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.25万吨。

　　氧化铝现货价格：10月23日SMM氧化铝指数价格录得4760 元/吨，较上一交易日上涨62元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：10月23日氧化铝主力合约开于4970元/吨，收于4937元/吨，较上一交易日收盘价下跌14元/吨，跌幅0.28%，最高价达到4996元/吨，最低价为4855元/吨。全天交易日成交297744手，较上一交易日减少148298手，全天交易日持仓77300手，较上一交易日减少8022手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4910元/吨，收于4951元/吨，较昨日午后收盘涨14元/吨。

　　10月23-27日受不利气象条件影响，滨州、淄博、焦作、郑州、洛阳等地发布重污染天气橙色预警（II级响应），各地将按照重污染天气应急减排清单，严格落实各项减排措施。生态环境、工业和信息化等部门按照职责分工负责督导工业企业按照“一厂一策”要求，采取降低生产负荷、停产、加强污染治理、大宗物料错峰运输等措施，减少大气污染物排放量，解除时间另行通知。据阿拉丁了解，目前暂无氧化铝生产受到影响，但仍需关注后续生产动态。供需方面，虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。需求方面，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。

　　锌：矿端供应扰动仍存 锌价震荡运行

　　受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，短期建议逢低买入套保思路为主。

　　现货方面：LME锌现货升水为24.09 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至25010元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至60元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至24990元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至40元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至25040元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至90元/吨。

　　期货方面：10月23日沪锌主力合约开于25150元/吨，收于25025元/吨，较前一交易日涨95元/吨，全天交易日成交134631手，较前一交易日减少15584手，全天交易日持仓65727手，较前一交易日减少4669手，日内价格震荡，最高点达到25230元/吨，最低点达到24870元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24980元/吨，收于25120元/吨。

　　虽然国内多地国产矿加工费出现小幅反弹，但近日国内北方某矿山停产，叠加随着季节性淡季即将来临，且部分冶炼厂开始冬储，预计今年国内矿紧局势难有改善，加工费上行空间或有限。海外方面，近日澳洲世纪矿发生山火停产，预计影响1万金属吨左右，供应端扰动增加。消费方面，目前消费表现相对稳定，仍需关注政策落地后实际消费情况。

　　库存方面：截至10月21日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周同期增加0.68万吨。截止10月23日，LME锌库存为234625吨，较上一交易日减少2475吨。

　　铅：现货成交氛围一般 铅价维持震荡

　　矿端维持偏紧，原生铅及再生铅冶炼企业均有提产情况，铅锭阶段性供应增加，但需关注后续安徽环保检查的进度，而随着国家频繁发布利好政策，叠加汽车蓄电池市场消费相对好转，下游开工有所回升，短期建议高抛低吸的思路对待。

　　现货方面：LME铅现货升水为-35.13美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16450元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-30元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至-105元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-205 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至-80元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-50元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9850元/吨，废白壳较前一交易日持平为9600元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9950元/吨。

　　期货方面：10月23日沪铅主力合约开于16810元/吨，收于16740元/吨，较前一交易日涨15元/吨，全天交易日成交40576手，较前一交易日减少8434手，全天交易日持仓28883手，较前一交易日减少2570手，日内价格震荡，最高点达到16870元/吨，最低点达到16690元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16690元/吨，收于16745元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨。

　　近日铅市场上下游谨慎观望情绪较为浓厚，下游仍保持刚需补货，现货成交氛围一般，需关注铅冶炼企业复产情况以及安徽地区环保督查的进展。供应方面，进入10月，原生铅冶炼厂以检修恢复或边际提产为主。再生铅方面，安徽地区冶炼企业检修结束复产以及复产后爬产，开工增加；河南地区个别炼厂因原料库存宽裕微幅提产；江苏地区开工率变化不大，内蒙古地区个别再生铅冶炼企业爬产。消费方面，由于汽车蓄电池市场消费尚可，铅蓄电池企业生产稳中有升。

　　库存方面：截至10月21日，SMM铅锭库存总量为6.75万吨，较上周同期减少0.06万吨。截止10月23日，LME铅库存为192475吨，较上一交易日减少675吨。

　　镍不锈钢：市场避险情绪升温，镍与不锈钢延续下跌

　　10月23日沪镍主力合约2411开于127480元/吨，收于126000元/吨，较前一交易日收盘下跌1.03%，当日成交量为83276手，持仓量为35263手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125000元/吨，收于126110元/吨，较昨日午后收盘下跌0.32%。

　　沪镍主力合约早盘开市便震荡下行，全日走势被压制于成交均价之下，上方压力明显，日线收两连阴线，成交量对比上个交易日有小幅减少，持仓量则慢慢从11月份合约向12月份合约集中。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约50元/吨，市场主流品牌报价涨跌不一。近期部分下游厂家刚需多以释放完成，全日成交情况不太理想，近日地缘扰动因素加上美国大选形式引发市场避险情绪升温，沪镍承压下行，现货升贴水相对持稳运行。当日精炼镍现货升水整体下降，其中金川镍升水下降50元/吨至1600元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单增加243吨至24190吨，LME镍库存减少54吨至135096吨。

　　近期宏观乐观情绪逐渐消退，精炼镍内外库存持续上升，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，上方压力位在120日均线附近，上周向上突破失败因此回落至震荡区间，预计沪镍价格短期内偏弱震荡，压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。