黄金不断续创历史新高，金饰也水涨船高突破800元/克的关口，金店却遇冷了！

　　10月22日，周大福(01929.HK)发布2024年三季度财报，截至9月30日的三个月内，零售值同比下降21%。季内，中国内地直营店及加盟店的同店销售分别同比下降24.3%及20.3%，同时在内地净关闭145个周大福珠宝零售点。

　　周大福对此解释称，系香港及澳门市场受到市民暑假外游以及内地旅客消费模式和喜好转变所影响，同店销售同比减少30.8%。香港的同店销售下跌27.8%，而澳门则减少40.2%。此外，该公司还提到“黄金价格屡创新高，持续影响消费意欲，这属整体行业的现象。”

　　正如周大福所言，近日披露2025财年第二季度及10月首两周整体零售值的六福集团(00590.HK)也难逃行业下跌大势。集团第二季度下跌16%，零售收入下跌25%，同店销售下跌35%。截至9月30日，六福集团全球共有3408间店铺，期间门店总数净减少76家。

　　六福集团亦表示，零售表现主要受高基数效应及金价屡创新高影响。黄金涨价是如何影响金饰消费？

　　东吴证券指出，2024年3月之后金价急涨令终端消费承压。进入3月，金价急速上涨，从3月初到4月中旬，上海金交所金价从480元涨至接近570元，金价急速上涨使得消费者预期金价短期涨幅过大之后可能会出现回调，从而产生较重的观望情绪。

　　国盛证券也指出，当前金价位置较高，在较弱的消费环境下，居民对于高额的饰品支出意愿较低。该机构还补充道，当前消费环境整体较为波动，居民消费信心较弱。

　　对于具体的传导路径，东吴证券分析称，长期来说，黄金珠宝公司主要采用加盟模式，直营门店占比低，其收入业绩受加盟商拿货节奏影响较大，且长期来看业绩趋势和金价是同向的，除部分品牌的品牌使用费是单克固定金额外，按照单克金价百分比收取的品牌使用费会因为单克金价上涨，绝对金额提升。

　　中短期来看，拿货量的变动对短期业绩的影响较大：金价急涨使得终端动销变慢，从而抑制加盟商拿货需求，金价缓涨，消费者买涨不买跌，从而刺激需求，金价下跌，加盟商观望情绪重，不论急跌缓跌都抑制需求，横盘回补需求。黄金零售商或已制定降低库存计划

　　世界黄金协会9月发布一份调研报告显示：零售商目前正改变现有策略以应对多重挑战。与往年积极乐观的态度相反，今年有40%的受访者表示，他们正计划减少黄金产品的库存，这或许是零售商为了在消费疲软、库存周转放缓的可能性大幅上升的背景下，降低自身资金成本的应对措施。但这并非意味着零售商要增加其他产品的库存。

　　世界黄金协会认为，在当前宏观经济背景下，零售商可能已经制定了降低整体库存的计划。

　　此外，零售商也制定了产品结构调整计划，以应对快速上涨的金价。例如，56%的受访者选择增加10克以下产品的库存占比，82%的受访者将考虑增加更多5000元以下的产品。